Соңғы екі жылда триллиондаған облигацияларды сатып алғаннан кейін Федералды резервтік жүйенің өз балансын қысқартуға тырысатын сандық қатайту немесе QT төңірегінде шатасулардың жеткілікті мөлшері бар. QT пайыздық мөлшерлемені көтеруге қарағанда әлдеқайда аз эфир уақытын алатынын және QT операцияларының техникалық мәліметтері біршама күрделі және түсініксіз екенін ескерсек, бұл мағынасы бар.
Бірақ бұл қатайту циклінің тыныш жағында не болып жатқанын білу маңыздырақ, өйткені QT көтерілуге жақын. Инвесторлар алдағы уақытта не болатынын бағалау үшін балансты қатайту қалай жұмыс істейтінін білуі керек.
Орталық банк маусым айында QT бастаған кезде, ол пандемияға жауап ретінде жүргізілген шамамен 4.5 триллион долларды сандық жұмсарту немесе QE бойынша ішінара босатуды көздеді. ФРЖ 30 миллиард долларға дейін қазынашылыққа және 17.5 миллиард долларға дейінгі ипотекалық бағалы қағаздарға немесе MBS-ке кірісті қайта инвестициялаудан гөрі баланстан шығарудан бастады. Келесі айдан бастап бұл шектеулер сәйкесінше 60 миллиард долларға және 35 миллиард долларға дейін көтеріледі, бұл баланстың ағып кету қарқыны екі есе артады. ФРЖ төрағасы Джером Пауэлл QT екі жылдан 2 жылға дейін жалғасады деп болжады, бұл ФРЖ-ның 9 триллион долларлық балансы шамамен 2.5 триллион долларға қысқарады дегенді білдіреді.
Бұл жеткілікті оңай естіледі. Бірақ инвесторлардың QT қабылдауына қатысты екі бөліктен тұратын мәселе бар. Біріншіден, ФРЖ балансы арқылы қатайтуға келгенде Уолл-стритте соқыр нүкте бар сияқты. Мұндай қатайту бұған дейін бір-ақ рет жасалған, ал экономистер мөлшерлеменің өсуін сандық қатайтудан гөрі модельдеу әлдеқайда оңай дейді. Осылайша, көптеген қатысушылар QT көп әсер етпейді деп есептейді. Екіншіден, QT төңірегінде пікірталастың болмауы қоғамдық түсінбеушілікке әкеледі. Кейбір инвесторлар ФРЖ балансты қатайту жоспарын, әсіресе MBS жағында осы уақытқа дейін орындап жатқанына күмәнданады. ФРЖ-ның MBS портфолиосының кестесін қараған кезде бұл көңіл-күй мағынасы бар, бірақ бұл инвесторлар алдағы айларда абайсызда ұсталуы мүмкін дегенді білдіреді.
Не болып жатқанын және әлі алда болатынын түсіну үшін, Барронның ФРЖ ашық нарықтар үстеліндегі бұрынғы аға трейдер Джозеф Вангпен сөйлесті. ФРЖ QT-ті өзі айтқандай жүргізіп жатыр, дейді Ванг және ол ФРЖ өзінің балансын қысқартуға дайын емес немесе қысқартуға әзірге әзірге күшейіп келе жатқан күмәнді жояды. Бірақ адамдар шатастырады, деп қосады Ван, атап айтқанда, ФРЖ-ның MBS холдингі азаймай тұрған сияқты және олар тіпті өсіп жатқан сияқты.
Ванг ФРЖ-ның MBS холдингіндегі тістелген үлгі бухгалтерлік есеп мәселелерінің нәтижесі екенін айтады. Біріншіден, MBS сатып алуларының реттелуі мен MBS иелерінің төлемдерді алуы арасында алшақтық бар. Екіншіден, ФРЖ-да MBS сатып алуларын реттеу үшін үш айлық терезе бар. ФРЖ MBS нарығындағы ең ірі инвестор болып табылады және Ванг орталық банк нарықтың жұмысын жақсартады деп есептесе, есеп айырысуларды кейінге қалдыру арқылы ықтимал үзілістерді азайтуға тырысуы мүмкін дейді.
