Пайыздық мөлшерлемелер әрең көтерілген тыныш 2010 жылдардан кейін, инфляция орталық банк шенеуніктерін жұмысқа салып отыр. Шынында да, саясаткерлердің жұмысы сирек болатын. 2021 жылдың бірінші тоқсанында 58 бай және дамып келе жатқан экономиканың іріктемесінде саясат мөлшерлемелері орта есеппен 2.6% құрады. 2022 жылдың соңғы тоқсанында бұл көрсеткіш 7.1%-ға жетті. Сонымен қатар, бұл елдердегі жалпы қарыз 300 триллион долларға немесе олардың жалпы ішкі өнімнің 345 пайызына жетті, бұл ковид-255 пандемиясына дейін 320 трлн доллардан немесе ЖІӨ-нің 19 пайызынан жоғары.
Неғұрлым әлем қарызға батқан сайын, бағамның көтерілуіне соғұрлым сезімтал болады. Қарыз алудың және жоғары мөлшерлемелердің бірлескен әсерін бағалау үшін The Economist 58 елдегі фирмалар, үй шаруашылықтары және үкіметтер үшін пайыздық вексельді есептеді. Бұл елдердің экономикасы әлемдік жалпы ішкі өнімнің 90%-дан астамын құрайды. жылы 2021 олардың пайыздық вексельдері 10.4 трлн долларды немесе жиынтық ЖІӨ-нің 12%-ын құрады. 2022 жылға қарай ол 13 триллион долларға немесе ЖІӨ-нің 14.5 пайызына жетті.
Біздің есептеулеріміз белгілі бір жорамалдар жасайды. Нақты әлемде жоғары пайыздық мөлшерлемелер борышқа қызмет көрсету шығындарын бірден көтермейді, құбылмалы мөлшерлемедегі қарыздарды қоспағанда, мысалы, көптеген овернайт банктік несиелері. Мемлекеттік қарыздың өтелу мерзімі бес жылдан он жылға дейін ауытқиды; фирмалар мен үй шаруашылықтары қысқа мерзімді негізде қарыз алуға бейім. Біз мөлшерлеменің көтерілуі мемлекеттік қарыз үшін бес жыл ішінде, ал үй шаруашылықтары мен компаниялар үшін екі жылдық кезең ішінде жүреді деп болжаймыз.
Алдағы бірнеше жылда не болуы мүмкін екенін болжау үшін біз тағы бірнеше болжамдар жасаймыз. Нақты өмірдегі қарыз алушылар пайыздық төлемдердің бақылаудан шығып кетпеуін қамтамасыз ету үшін қарызды азайту арқылы жоғары мөлшерлемелерге жауап береді. Соған қарамастан, орталық банктердің клубы болып табылатын Халықаралық есеп айырысулар банкінің зерттеулері жоғары мөлшерлемелер табысқа қатысты қарыз бойынша пайыздық төлемдерді көтеретінін көрсетеді, яғни девервативті жою жоғары шығындарды толығымен жоққа шығармайды. Осылайша, номиналды кірістер ХВҚ болжамдарына сәйкес өседі және қарыздың ЖІӨ-ге қатынасы бірқалыпты болады деп болжаймыз. Бұл жалпы ішкі өнімнің 5% құрайтын жылдық бюджет тапшылығын білдіреді, бұл ковидке дейінгіден төмен.
Біздің талдауымыз көрсеткендей, егер мөлшерлемелер мемлекеттік облигациялар нарығында бағаланатын жолмен жүрсе, пайыздық қойынды 17 жылға қарай ЖІӨ-нің шамамен 2027% құрайды. Ал егер нарықтар орталық банктердің қаншалықты қатаңдатуды күтетінін бағаламаса ше? Біз нарықтар бағалаған басқа пайыздық тармақ заң жобасын ЖІӨ-нің 20% -ына жеткізетінін білеміз.
