(Нұқыңыз Мұнда Delivering Alpha ақпараттық бюллетеніне жазылу үшін.)
Питер Краус Aperture Investors компаниясын құрған кезде ол дәстүрлі белсенді басқару моделінен ауытқыды. Краустың 3.8 миллиард долларлық фирмасы белгіленген төлемдерді алудың орнына, альфаның 30 пайызын алатын өнімділікке байланысты ақы құрылымы бойынша жұмыс істейді. Бұл салалық стандарттан жоғары, бірақ құрылғаннан бері Aperture қорларының жартысына жуығы альфа деңгейін өздерінің эталондарынан жоғары жеткізді. Краус бірге отырды CNBC-тің Delivering Alpha ақпараттық бюллетені оның неліктен өнімділікке ақы төлеу жүйесіне назар аударғанын және қазіргі ортада капиталды қалай жұмыс істейтінін түсіндіру.
(Төменде ұзындық пен түсінікті болу үшін өңделген. Толық бейнені жоғарыдан қараңыз.)
Лесли Пикер: Дәстүрлі модельдің негізгі мәселесі неде деп ойлайсыз? Және оны түзетудің ең жақсы жолы қандай деп ойлайсыз?
Питер Краус: Негізгі мәселе өте қарапайым. Қолданыстағы модель дерлік барлық жағдайларда адамдарды орындағанына қарамастан марапаттайды. Демек, бұл тұрақты төлем және активтер өскен сайын сіз көбірек ақша табасыз. Клиенттер бізді активтерімізді өсіру үшін жалдамайды, олар бізді орындау үшін жалдайды. Осылайша, сіз өнімділік ақы немесе нақты төлем активтің өсуіне қарағанда өнімділікке байланысты болады деп ойлайсыз. Біз сондай-ақ активтердің өсуі өнімділіктің жауы екенін білеміз. Орындау қиынырақ және қиынырақ, сіз басқаратын активтер соғұрлым көп. Сонымен, алым сізге көмектеспейді – бұл дәстүрлі төлем осыған байланысты көмектеспейді, өйткені менеджер активтерді өсіруді жалғастыруға ынталандырылады және бұл оны орындауды қиындатады және қиындатады.
Әрине, нарықта және хедж-қорларда және жеке капиталда өнімділік үшін ақы бар, бірақ оларда басқару үшін өте үлкен төлемдер бар. Демек, олардың да активтерін өсіруге ынтасы бар. Негізінде апертура - бұл антема - бұл керісінше. Біз ETF-ке тең өте төмен базалық комиссия аламыз, содан кейін біз индексті жеңген жағдайда ғана аламыз. Сонымен, сіз өнімділік үшін төлейсіз. Егер бізде өнімділік болмаса, сіз ETF сатып алу үшін төлейтін нәрсені төлейсіз.
Таңдаушы: Сонымен, нақты стратегиялар үшін қандай индекс сәйкес келетінін қалай таңдауға болады? Менің айтайын дегенім, сіз өзіңізден асып түсетін белгілі бір индекстерді көрсететін немесе салыстыруға болатын белгілі бір жолдарға инвестиция жасайсыз ба?
Краус: Дәл. Сонымен, біз индекс туралы өте мұқият ойлаймыз, өйткені біз шын мәнінде адамдардан индексті жеңу үшін ақы аламыз. Мәселен, мысалы, жаһандық акцияларда біз MSCI жаһандық капитал индексін қолданамыз. АҚШ-тың шағын көлемі үшін біз Рассел 2000-ді қолданатын едік. Еуропалық акциялар үшін біз Euro Stoxx индексін қолданатын едік. Өте қарапайым индекстер, күрделі емес, менеджер шынымен осы индекске сәйкес портфолио жасап жатыр ма деген сұрақ туындамайды. Шындығында, біз индекстің өзекті болып қала беретініне көз жеткізу үшін портфолионың индекске қатынасын тексереміз.
Таңдаушы: Басқару ақысын жақтайтын адамдар, негізінен, жарықты қосулы ұстау қажет екенін айтады - бұл негізінен қордың жұмысы олардың барлық тұрақты шығындарын өтей алатынын және олардың шығындарын өтей алатынын қамтамасыз етеді. Басқару ақысының төмендігімен мұны қалай жасауға болады?
Краус: Адамдар айтады, жарайды, мен жарықты қосу керек. Жарайды, шамды қосу үшін қанша актив керек? Шамдар қосылғаннан кейін, белгіленген төлемді алуды жалғастыру керек пе? Өйткені сіздің ынталандыруыңыз тек активтерді жинауды жалғастыру. Сонымен, бұл шын мәнінде бізде қанша актив бар екеніне байланысты және біз компанияны құрдық, онда активтер ауқымы тіркелген шығындарды өтеу үшін кірістерді білдіреді деп ойлаймыз. Сосын қалғанын өнер көрсетсек қана табады. Aperture-де маған ұнайтын нәрселердің бірі - клиентпен бірдей бизнес иесі ретінде мені ынталандыру. Егер біз нақты өнер көрсетпесек, мен көп ақша таппаймын.
Таңдаушы: Қызметкерлерді жалдау және төлеу қабілетіңіз туралы не деуге болады? Оның өтемақыға қатысы бар ма?
