100 долларлық мұнайға инвестиция салудың қауіптері: I бөлім

Инвесторлар әрқашан ағымдағы оқиғалардан ақша табу жолдарын іздейді; бұл жаңа технология, пандемия, пандемиядан қалпына келтіру немесе соғыс.

Пандемияны қалпына келтірудің Украинадағы соғыспен бірге нәтижесінің бірі - мұнай мен табиғи газ бағасының көтерілуі. Мұнайдың барреліне 100 доллар және мың текше фут үшін 7 долларға дейінгі табиғи газ – соңғы бірнеше жылдағы үстемдік бағадан екі есе жоғары – нарыққа нақты мүмкіндіктер әкелді, мүмкін бірнеше алаяқтармен бірге. Байден әкімшілігінің саясаты АҚШ-тың мұнай-газ компаниялары үшін шығындарды көтеруі мүмкін, бірақ баға одан да өсті.

Инвестор ретінде сіз не істейсіз? Сіз мұны ашық компаниялармен ойнайсыз ба? Сіз өзіңіздің тіс дәрігеріңізбен/CPA/гольф ойнайтын достарыңызбен «нақты нәрсеге» барасыз ба? Тауарлар қоры немесе ETF - одан әрі әрекеттен шығарылғаны туралы не айтасыз? Мұнай патчындағы ашықтық ешқашан жоғары басымдық болған емес. Кейбір мұнай-газ компаниялары ұңғымаларды бұрғылаудан гөрі инвесторларынан көбірек ақша табатыны шындық. Бұл ойынды Марвин Дэвис, сэр Филип Уоттс, Обри МакКлендон, Джим Хэкетт және апокрифтік Драйхол Дэйв ойнады.

Өсіп келе жатқан нарықтар жаяу жүргіншілерді алаяқтықты бүркемелейді және тек өрескел, сериялық қылмыскерлер ашылады. Құлаған нарықтар бәрін ашады және біз Сауд Арабиясының баға соғысы кезінде көп нәрсені үйрендік. Уоррен Баффет айтқандай: «Тек су толқыны кеткенде ғана сіз кімнің жалаңаш жүзгенін білесіз». Көпшілігі, егер бұл схемалардың барлығы заңды болмаса немесе басқару топтары үшін қандай да бір дәрежеде «сенімді теріске шығаруға» мүмкіндік береді. Егер біреу автобустың астына лақтырылып кетсе, бұл әдетте бухгалтериядағы түсініксіз паци. Сатып алушы сақ болыңыз.

Біз мұнай өнеркәсібіне тән екі схеманы қарастырудан бастаймыз; резервтерді асыра көрсету және роялтиді кем төлеу.

Қорларды асыра көрсету

Мұнай патчтағы бір ереже: егер сіз байға үйлене алмасаңыз, дінді тапқаныңыз жөн. Менеджмент тобының мұнай мен газ ресурстарын ең көрінетін асыра бағалауынан бастайық. 2004 жылы директорлар кеңесі компанияның өзін асыра көрсеткенін түсінді сақталған 20%-ға, сэр Филип Уоттс Royal Dutch Shell басқарма төрағасы қызметінен және оның лейтенанты, Shell барлау және өндіру бизнесінің бас директоры Уолтер ван де Вийвермен бірге жұмыстан босатылды. Аудиторлардан инженерлер мен геологтар шығарған сандарды тексеру талап етілмейді, сондықтан басқарма акционерлерді қорғау үшін тиісті мұқияттылықты қолдануы керек. Сандар бойынша ақыл-ойды тексеру тиімді басқарманың міндеттерінің бөлігі болып табылады, бірақ көптеген мұнай-газ компанияларында - басқа салалардағы сияқты - негізгі бизнесте тәжірибесі бар тәуелсіз директорлар жоқ. Сэр Филип қазір Англия шіркеуінің діни қызметкері.