Мұндай заң жобасы ауқымды болар еді, бірақ прецедентсіз емес. Америкадағы пайыздық шығындар 20-2007 жаһандық қаржы дағдарысы, 09-жылдардың соңындағы экономикалық серпіліс және 1990-ші жылдардағы инфляцияның соңғы дұрыс серпіні кезінде ЖІӨ-нің 1980%-дан асты. Дегенмен мұндай көлемдегі орташа есепшот салалар мен елдер арасындағы үлкен айырмашылықтарды жасырады. Мысалы, Гана үкіметі қарыздың кіріске қатынасы алтыдан астам және мемлекеттік облигациялардың кірістілігі 75% -ға тап болады, бұл, әрине, мемлекеттік шығындарды қысқартуды білдіреді.
Инфляция номиналды салық түсімдерін, үй шаруашылықтарының кірістерін және корпоративтік пайданы ұлғайту арқылы ауыртпалықты біршама жеңілдетуі мүмкін. Ал ЖІӨ-дегі жаһандық қарыз 355 жылы 2021%-ға жеткен шыңынан төмендеді. Бірақ бұл жеңілдік әзірге пайыздық мөлшерлемелердің өсуімен өтелді. Мысалы, Америкада инфляциядан қорғалған бес жылдық қазынашылық бағалы қағаздарының кірістілігімен өлшенетін нақты мөлшерлемелер 1.5 жылы орташа есеппен 0.35% болатын 2019% деңгейінде тұр.
Бірдей емес мүдде
Сонда ауыртпалықты кім көтереді? Біз 58 елдегі үй шаруашылықтарын, компанияларды және үкіметтерді екі айнымалы көрсеткіш бойынша бағалаймыз: қарыздың кіріске қатынасы және соңғы үш жылдағы мөлшерлемелердің өсуі. Үй шаруашылықтарына келетін болсақ, Нидерланды, Жаңа Зеландия және Швецияны қоса алғанда, бай демократиялық елдер пайыздық мөлшерлемелердің өсуіне сезімтал болып көрінеді. Үшеуінің де қарыз деңгейі қолдағы табыстарынан екі есе дерлік өсті және 2019 жылдың соңынан бастап қысқа мерзімді мемлекеттік облигациялардың кірістілігі үш пайыздық тармақтан астам өскенін байқады.
Десе де, мөлшерлеменің көтерілуіне дайындалуға аз уақыты бар елдер қарызы көп елдеріне қарағанда үлкен қиындықтарға тап болуы мүмкін. Мысалы, Нидерландыдағы ипотеканың ұзақ мерзімді белгіленген мөлшерлемелері бар, бұл елдің үй шаруашылықтары біздің рейтингімізден гөрі жоғары мөлшерлемелерден оқшауланғанын білдіреді. Басқа елдерде, керісінше, үй шаруашылықтары не қысқа мерзімді белгіленген мөлшерлемемен несие алады, не икемді шарттармен қарыз алады. Швецияда құбылмалы мөлшерлемедегі ипотека акциялардың үштен екі бөлігін құрайды, бұл проблемалар тезірек пайда болуы мүмкін дегенді білдіреді. Дамушы экономикалардағы деректер тым қарапайым. Қарыздың кіріске қатынасы төмен болғанымен, бұл ішінара ресми несие алу қиын екенін көрсетеді.
Іскерлік әлемде тұтынушылық сұраныстың артуы кірісті көтерді. Бізде деректер бар 33 елдің 39-інде қарыздың жалпы операциялық пайдаға қатынасы өткен жылы төмендеді. Шынында да, әлемнің кейбір бөліктері таңқаларлық күшті көрінеді. Adani Group конгломератының қысқа мерзімді сатушыдан отқа оранған қиындықтарына қарамастан, Үндістан қарыздың кіріске қатынасы 2.4 және мөлшерлеменің азырақ өсуінің арқасында жақсы нәтижелерге қол жеткізді.
