«ФРЖ нәрселерді бұзады» - Дүние жүзінде қауіп төніп тұрған кезде Уолл-стритте не бар

ретінде Федералды резерв инфляцияны тежеу, доллардың өсуін, облигациялар мен акциялардың құлдырауын жіберіп, орталық банктің науқанының күтпеген және ықтимал ауыр салдары болады деген алаңдаушылық күшейіп келеді.

Өткен аптада нарықтар қауіпті жаңа кезеңге кірді, оның бірінде активтер кластары бойынша статистикалық әдеттен тыс қозғалыстар үйреншікті жағдайға айналды. Акциялардың сатылуы тақырыптардың көпшілігін алады, бірақ Уолл-стрит ардагерлерінің айтуынша, бұл валюталар мен облигациялар үшін әлдеқайда үлкен жаһандық нарықтардың айналуы мен өзара әрекеттесуінде.

Инфляцияны баяу мойындағаны үшін сынға ұшырағаннан кейін ФРЖ оны бастады ең агрессивті 1980 жылдардан бастап мөлшерлеменің көтерілу сериясы. Наурызда нөлге жақын ФРЖ өзінің эталондық мөлшерлемесін кем дегенде 3% мақсатқа дейін көтерді. Сонымен бірге, 8.8 триллион долларлық балансты жою жоспары «сандық қатайту,» немесе QT — ФРЖ өз кітаптарында бар бағалы қағаздардан түскен түсімдерді қайта инвестициялаудың орнына ай сайын шығаруға мүмкіндік береді — қазынашылық және ипотекалық бағалы қағаздардың ең ірі сатып алушысын нарықтан алып тастады.  

«ФРЖ заттарды бұзады», - деді Бенджамин Данн, хедж-қордың бұрынғы тәуекелдер жөніндегі бас директоры, қазір Alpha Theory Advisors кеңес беру қызметін басқарады. «Бүгінгі нарықтарда не болып жатқанын көрсететін тарихи ештеңе жоқ; біз швед кронасы, қазынашылық қорлар, мұнай, күміс, басқа күндердегідей бірнеше стандартты ауытқуларды көріп отырмыз. Бұл сау қимылдар емес».

Әзірге нарық бақылаушыларын елең еткізген доллардың бірден-бір рет көтерілуі. Жаһандық инвесторлар ФРЖ әрекеттерінің арқасында жоғары кірісті АҚШ активтеріне ағылып жатыр, ал бәсекелес валюталар құлдыраған кезде доллар күшейіп, ICE доллар индексін итермеледі. ең жақсы жыл 1985 жылы құрылғаннан бері.

«АҚШ долларының мұндай күші тарихи түрде қандай да бір қаржылық немесе экономикалық дағдарысқа әкелді», Морган Стэнли Бас капитал стратегі Майкл Уилсон дүйсенбіде жазбасында айтылған. Инвестициялық банктің мәліметінше, доллардың бұрынғы шыңдары 1990-шы жылдардың басындағы Мексиканың қарыз дағдарысымен, 90-жылдардың аяғындағы АҚШ-тың технологиялық қорларының көпіршігімен, 2008 жылғы қаржылық дағдарыстың алдындағы тұрғын үй маниясымен және 2012 жылғы мемлекеттік қарыз дағдарысымен сәйкес келді.

доллар шетел экономикасын тұрақсыздандыруға көмектеседі, себебі ол АҚШ-тан тыс инфляциялық қысымды күшейтеді, деді Barclays FX және дамушы нарықтар стратегиясының жаһандық басшысы Темистоклис Фиотакис бейсенбі күні нотасында.

«ФРЖ қазір шамадан тыс жұмыс істеп жатыр және бұл долларды, кем дегенде, біз үшін болжауға қиын болатындай етіп өсіреді», - деп жазды ол. «Нарықтар әлемнің қалған бөлігіне көтерілген доллардың инфляциялық әсерін жете бағаламауы мүмкін».

