ӘКК-нің жаңа ережелері өнімділікті ашу үшін төлемді шынымен түзетпейді

Мен қарапайым балама ұсынамын. Бас директор акцияларын/опциондық грантты беру күні акцияны сатып алған және осындай үлесті құқық беру күні сататын орташа Джо акционерінің сатып алу және ұстау кірісін тексеріңіз. Бұл табысты S&P 500 немесе фирманың меншікті капиталының құны сияқты ақылға қонымды көрсеткіштермен салыстырыңыз. Егер орташа Джо осы көрсеткіштерге сілтеме жасай отырып ақшасын жоғалтса, бас директор «өнімділікке негізделген» өтемақы алуға лайық па?

ӘКК соңғы ережелер жинағын шығарды бас директорлар үшін «нәтижеге ақы төлеу» үшін ашықтықты арттыруға бағытталған үздіксіз күш-жігерінде. Өзінің соңғы бөлігінде ӘКК компаниялардан, басқалармен қатар, бұрын шығарылған үлестік сыйақылар үшін жыл ішінде әділ құнның өзгерістерін жариялауды талап етеді. Бұл жақсы бірінші қадам, бірақ пікірталастың өзегіне жете алмайды.

Оның үстіне, бар академиялық әдебиеттерде өнімділікке ақы төлеуді қалай ойлау керектігі туралы толық ауқымды шатасулар бар. Зерттеушілер жыл сайынғы жалақының регрессиясын бір мезгілдегі немесе артта қалған акциялардың кірістері және/немесе табыстары бойынша жүргізеді және түсіндірме күші жоғарырақ (жаргондағы R-квадрат) өнімділік үшін көбірек төлемді ұсынады деп есептейді. Бұл ойлаудың кейбірі ӘКК ережесінде де көрініс тапқан.

Міне, мен ӘКК орнында болсам, оның орнына не ұсынар едім. Егер бас директордың жалақысы шын мәнінде акционердің өнімділігін көрсетсе, бас директор акционер сезінетін ауырсынуды іштей қабылдауы керек. Сондықтан мен келесі ойлау экспериментін жүргізер едім. Орташа Джо акционері IBM акцияларын өтемақы комитеті бас директорға акциялар/опциондар берген күні сатып алды делік. Одан әрі, орташа Джо акционері IBM акцияларын опцион/акция бас директор пакетінің бір бөлігі ретінде беретін күні сатады деп есептейік. Осы кезеңде төленген дивидендтерді қоса алғанда, орташа Джо тапқан табысты есептеңіз.

Орташа Джо тапқан табысты кейбір ақылға қонымды көрсеткішпен салыстырыңыз: (i) меншікті капитал құнының негізделген бағасы; немесе (ii) S&P 500 сияқты жалпы нарықтық индекс немесе фирма тығыз байланысты сектор индексі қалай. Егер орташа Джо кейбір келісілген эталонға қатысты ақылға қонымды табыс таппаса, онда институционалдық инвесторлар бас директордың опцион/үлесті грантын алуға лайық па деп сұрауы керек.

IBM нақты мысалын пайдаланып түсіндірейін. The 2022 IBM прокси мәлімдемесі 54-бетте IBM компаниясының бас директоры Арвинд Кришна 151,030 миллион долларға бағаланған 20.2 145,312 акцияға ие болғанын айтады. Мен $18.6 миллионға бағаланған осы акциялардың 2022-і үшін гранттың нақты күндерін, гранттың сипатын (RSU немесе шектеулі қор бірліктері немесе PSU немесе өнімділік қор бірліктері немесе RRSU немесе сақтау шектелген қор бірліктері немесе RPSU немесе сақтау өнімділігі үлесінің бірліктері) бақылай аламын. Бұл мәліметтерді қадағалау үлкен детектив жұмысын талап етеді, өйткені мен 12 IBM проксиінде (31/21/XNUMX аяқталған жылды қамтитын) хабарланғандай салынбаған акцияларды салыстыру керек болды. 2021 IBM прокси (12 аяқталған жылды қамту). Жұмысты қорытындылайтын келесі кестені қарастырыңыз.

Есептеулерді түсіну үшін 6 берілген кестеде бірінші RSU грантын қарастырайық. Бұл RSU грантының іс жүзінде 8 күнтізбелік жылы болғаны маған бірден анық болмады. Сондықтан мен 2017 жылы барлық құқық беру күндері 2021/2021/12 деп белгіленді деп есептедім.

Егер біздің орташа Джо 6 жылы IBM акциясын сатып алып, сол акцияны 8 күні сатқан болса, ол дивидендтерді қосқанда 2017% құраған болар еді. Орташа Джо орнына бірдей ақшаны S&P 12 индексіне салғанда, ол 31% құраған болар еді. Оның орнына, егер ол бұл қаражатты S&P IT индексіне орналастырса, ол 21% табысқа ие болар еді. IBM үшін меншікті капиталдың қарапайым 13.7% құнын болжасаңыз, акция 500/95.83/210.29 гранты үшін қарастырылып жатқан үш жарым кезең ішінде кемінде 7% қайтаруы керек. Осындай ауқымды төмен өнімділікке қарамастан, IBM бас директоры 24.5 6 долларға бағаланған 8 2017 акцияны және барлығы 2,250 миллион доллар пакетін берді.

Себебі дәл сол түйсігі гранттан кейін грантта қайталанады, бұл 6 жылы берілген әрбір грант үшін орташа Джо эксперименттері үшін дивиденд түзетілген кірісті есептейтін (2021) бағанынан көрінеді. (6) бағанда есінеу көрсетіледі S&P 500 және S&P IT индексі сияқты баламаларға қатысты орташа Джо жасағаны арасындағы алшақтық. Мен қараған 18.6 миллион долларлық пакет өнімділіктен ақы төлеуден алыс екені анық.

Мен айтқан жеке капиталдың адамдары менің әдістемені жақсы көреді. Ашық компаниялардың директорлары мен бас директорлары, күткендей, бұл көрсеткіштің жанкүйерлері емес. Олар жиі айтады: «Ой, біз жігітке ақша төлеуіміз керек, әйтпесе ол жұмыстан кетеді». Бәрі жақсы. 18.5 миллион долларлық төлемді сақтау бонусы деп атаңыз және прокси мәлімдемесінде өнімділік үшін төлемге сілтеме жасамаңыз.

Неліктен менің әдісім ӘКК ұсынатын әдіске қарағанда жақсы? ӘКК кестесі тек акциялардың немесе опциондардың әділ құнының өзгеруін қарастырады жыл үшін. Көптеген опциондар мен акциялар екі жылдан бес жылға дейін беріледі. Грант күнін нақты құқық беру күніне дейін қамтитын бүкіл құқық беру мерзімін сатып алу және ұстау қайтарымы қарастырылмаса, мен ұсынатын орташа Джо есептеулерін орындау қиын.

Ашық сұрақ, әрине, институционалдық инвесторлар немесе, кем дегенде, мемлекеттік зейнетақы қорлары, менің орташа Джо есептеулеріме негізделген бас директордың өтемақысына басшылықты күшейте ме? Содан кейін біз шынымен корпоративтік Америкадағы өнімділікті қадағалайтын әлемге көшуіміз мүмкін.