Үлкен қарыздық жүктемелер мен қатаң қаржылық жағдайлар кейбір компаниялар үшін әлі де тым көп болуы мүмкін. s&p Global зерттеу фирмасы еуропалық алыпсатарлық деңгейдегі корпоративтік қарыз бойынша дефолт мөлшерлемелері 1 жылдың басындағы 2022%-дан жыл соңына қарай 2%-дан астамға дейін өскенін атап өтті. Француз фирмалары әсіресе қарыздар, қарыздың жалпы операциялық пайдаға қатынасы тоғызға жуық, Люксембургтегі кез келген елден жоғары. Сыртқы нарықтан қол үзген Ресейде қысқа мерзімді кірістілік өсті. Орталық банк өз валютасын қорғау үшін ставкаларды тез көтерген Венгрияның экономикасының көлеміне қатысты ауыр қарыздары бар.
Соңғы және ең салдары – мемлекеттік қарыз. Pgim компаниясының актив менеджері Далеп Сингхтің айтуынша, бақыланатын маңызды айнымалы - қарыз бойынша тәуекелдік сыйлықақы (қосымша кіріс нарығы елдің облигацияларын американдық қазынашылық кірістіліктен жоғары ұстауды талап етеді). Дүние жүзінің бай үкіметтері бұл шарада негізінен жақсы жұмыс істейді. Бірақ біздің үлгідегі кез келген басқа еуропалық елдерге қарағанда облигациялардың кірістілігінің жоғарылағанын байқаған Италия тәуекел болып қала береді. Еуропалық Орталық банк саясатты қатайтқандықтан, ол тәуелсіз облигацияларды сатып алуды тоқтатты және наурыз айында балансын қысқартуға кіріседі. Қауіпті - бұл дағдарысты тудырады.
Дамушы экономикалар өздерінің валюталарымен қарыз алуда, бірақ сыртқы қарыздармен күресіп жатқандар көмекке мұқтаж болуы мүмкін. Жақында Аргентина ХВҚ-мен ыңғайсыз белдікті қатайтуды қажет ететін құтқару туралы келісімге келді. Ол осы санаттың жоғарғы жағында орналасқан және 2020 жылы өзінің сыртқы қарызы бойынша дефолтқа ұшырады. Орта мерзімді мемлекеттік облигациялардың кірістілігі пандемияға дейінгі деңгейден шамамен XNUMX-XNUMX пайыздық тармаққа жоғары Мысыр бұл үлгіні ұстанбауға тырысуда. Жақында Аргентинаға қатты күйзеліс лагерінде қосылған Гана қазір ХВҚ-ның қолдауына ие болу үшін фискалдық және монетарлық қатаңдатуға кірісіп жатыр.
Кейбір үкіметтердің, сондай-ақ мемлекеттік қолдауды қажет ететін үй шаруашылықтары мен фирмалардың тағдыры Қытайдың ізгі ниетіне байланысты болуы мүмкін. Қарыздың жоғары деңгейіне қарамастан, Қытайдың өзі тұрақты пайыздық мөлшерлемелерге байланысты біздің рейтингтің төменгі жағында орналасқан. Дегенмен, оның жаһандық қарыз стрессіндегі маңызы барған сайын артып келеді. Қытай қазір әлемдегі кедей экономикаларға ең үлкен несие беруші болып табылады және олардың сыртқы қарызға қызмет көрсету төлемдерінің үштен екісін ысырап етуде, бұл қарызды жеңілдету жұмыстарын қиындатады. Батыс үкіметтері бұл шарды да түсіреді деп үміттенуі керек.
© 2023 The Economist Newspaper Limited. Барлық құқықтар сақталған.
Лицензия бойынша жарияланған The Economist журналынан. Түпнұсқа мазмұнды мына жерден табуға болады https://www.economist.com/finance-and-economics/2023/02/19/the-worlds-13trn-interest-bill
Дереккөз: https://finance.yahoo.com/news/world-13trn-interest-bill-182923113.html