Матаға бет бұрған тағы бір мұнай компаниясының басшысы - Джим Хакетт. Ол Гарвардтың құдайлар мектебіне кеткенге дейін компанияның көптеген бас қаржы офицерлерінен өткен уақытта Анадарконы басқарды. Кембриджден оралғаннан кейін ол Alta Mesa шағын мұнай компаниясын сатып алған SPAC (арнайы мақсаттағы сатып алу компаниясы) басқарды. Бұл транзакция өте аз ұңғымалардан алынған өте алдын ала өндіру мен қорды бағалау негізінде көзге ұратын 3.8 миллиард долларға бағаланды. 10 айдан кейін Альта Меса қорлардың құнын 3.1 миллиард долларға жазды. Банкроттық туралы арыз басталды және сот ісі ақша түтінге оранғанына қарамастан, қатысқандардың барлығына қарсы болған сияқты.

Роялтилық төлемдер

Көптеген инвесторлар роялти трасттарына немесе роялти қорларына тартылды. Промоутерлер жеке немесе жалпыға сату үшін мұнай және газ ұңғымаларына немесе мұнай мен газды жалға алуға меншік үлестерінің үзінділерін біріктіреді. Бұл қаражат инвесторлар үшін тартымды, өйткені олар ұңғымаларды бұрғылау үшін күрделі салымдарды қажет етпейді, оның орнына көбірек өндіру үшін жаңа ұңғымаларды бұрғылау үшін капиталды тарту үшін жылжымайтын мүлік операторына сенеді. Баға өскен сайын, роялти инвесторлары инвесторлар үшін ақша ағынын кеңейту үшін операторлар көбірек ұңғымаларды бұрғылай алады деп үміттенеді. Алайда, егер оператор соңғы 6 жылдағы сияқты құлдыраған нарықта банкротқа ұшыраса, роялти қоры ақша ағынының осы көзімен өте белгісіз болашаққа тап болады.

Болашақ инвестор қоятын тағы бір сұрақ: басқару тобы негізгі роялти мүдделерінің иелігін қалай дәлелдейді? Жоғарғы соттың шешіміне байланысты ӘКК v. CM Joiner Leasing Corp., 320 АҚШ 344, 64 S. Ct. Мұнай және газды жалға берудегі 120 (1943) мүдделері бағалы қағаздар болып саналады және, әрине, оларды сатып алу және сату кезінде федералды және мемлекеттік бағалы қағаздар туралы заңдар қолданылады. Есіңізде болсын, аудиторлар компанияның өзі айтқан нәрсеге шынымен иелік ететінін тексеруге міндетті емес.

Тәжірибеде кейбір операторлар пайдаланатын роялти ақымақтықтары дерлік Oil & Gas 101 ретінде жіктелуі мүмкін. Қысқа төлейтін роялти иелері de rigueur көптеген компаниялар үшін. Ол кірістер мен қолма-қол ақшаны асыра көрсетеді, ал CPA оны аудитте анықтауы екіталай. Неліктен? CPA баланстарды тексереді, шоттар сол қалдықтарды қалай алғаны емес. CPA компаниялар келісім-шарттарын және осы келісімшарттар талап ететін өнімділікті сирек тексереді. Корпоративтік рационализация келесідей болады: егер мен роялти иелерін 100 доллардан қысқартсам, бірақ олардың 20% ғана шағымданады, мен әлі де $80 аламын. Кейде алданған роялти иелеріне көмекке келетін әртүрлі штат заңдары бар, бірақ алдымен роялти иелері қысқа төлемдер туралы білуі керек. Бүгінгі таңда көптеген мұнай компаниялары роялти төлеу функциясын деректер компанияларына аутсорсингпен береді және бұл сенімді теріске шығарудың және қағазбастылықтың көбірек қабаттарын қамтамасыз етеді. Роялти иелері федералды балғаны кейде деректер қызметтеріне де, операторларға да қолдана алады, өйткені әрбір ай сайынғы қысқа төлем пошталық алаяқтық, сым алаяқтық, бағалы қағаздармен алаяқтық және қастандық қылмыстары бойынша жаңа ауыр қылмысты тудыруы мүмкін - прокурорлар үшін мақсатты бай орта.