Бұл үш ай бұрын ФРЖ сатып алған ипотекалық бағалы қағаздардың пайда болуы мүмкін дегенді білдіреді. QE наурыз айында аяқталды, бірақ бұл оңай емес. BofA Securities стратегтері наурыз айынан бастап ФРЖ бағалы қағаздарды қосқан жоқ, бірақ ол алдын ала төлемді қайта инвестициялады. Тамыз айынан бастап MBS портфолиосы төмендей бастайды, бірақ олардың айтуынша, төмендеу қараша айына дейін айқын болмайды. Себебі тамыз айы өтеу шегінен асып кетуі керек соңғы ай, өйткені MBS ағынының шегі 35 миллиард долларға дейін көтеріледі. Ванг ФРЖ негізгі төлемдерден айына шамамен 25 миллиард доллар алады деп есептейтінін атап өтеді, бұл енді оны қайта инвестициялауды қажет етпеуі керек және QT-ны өтейтін фактор тоқтатылады.
Қыркүйек және одан кейін Ванг бірдеңенің бұзылуға бейім екенін ескертеді, бұл болған жағдайға ұқсамайды соңғы рет ФРЖ QT-ге кірісті, ал репо нарығындағы хаос бағдарламаның мерзімінен бұрын аяқталуына түрткі болды. Бұл сондай-ақ ФРЖ шенеуніктері шеше алатын уақыт MBS-ті тікелей сату. Бірақ ол қазынашылықтың ескі, өтімділігі аз қазынашылықтарды сатып алуы мүмкін екендігі туралы жақында айтқан кеңесі QT-нің біршама тегіс жүруіне көмектесетінін атап өтті.
Кейбір стратегтер көбірек алаңдайды. Соломон Тадесс, Солтүстік Америкадағы сандық акциялар стратегияларының басшысы
Societe Generale
,
нарықтар әлі де QT-де толық факторинг жасамағанын айтады. Кейбір экономистер балансты қатайту азды-көпті автопилотта жүреді деп айтса да, қазір – қазынашылық хатшысы Джанет Йеллен 2017 жылы ФРЖ төрайымы QT бояудың құрғақтығын көруге ұқсайды деп айтқанымен, Тадесс бұл күтудің ақымақ екенін айтады.
Ақпараттық бюллетеньге жазылу
Қарау және алдын ала қарау
Әр жұмыс күнінің кешінде біз нарықтың күндізгі жаңалықтарын бөліп көрсетеміз және ертең не маңызды болатынын түсіндіреміз.
Бұл ішінара инфляцияны 2%-ға қайтару үшін ФРЖ балансын шамамен 3.9 миллиард долларға қысқартуы керек, бұл инвесторлар күткеннен айтарлықтай көп, дейді Тадесс. Оның есептеулері бойынша тек QT шамамен құрайды Қосымша мөлшерлемелерді көтеруде 4.5 пайыздық тармақ.
«Менің ойымша, QT, нарықтар немесе ФРЖ тарапынан бағалар жоқ», - дейді Тадесс. «Ақырында, егер QE маңызды болса, QT де маңызды болады», - дейді ол тәуекелдік активтерге берілген сандық жеңілдікке сілтеме жасай отырып. «Бұл мүлдем симметриялы болмауы мүмкін, бірақ маңызды әсер болады».
Тадесс көзқарасының рухы инвесторлардың тұтынушылық бағаның инфляциясы 9%-дан асатындығымен келесі жылы басталатын мөлшерлемелерді төмендетуге деген өсіп келе жатқан үміттерін қанағаттандырудың бір жолы болып табылады. Нарықтар QT арқылы қосымша қатайтуды есепке алуы мүмкін, тіпті егер бұл Тадесс айтқандай қажет болмаса да.
Yardeni Research президенті Эд Ярдени не бағалағанын қарастырайық. Оның айтуынша, QT кем дегенде жарты баллдық мөлшерлеменің көтерілуінің баламасын білдіреді және мүмкін толық баллдық өсуге жақынырақ болады. Ярденидің айтуынша, биылғы жылы АҚШ долларының 10% бағамының әсері туралы айтпағанның өзінде, бұл кем дегенде 0.5% өсімге тең.
Бірақ келесі айда басталатын салыстырмалы түрде агрессивті QT, сайып келгенде, мөлшерлеменің азаюы қажет екенін білдірсе де, инвесторлар қосымша құбылмалылыққа дайын болуы керек. ФРЖ белгісізге еніп жатыр, нарықтар да.
Жазыңыз Лиза Бейлфусс [электрондық пошта қорғалған]
