Бұл инфляция жақын арада 1970-ші жылдардағы дағдарысты ергежейлі етеді

1970 жылдар – инфляцияның американдық аллегориясы.

Ресми шаралар бойынша бұл Американың соғыстан кейінгі тарихындағы ең нашар инфляция болды, инфляцияның ең жоғары деңгейі 14.6% болды. Бұл сондай-ақ саясаткерлер өз уақыттарын саяси пайда үшін немесе басқа да мақсатпен жұмсаған кезде не болатыны туралы ащы сабақ болды.

Сондықтан, әрине, 1970 жылдар әрқашан The ең нашар анықтама - ата-аналар өз балаларын салыстыратын мектептегі тентек бала сияқты. Бұл салыстыру әсіресе бұл жолы қызықтырады.

Дәл бүгінгідей, 1970-ші жылдардағы инфляция екі қосымша бос ақша-несие саясатының жанама өнімі болды (сұраныс инфляциясы) және энергетикалық соққылар (шығындарды көтеру инфляция). Демек, бұл болашақты болжау үшін ең жақсы сілтеме болуы мүмкін.

Ұстау: бұл көптеген адамдар ойлағандай қарапайым емес.

Бос ақша саясаты

1971 жылы Никсон долларды алтыннан ажыратып, оны бүгінгі күні біз білетін еркін айналымдағы фиат валютасына айналдырды. Доллар бұдан былай алтын қорларымен қамтамасыз етілмегендіктен, ол экономикаға доллар айдау үшін ФРЖ-ның қолдарын босатты.

Никсонның қайта сайлануынан екі жыл бұрын, Никсон әкімшілігі итермелейтін ФРЖ инфляцияның өсуіне қатысты алаңдаушылыққа қарамастан агрессивті экспансиялық ақша-несие саясатын бастады.

Сол кездегі ФРЖ төрағасы Артур Бернс мөлшерлемелерді 9.5%-дан 3%-ға дейін төмендетті және Никсон қайта сайланғанға дейін M2 ақша ұсынысын бір жылда орта есеппен 12%-ға өсірді. (Перспективаға келсек, әлем Ковидке дейін M2 ақша ұсынысының жоғары өсімін көрмеген.)

Содан кейін Бернс Никсонды жалақы мен бағаны бақылауды жүзеге асыруға мәжбүр етті, өйткені ол инфляцияның өсуі оның саясатына ешқандай қатысы жоқ деп сенді (немесе солай етті). Оның орнына ол еңбек кәсіподақтары мен үлкен корпорацияны инфляцияны жоғары жалақымен қоздырды деп айыптады.

Бағаны бақылау инфляцияны жеңуге көмектесті уақытша, және жалпы ұлттық тапшылық есебінен. Бірақ ұзақ мерзімді перспективада бұл оқ жарақатына арналған таңғыш сияқты болды. Бұл симптомды жасырды, бірақ негізгі мәселені шешпеді.

Осылайша, 1973 жылы бағаның қақпағы көтерілгеннен кейін, бизнес жоғалтқан жердің орнын толтыру үшін өз бағаларын көтерді, ал инфляция төбені жарып жіберді.

1970 жылдардағы мұнай шоктары

Содан кейін айтарлықтай шығын элементі болды.

1973 жылы сол кезде әлемдік 10 мұнай баррельінің жетеуін айдаған ОПЕК АҚШ пен оның одақтастарына барлық мұнай экспортына тыйым салды. Бұл араб-израиль соғысында Израильді қолдағаны үшін Батысқа қарсы кек болды.

Алғашқы мұнай соққысы басталды.

Ол кезде АҚШ-тың стратегиялық ұлттық резервтері болған жоқ. Ал арзан араб мұнайына тәуелді ол ішкі өндірісін минимумға дейін қысқартты. Екінші дүниежүзілік соғыстан 1971 жылға дейін АҚШ-тың әлемдік мұнай өндірудегі үлесі 64%-дан 22%-ға дейін төмендеді.

Осылайша, 1974 жылға қарай араб мұнайынан айырылған АҚШ мұнай тапшылығына тап болды және мұнай бағасы барреліне 3 доллардан 12 долларға дейін төрт есе өсті.

Содан кейін Иран революциясы болды.

Оның бұзылуы жаһандық мұнай өндірудің небәрі 7%-ға төмендеуіне әкелгенімен, белгісіздік қорқынышы алыпсатарлық отын тудырды. Екінші мұнай соққысы болды және 1980 жылға қарай шикі мұнай бағасы 39 долларға дейін көтерілді.