Краус: Әрине. Портфельді басқарушыларға өнімділік жарнасының қатаң пайызы төленеді. Осылайша, портфель менеджерлеріне әдетте біз алатын 35% 30% төленеді. Біз 30% өнімділік үшін ақы аламыз және біз портфолио менеджерлері мен олардың командасына басшылыққа төлейміз, оның 35%. Біз бұл пайызды таңдадық, өйткені бұл хедж-қор индустриясымен де, ұзақ уақыт бойы жұмыс істейтін саламен де бәсекеге қабілетті деп ойлаймыз. Ал егер менеджерлер өздерінің капиталы бойынша жұмыс істесе, олардың өтемақысы өте тартымды болуы мүмкін. Бұл, шын мәнінде, біз нарықтағы ең жақсы таланттарды тарта алатынымызға қалай сенеміз.
Таңдаушы: Дегенмен, кем дегенде, қазіргі ортада LP дәстүрлі үлгіге тым көнбейтін сияқты. Айтайын дегенім, 200-тоқсанда жоюлар санынан асып түсетін 1-ге жуық хедж-қор іске қосылды. AUM жалпы хедж-қор индустриясы үшін шамамен 4 триллион долларды құрайды. Сонымен, LPS шынымен де, кем дегенде, жаңа ұшырылымдар мен жалпы AUM өлшемі тұрғысынан кері шегініп жатқан сияқты емес. Сонымен, мен сіздің әңгімеңіздің осы майданда қалай болғаны туралы қызықтымын?
Краус: Хедж-қор қауымдастығында 4 триллион доллар бар, бірақ тек ұзақ уақыт бойы қоғамдастықта 32 триллион доллар бар. Және бұл жауап беру қиын сұрақ емес деп ойлаймын. Белсенді басқару индустриясы мен пассивті индустрия арасындағы трендке қарасаңыз, ақша пассивті индустрияға жылдам қарқынмен жылжыды – 10 жыл бойы өзгеріссіз. Ал хедж-қор кеңістігі, 4 триллион доллар – біз хедж-қорлардың барлық түрлері туралы айтып отырмыз, әрине, бұл монолитті сала емес. Бірақ, шын мәнінде, мен сөйлесетін менеджерлердің көпшілігі немесе үлестірушілердің көпшілігі өнімділік ақысын олардың ақшалары ұшырайтын бета нұсқасын төлемегенді жөн көреді. Олар нақты орындау үшін ақы төлегісі келеді. Сонымен, біз көптеген хедж-қорлар жасамайтын нақтылықты ұсынамыз. Ал тек ұзақ кеңістікте өнімділік үшін іс жүзінде ешқандай төлем жоқ. Барлығы дерлік түзетілді.
Таңдаушы: Өнімділікке қатысты көп нәрсе болғандықтан, мен сізден сұрауым керек, сіздің стратегияңыз қандай? Сіздің ойыңыз қандай? Сіз капиталды қазіргі ортада көрсеткіштерден асып түсетіндей етіп жұмысқа қалай салып жатырсыз?
Краус: Бұл үлестік стратегия немесе тұрақты кіріс стратегиясы болсын, стратегияға байланысты. Бірақ үлестік стратегияларда біз сіз күткен нәрсеміз – зерттеуге өте тәуелді, ұзақ мерзімді өсімі бар немесе төмен бағаланатын және уақыт өте келе олардың құнын тездететін компаниялармен нақты мүмкіндіктерді іздейміз. Және бұл мерзім әдетте 18 айдан үш жылға дейін. Несие кеңістігінде тағы да несиелерді табу және нарыққа абай болу іргелі зерттеулер болып табылады, өйткені несие нарықтары макро бағыттағы көбірек болады. Бірақ бұл жоғарыда айтылғандардың барлығы және біз уақытымызды осымен өткіземіз. Біз мұны уақыт өте келе дәйекті түрде жасасақ, біз орындай аламыз деп ойлаймыз.
Таңдаушы: Ағымдағы ортада таза ұзынсыз ба, әлде таза қысқа ма?
Краус: Бір қызығы, біз басқаратын бір хедж-қорда біз тегіс жерге өте жақынбыз. Сонымен, мен өте төмен таза позиция дер едім. Біз басқаратын басқа қорларда біз 100% ұзақ жұмыс істейміз. Сонымен, басқаша айтқанда, біз бета деп атайтын нәрсеміз, индекске 100% ұшырадық. Бірақ бізде шорт бар, сондықтан біз бұл қорлардан 100% астам брутто аламыз. Бірақ мен жалпы айтқанда, дәл қазір біздің тәуекел позицияларымыз төмен деп айтар едім.
Таңдаушы: Сонда левередж көп емес пе?
Краус: Левередж көп емес, бірақ одан да маңыздысы, біз таңдап жатқан нақты акциялар мен облигациялар және біз алатын позициялар, мен айтарым, тәуекел шкаласының төменгі шегінде тұрмыз.
Source: https://www.cnbc.com/2022/08/18/this-3point8-billion-hedge-fund-is-shaking-up-the-industry-with-its-pay-for-performance-model.html