ФРЖ-ның репо және резервтік төлемдері популистерді қиындатады

Өткен аптада Сенаттың Банк комитетінің төрағасы Шеррод Браун (D-OH) жіберді ФРЖ төрағасы Джером Пауэллге ашық хат оған ФРЖ инфляциямен күресу кезінде «максималды жұмыспен қамтуға жәрдемдесу» қажет екенін еске салады. Содан кейін сенатор Джон Хикенлупер (D-CO). өз хатын шығарды, Пауэллден «пайыздық мөлшерлемелерді қайтадан көтерудің жағымсыз салдарын тоқтатып, байыпты қарауды» сұрады.

Мен Пауэллдің немесе ФРЖ-дегі басқа біреудің мандатының максималды жұмыспен қамту бөлігін ұмытып кеткеніне күмәнданамын және мен Пауэлл мен оның әріптестері сенаторлардың алаңдаушылығын бөлісетініне бәс тігуге дайынмын. Олар «жағымсыз салдарлар» туралы көбірек біледі көптеген сенаторлар алаңдаушылық білдірді, және олар шамадан тыс қатайту рецессияға әкелуі мүмкін екенін біледі. ФРЖ-дегі ешкім мұндай нәтижені қаламайды.

Бірақ бұл саясат.

Саясат туралы айтатын болсақ, сенатор Браунның сайлаушылары оның ФРЖ-ның пайыздық төлемдер саясатына қалай қарайтынын білгісі келетін шығар. Қоңыр кішкентай жігіт үшін жабысып белгілі, және оның хаты «табысы төмен отбасыларға» «әл-ауқаты аз» және «табысы жоғары үй шаруашылықтарына» қарағанда «экономикалық қалпына келтіру кезінде табысқа қол жеткізуге» мүмкіндігі аз екеніне алаңдаушылық білдірді.

Сонымен, Браунның ФРЖ ірі банктер мен инвестициялық қорларға миллиардтаған доллар пайыздар төлейтініне қалай қарайтынын білу тамаша болар еді. ФРЖ банк резервтері мен кері сатып алу келісімдері (репо) бойынша пайыздық төлемдерімен дәл осылай жасайды және бұл өте популистік емес сияқты.

Бұл бағдарламаларды қадағаламаған кез келген адам үшін қысқаша шолу.

2008 жылғы қаржылық дағдарыстан кейін ФРЖ a жаңа операциялық жүйе. Нәтижесінде оның ақша-несие саясатының негізгі құралы қазір резервтер бойынша пайыздарды төлеу болып табылады. Көптеген жылдар бойы экономистер бұл механизмді артық резервтерге пайыз деп атады (IOER), бірақ 2020 жылы ФРЖ барлық резервтік талаптарды алып тастады, сондықтан олар енді жоқ артық қорлар.

Қарамастан, ФРЖ қазір банктерге төлейді 3.15 пайыз пайыз сол резервтер бойынша. (Техникалық, депозитарлық мекемелер және басқа да бірнеше қаржы институттары осы төлемдерді алуға құқылы. Бірақ оқығаннан кейін 12 АҚШ коды 461(b)(1)(A) және 12 АҚШ коды 461(b)(12)(C), олардың орнына жай ғана «банктер» деп атау жеңіл болады.)

Бірлескен банктер қазір отыр 3 триллион долларға жуық қорда, ал бұл ақшаның негізгі бөлігі ең кішкентай мекемелерде емес, ең үлкен мекемелерде сақталады. Бұл төлемдер себептердің бірі болып табылады Федералдық резерв қазір ресми түрде қызыл түсті, АҚШ қазынашылығына ақша аударудың орнына бірнеше миллиард доллар жоғалтты.

Бұл шығындардың тағы бір негізгі үлесі ФРЖ-ның бір түнде кері сатып алу келісімі (RRP) арқылы пайыздық төлемдері болып табылады. RRP шеңберінде, бұл да 2008 жылдан кейінгі дағдарыстың бір бөлігі операциялық жүйе, ФРЖ қазіргі уақытта 3.05 пайыздық овернайт мөлшерлемесін төлейді. RRP ФРЖ негізгі дилерлері үшін ашық және басқа жарамды контрагенттер.

Кімге кері репо контрагент ретінде жарамды, негізінен кем дегенде 30 миллиард доллар активтері бар банк, мемлекет демеушілік ететін кәсіпорын болуы керек (Федералды тұрғын үй несие банктері, Фанни Мэй және Фредди Мак), немесе а ірі ақша нарығының өзара қоры.