(Бүгінгі доллармен есептегенде, екі мұнай соққысы кезінде де бағаның көтерілуі шикі мұнай барреліне 24 доллардан 142 долларға дейін барабар болады.)

Ковидтен кейінгі инфляцияның драйверлері

2020 жылдың ақпан айына жылдам алға.

Ковид пандемиясы әлемді шарпып жатыр. ФРЖ мөлшерлемелерді нөлге дейін төмендетіп, сандық жұмсарту (QE) түрінде ойланбайтын 4.8 триллион долларды енгізу арқылы дереу кіріседі. Бұл АҚШ-тың Екінші дүниежүзілік соғыс кезінде жұмсаған шығынынан көп.

Бірақ 2008 жылдан айырмашылығы, бұл жолы QE айналасында ауқымды фискалдық шығындармен, соның ішінде ынталандыру тексерулері арқылы тікелей ақша аударумен (немесе ақшалай түрде: тікұшақ ақшасы) біріктірілді.

Ковидке көмектесу шығыстары пакетінің бөлігі ретінде Конгресс шамамен 5 триллион доллар бөлді. Бұл банк резервтерінде аяқталатын кейбір QE емес. Бұл экономикаға тікелей ақша құю, ол жанып тұрған отқа бензин сияқты жұмыс істейді.

Жалпы алғанда, 2021 жылдың ортасына қарай АҚШ Ковидке 13 триллион доллар жұмсады, бұл оның барлық 13 соғысы кезінде жұмсаған қаражатынан көп.

Рэй Далио бұл саясатты «Ақша-несие саясаты 3» (MP3) деп атады. Пауэллдің «өтпелі инфляция» әңгімесін сынай отырып, Бриджуотер инфляцияны Ковидтің жеткізілім шокынан гөрі саясат қатесі деп атаған алғашқы активтерді басқарушылардың бірі болды.

-дан Bridgewater (менікі):

«Бұл жалпы алғанда, пандемияға байланысты жеткізу мәселесі емес: біз көрсететініміздей, барлығы дерлік жеткізілім барлық уақыттағы ең жоғары деңгейде. Керісінше, бұл негізінен MP3-ге негізделген сұраныстың жоғарылауы. Инфляцияның жоғарылауының кейбір драйверлері өтпелі болғанымен, біз негізгі сұраныс/ұсыныс теңгерімсіздігінің жақсы емес, нашарлап бара жатқанын көреміз.

Біріктірілген ақша-несие және фискалдық ынталандыру механизмі өз мәні бойынша инфляциялық болып табылады: MP3 ешқандай ұсыныс жасамай сұранысты тудырады. Пандемияға жауап ретінде біз көрген MP3 реакциясы бұл кірістер әкелген жеткізуді толтырмай, жаппай тоқтаулардан жоғалған кірістерді толтырды ».

Бұрын-соңды болмаған монетарлық және фискалдық ынталандыру қоспасының ынталандырушы әсері айқын көрінеді АҚШ-тың тұтыну тауарларына сұраныстың тарихи өсуі. Өткен желтоқсандағы жағдай бойынша сұраныс пен ұсыныс арасындағы сәйкессіздік 1970 жылдардағы инфляцияның өршуі кезіндегі алшақтыққа қатты ұқсайды.

Содан кейін тағы да тарих 1970 жылдармен үндесті.

2022 жылдың ақпанында Путин Украинаға жаппай басып кіру және Еуропада Екінші дүниежүзілік соғыстан кейінгі ең үлкен соғысты (ахем, «арнайы әскери операция») бастау арқылы әлемді таң қалдырды.

Жауап ретінде Батыс Ресейге қарсы санкцияларды, соның ішінде терезелерді жабуға арналған мұнайға тыйым салуды қолданды, бұл көп нәрсені білдірмеді, әсіресе американдық ресейліктер жауап қайтарды. Путин Батыстың таңдамалы эмбаргосын (іс-әрекетке әсер ететін, бірақ олардың экономикасына зиян тигізбейтін нәрселерге тыйым салу) батыс державаларына шынымен зиян тигізетін нәрселерге дейін кеңейтті.

Біріншіден, Ресей армиясы Қара теңіз бойындағы Украинаның барлық порттарын басып алып, Украинадан миллиондаған тонна азық-түлік экспортына тосқауыл қойды. Бұл үлкен мәселе. Украина ЕО-ның азық-түлікпен қамтамасыз ету бойынша төртінші және әлемдегі негізгі астық өндірушілердің бірі болып табылады.