Дәл осы күшті доллар фонында Англия банкі мәжбүр болды нарықты көтеру сәрсенбіде өзінің тәуелсіз қарызы үшін. Инвесторлар Ұлыбританияның активтерін өткен аптадан бастап үкімет инфляциямен күресуге қайшы келетін экономиканы ынталандыру жоспарларын жариялағаннан кейін күшіне енген болатын.

Англия банкін өзінің қарызы үшін соңғы инстанцияның сатып алушысына айналдырған Ұлыбритания эпизоды орталық банк алдағы айларда қабылдауға мәжбүр болатын алғашқы интервенция болуы мүмкін.

Қазіргі уақытта алаңдаушылықтың екі кең категориясы бар: Credit Suisse тәуекелдер жөніндегі кеңесшісінің бұрынғы басшысы Марк Коннорстың айтуынша, әлемдегі ең қауіпсіз тіркелген кіріс құралдарының құбылмалылығының артуы қаржы жүйесінің су құбырын бұзуы мүмкін. мамыр айында канадалық 3iQ цифрлық активтер фирмасына қосылды.

Қазынашылық қорлар АҚШ үкіметінің толық сенімі мен несиелерімен қамтамасыз етілгендіктен және бір түнде қаржыландыру нарықтарында кепіл ретінде пайдаланылатындықтан, олардың бағасының төмендеуі және нәтижесінде жоғары кірістілік бұл нарықтардың бірқалыпты жұмыс істеуіне кедергі келтіруі мүмкін, деді ол.

РЕПО нарығындағы мәселелер соңғы рет ФРЖ болған 2019 жылдың қыркүйегінде орын алды миллиардтаған доллар құюға мәжбүр болды репо нарығын тыныштандыру үшін, а қысқа мерзімді қаржыландырудың маңызды механизмі банктерге, корпорацияларға және үкіметтерге арналған.

«ФРЖ бұл жерде Treasurys бағасын тұрақтандыруға мәжбүр болуы мүмкін; біз жақындап келеміз», - деді Коннорс, 30 жылдан астам нарық қатысушысы. «Болып жатқан жағдай олардың араласуын және төтенше жағдайды қаржыландыруды талап етуі мүмкін».

Коннорстың пікірінше, бұл Англия банкі сияқты ФРЖ-ны сандық қатайту бағдарламасын мерзімінен бұрын тоқтатуға мәжбүр етуі мүмкін. Бұл ФРЖ-ның инфляцияға қатаң әрекет ететіні туралы хабарламасын шатастырса да, орталық банктің таңдауы болмайды, деді ол.

Екінші алаңдаушылық - бұл нарықтар активтерді басқарушылардың, хедж-қорлардың немесе шамадан тыс өсімге ұшыраған немесе ақылсыз тәуекелге барған басқа ойыншылардың әлсіз қолдарын ашады. Жарылыстың алдын алуға болатын болса да, маржалық қоңыраулар мен мәжбүрлі жоюлар нарықтарды одан әрі шайқауы мүмкін.

«Доллар бағамы көтерілген кезде цунамиді күтіңіз», - деді Коннорс. «Ақша бір аумақты басып, басқа активтерді қалдырады; онда тоқырау әсері бар ».

Соңғы апталардағы активтер арасындағы корреляцияның артуы бұрынғы тәуекел офицері Даннға валюталық ставкалар жарылған 2008 жылғы қаржылық дағдарысқа дейінгі кезеңді еске түсіреді, деді ол. Төмен мөлшерлемемен қарыз алуды және көбінесе левередж көмегімен жоғары табысты құралдарға қайта инвестициялауды көздейтін Carry сауда-саттықтары бар. жарылыстардың тарихы.

«ФРЖ және орталық банктің барлық іс-әрекеттері дәл қазір айтарлықтай жеңілдік үшін фон жасайды», - деді Данн.