Кеңейтілген тақтатас пьесалары жаңа схеманы ашты. Бұл пьесалар мильге созылуы мүмкін көлденең ұңғымаларды қажет ететіндіктен, ұңғымалар әртүрлі тараптарға тиесілі жерлер мен пайдалы қазбаларға құқықтарды кесіп өтуі мүмкін. Бір ұңғыманың жер беті А иесінің меншігінде болуы мүмкін, В иесінің меншігінде болуы мүмкін, содан кейін барлық үш мүліктен өндірілетін өніммен С иесінің меншігіндегі төменгі ұңғыманың орналасуымен аяқталуы мүмкін. Меншік иелерінің роялти мөлшерлемесі әртүрлі болса, оператор жиі ең төменгі мөлшерлемені ғана төлейді. B иесі әдетте алданып қалады, өйткені операторлар тек жер үсті және төменгі тесіктердің орналасуына негізделген мемлекеттік органдарға есеп береді. Көптеген мемлекеттік реттеуші агенттіктер мен округтік кеңсе қызметкерлері операторларға өз қызметі туралы құпиялылықты талап етуге мүмкіндік береді: пайдалы қазбаларды жалға алу, ұңғымаларды орналастыру және өндіру. Олар операторларды орналастырып жатырмыз деп ойлайды, бірақ олар мұны өз тұрғындарының, салық юрисдикцияларының және заңды кірістеріне қол жеткізе алатын болса, көбірек салық төлейтін салық төлеушілердің есебінен жасайды.

Роялти төлеудің баяу болуы мұнай компанияларының «тегін» несие алуының тәсілі болып табылады. Джордж Митчелл, тақтатастардың тиімді гидравликалық жарылуының қаһарманы, Солтүстік Техастағы жылжымайтын мүлік иелері кейде жеке меншік иелерін жиі білдіретін Даллас адвокатының айтуынша, мұнай мен газды жалға беруде «Джордж жоқ» деген баптарды енгізетін. Митчелл компаниясы егістік алқапты жалға алып, ұңғымаларды бұрғылайды, бірақ кейін роялти үлесіне шынайы заңды иеленуге қатысты проблемалардың негізінде (мұндай ақау бұрғылау жұмыстарын жүргізбесе де) «титул мәселелеріне» байланысты роялти төлемдерін ұстамайды. Осылайша, роялти иелеріне оның компаниясы роялти чектерін бергенге дейін ұзақ, қымбат кешіктірулер жүктелді. Ақылды түрде, Митчелл пайызсыз «қарызға» алады.

Бірақ бұл оның бизнестегі жалғыз маневрі емес еді. Өлер алдындағы бір сұхбатында Митчеллден банкроттықтың шегіне жеткен-келмегенін сұраған. Күлімсіреп, ол өзінің мансабында кем дегенде бес рет сынғанын, бірақ оны ешкім ешқашан шақырмағанын айтты - бұл оны банкроттыққа мәжбүр етеді. Осындай бір жағдайда ол бір топ инвесторларға құдықтың кіргенін айтқанын, бірақ көп ұзамай қате сөйлегенін түсінді. Ол үйіне кетті. Шкафынан туған күніне арналған сыйлықтарын алып тастады. Оларды сатты. Табысты алып, инвесторларына төледі.

Chesapeake Energy өзінің роялти пайызының иелеріне тақ шығындармен танымал болды. Чесапиктің негізін қалаушы Обри МакКлендон (RIP) кезіндегі алғашқы гүлдену кезінде Техас штатының Джонсон округіндегі жер иелері Чесапикті сотқа берді, өйткені Чесапик төлеген роялти 50/50 басқарылатын Barnett Shale ұңғымаларында серіктес XTO Energy төлегеннің жартысынан аз болды. Chesapeake және XTO бірдей жалдау бойынша. Заңды ашылым Чесапиктің ұңғымаларды өндіру туралы толық есеп беруден басқа рұқсат етілмеген шығындарды қосқанын анықтады. Чесапиктің көзқарасы бойынша бұл оқиғаның моральдық мәні - «корольдік сый иелерін біл» және барлық өндіруші төсеніштердің кілті бар және газ есептегіштерін өзі оқи алатын округтік инженерді бұзбаңыз.

Part Deux-те біз мұнай компанияларындағы бас серіктестер мен шектеулі серіктестер арасындағы алшақтықты және көптеген мұнай инженерлерінің үміттері мен армандарына қарамастан, мұнай баррелі 6,000 текше фут табиғи газдың энергия баламасы болуы мүмкін екенін талқылаймыз. бірақ бұл экономикалық баламасы емес...