Қазіргі уақытта RRP нысаны бар 2 триллион доллардан астам өтелмеген. Осылайша, әлемдегі ең ірі қаржы институттары қолма-қол ақшаларын ФРЖ-ға 3.05 пайыздық кірістілік мөлшерлемесі үшін қояды. (RRP қалай жұмыс істейтіні туралы қосымша мәліметтер алу үшін, міне, түйіндеме.)

Әлбетте, егер сіз оны ала алсаңыз, бұл өте жақсы. Ал көпшілігі мүмкін емес.

бір ай Қазынашылық мөлшерлемелер болып табылады 3.5 пайызға жуық, және аз ақша нарығының өзара қорлары кез келген шарттарда 3 пайыз немесе одан да көп пайызды ұсынады.

Қажет болғандай, ФРЖ RRP пай қорының контрагенттерінің толық тізімін жасайды және олардың арнайы қорлары жұртшылыққа қолжетімді. Біраз жұмыс, өткен аптадағы жағдай бойынша бұл қорлар өз инвесторларына орташа есеппен ұсынатынын көрсетеді 7 күн кірістілік (акциялар класына байланысты) шамамен 2.5 пайыз. Бұл қорлардың көпшілігі жеке инвесторлар үшін ашық емес және шамамен жартысы 100,000 XNUMX доллардан асатын ең аз инвестицияны қажет етеді.

Мысалы, BlackRock Fund Advisors тізімі Ақша нарығының негізгі портфолиосы, фидер қоры: BCF институционалдық қоры. Бұл қор 3.23 күндік кірістілік 7 пайызды ұсынады, бірақ ол тек Blackrock (немесе оның еншілес компаниялары) кеңесші немесе әкімшілік рөл атқаратын компанияларға ашық. Және ол 100 миллион долларды құрайтын ең аз инвестиция талап етеді. Goldman Sachs-тың осындай қорлары бар, ол институционалдық инвесторларға 7 пайыздан 2.46 пайызға дейін ауытқитын 3.09 күндік кірісті, 1 миллион доллардан 10 миллион долларға дейінгі минималды инвестицияларды ұсынады.

Әділ болу үшін, тізім тек жоғары минимумдары бар үлкен институционалдық қорлар емес. Мысалы, Invesco-да жеке инвесторларға 2.39 пайыз ұсынатын ең төменгі инвестициялық талаптарсыз тізімге енгізілген үкімет пен GSE қоры бар. Бірақ бұл, әрине, бұл тізім үшін норма емес.

Әлбетте, бұл ірі институционалдық қорлардың көпшілігінде жеке инвесторлар бар, бірақ бұл адамдар бір түнде 3 пайыздық мөлшерлемелерді (толық кепілдік берілген) алмайды.

Бәлкім, сенатор Браун бұл келісімді жақсы көреді. Мүмкін ол ФРЖ осы ірі қаржы институттарын қолдауы керек деп санайды, өйткені олар шын мәнінде табысы төмен санаттағы миллиондаған жұмысшылар мен зейнеткерлердің өмірін қолдайды.

Егер солай болса, бұл ірі корпорациялардың адамдарға қалай көмектесетініне қатысты Браун философиясындағы қызықты өзгеріс болар еді.

Қарамастан, егер мөлшерлемелер көтеріле берсе, бұл келісім тек қымбатқа түседі және ФРЖ-ны одан әрі әшкерелейді. 2008 жылғы дағдарыстан кейін не істеді.

Мен әрқашан дауласамын: егер Конгресс ақшаны ірі қаржы институттарына бағыттау баратын жол деп есептесе, олар кез келген басқа федералды бағдарлама үшін жасағандай ақшаны жинап, қарызға алып, иемденуі керек еді. Бастапқы TARP бағдарламасынан басқа, Конгресс мұны жасаған жоқ. Олар ФРЖ-ға барлық мүмкіндіктерді берді және мекемені жасыру үшін пайдаланды.

Нәтижесінде ірі қаржы институттарына миллиардтаған доллар төлейтін қазіргі ақша жүйесі. Бұл жүйе ФРЖ-да триллиондаған долларды ұстап тұрады, бұл жеке экономикада инвестициялық мүмкіндіктерді іздеуге ынталандырады.

Бәлкім, сенатор Браун мен оның әріптестері табысы төмен американдықтар бұл келісім үшін төлемейді деп есептейтін шығар.

(Николас Тиелман осы мақаланы зерттеуге көмектесті. Кез келген қателер менікі.)