Күшті доллардың басқа да әсерлері бар: ол АҚШ-тан тыс ойыншылар шығарған долларлық облигациялардың кең бөлігін өтеуді қиындатады, бұл инфляциямен күресіп жатқан дамушы нарықтарға қысым көрсетуі мүмкін. Басқа елдер өз валюталарын қорғау үшін АҚШ-тың бағалы қағаздарын түсіріп, Treasurys қозғалысын күшейте алады.

Деп аталады зомби компаниялары Deutsche Bank стратегі Тим Вессельдің пікірінше, соңғы 15 жылдағы төмен пайыздық мөлшерлеменің салдарынан өз орнында тұра алған банктер дефолттарды «есептеуге» тап болуы мүмкін, өйткені олар қымбатырақ қарызды алу үшін күресіп жатыр.

Нью-Йорк ФРЖ-нің бұрынғы қызметкері Вессель ФРЖ өзінің QT бағдарламасын тоқтатуы керек деп санайтынын айтты. Бұл қаржыландыру мөлшерлемелері көтерілсе, сонымен қатар банк саласының резервтері реттеушінің ыңғайлылығы үшін тым азайып кетсе де болуы мүмкін, деді ол.

Десе де, мұны ешкім күтпеген сияқты жасырын зейнетақы қоры саудасы Бұл британдық облигацияларды сатудың каскадын тудыруы мүмкін, ең маңыздысы белгісіздік, дейді Вессель. ФРЖ 2008 жылғы дағдарыстан бері берілген қолдауды тежеуге тырысқанда нарықтардың қалай әрекет ететінін «нақты уақытта үйреніп жатыр», деді ол.

«Нағыз алаңдаушылық - сіз бұл тәуекелдерді қайдан іздеу керектігін білмейсіз», - деді Вессель. «Бұл қаржылық жағдайды қатайтудың бір сәті; бұл шамадан тыс ұзартылған адамдар ақыр соңында құнын төлейді ».

Бір қызығы, нарықтарды нәзік еткен соңғы жаһандық дағдарыстан шыққан реформалар. АҚШ реттеушілері банктерді меншікті сауда қызметінен бас тартуға мәжбүрлегеннен кейін активтер кластары бойынша сауда жұқарақ және оны бұзу оңайырақ. JPMorgan Chase бас атқарушы директор Джэми Димон туралы бірнеше рет ескертті.

Реттеушілер мұны банктер 2008 жылғы дағдарысқа дейін шамадан тыс тәуекелге алғандықтан жасады, өйткені олар ақырында кепілдікке алынады деп ойлады. Реформалар бүгінгі күні әлдеқайда қауіпсіз банктердің тәуекелін ығыстырып шығарғанымен, орталық банктерге нарықтарды ұстап тұрудың ауыртпалығын көбірек алуға мәжбүр етті.

сияқты проблемалы еуропалық фирмаларды қоспағанда Credit Suisse, инвесторлар мен сарапшылар көптеген банктер алдағы уақытта нарықтық күйзелістерге төтеп бере алатынына сенімділік бар екенін айтты.

Алайда АҚШ пен басқа да ірі экономикалар үшін дағдарыстан бас тарту қиынға соғатыны айқын болып отыр. ФРЖ оған соңғы 15 жылда ерекше қолдау көрсетті. Бұл Allianz экономикалық кеңесшісінің әлемі Мұхаммед Эль-Эриан әзілдеп «деп атайдыла-ла жерОрталық банктің ықпалы.

«Мұның бәрінің проблемасы - нәзіктікті тудырған өз саясаты, дислокацияны тудырған өз саясаты және енді біз дислокацияны шешу үшін олардың саясатына сүйенеміз», - деді Bleakley Financial Group өкілі Питер Буквар. «Мұның бәрі шатасқан әлем».

Түзету: бұрынғы нұсқада сандық қатайту процесі бұрмаланған.