Кремль сонымен қатар әлемдегі ең ірі тыңайтқыш өндіруші ретіндегі ұстанымын пайдаланып, оның экспортына қатаң квоталар енгізді. Біріккен Ұлттар Ұйымы шілдеде астық пен тыңайтқыш экспортын қайта бастау үшін «астық мәмілесін» жасағанымен, БҰҰ-ның соңғы есептері ресейлік экспорттың қалпына келмегенін көрсетеді.

Тыңайтқыштар азық-түлік өндірісіндегі негізгі құралдардың бірі болып табылады. Ал Ресейсіз әлем оларды жеткілікті түрде қамтамасыз ете алмайды, бұл кейбір азық-түлік өндірушілерді өз жұмыстарын тоқтатуға шақырып, өз кезегінде азық-түлік бағасын одан әрі шарықтатады.

Дастанның соңғысы - Солтүстік ағын.

Маусым айынан бастап Ресей «Солтүстік ағын» арқылы Еуропаға газ ағынын азайтып, «техникалық қызмет көрсету» және басқа да жалған сылтаулар арқылы өз әрекеттерін жасырып келеді. Ал өткен айда, «Солтүстік ағын» жұмбақ жарылыстары алдында Ресей құбырды толығымен жауып тастап, Батыс санкцияларын жоймайынша, оны желіге қайтармаймыз деп қорқытты.

Экономикалық және геосаяси тұрғыдан алғанда, Солтүстік ағынның жабылуы ОПЕК-тің мұнай эмбаргосының Еуропаның нұсқасы болып табылады. Еуропа өз энергиясының шамамен үштен бірін газдан өндіреді, ал Еуропа елдерінің көпшілігі, оның ішінде экономикалық қуатты Германия да оның көп бөлігін Солтүстік ағын арқылы алады.

Осылайша, жабылғаннан кейін газ бағасы Еуропада және бүкіл әлемде шатырдан өтті.

Перспективаға келсек, Ковидке дейінгі кезеңмен салыстырғанда, еуропалық эталондық газ бағасы 10 есе жоғары бағаға жетті, ал АҚШ-та олар соңғы айларда шегінуге дейін Ковидке дейінгі 3 есе жоғары деңгейде болды.

Енді міне, 1970 жылдармен тағы бір қызықты параллель.

Өткен айда Еуропаның ең ірі экономикалары қыста жалғасу үшін 375 миллиард долларлық фискалдық пакеттерді өткізетінін мәлімдеді. Бір ғана Ұлыбритания алдағы бір жарым жыл ішінде 150 миллиард доллар жұмсағысы келеді.

АҚШ экономикасының көлеміне қатысты бұл 1 триллион долларлық пакетті құрайды.

Бұл ақшаның барлығы келесі жылы үй шаруашылықтары мен бизнес үшін энергия бағасын шектеуге жұмсалады. Мысалы, Ұлыбритания бизнес үшін электр қуаты мен газ төлемдерін «күтілетін көтерме бағаның жартысына» шектейді деп күтілуде.

Бұл қайтадан бағаны бақылау.

Әрине, олар Никсонның еңбекақы мен бағаны бақылауы сияқты интрузивті, өйткені олар тек энергия шығындарын қамтиды. Бірақ екінші жағынан, энергия барлық нәрсені өндірудегі негізгі кірістердің бірі болып табылады.

Сонымен, энергия бағасын шектеу экономикадағы әрбір тауар мен қызмет бағасының бір бөлігін шектеу болып табылады.

Шың ба, әлде ең төмен ме?

Осының барлығына қарамастан (және әлі де болып жатыр), АҚШ-тағы CPI тақырыбы соншалықты жаман жерде емес. Қарапайым салыстыру үшін ол 14.6 жылғы 1980% шыңынан әлі де төмен. Бірақ бұл алшақтық бүгінгі инфляцияның деңгейін түсіндіре ме?

Өткен тамызда ТБИ бір жыл бұрынғымен салыстырғанда 8.1% және бір ай бұрынғымен салыстырғанда 0.1% өсті, бұл «инфляцияны қалыпқа келтіреді» әңгімесін бөлшектеп тастады. Ең алаңдатарлығы, энергия мен азық-түлік бағасының тұрақсыздығынан айырылған негізгі ТБИ жарты жылда алғаш рет көтерілді.

ЕО-да да солай. Қыркүйек айында ЕО-ның базалық инфляциясы рекордтық көрсеткішке көтеріліп, 6.1%-ды құрады, іс жүзінде әрбір санат жоғары көрсеткіштерді көрсетті.

Бұл «өтпелі инфляция» тезисінің табытындағы соңғы шеге, өйткені бұл деректер энергия бағасының шарықтап тұрғанын экономиканың қалған бөлігі арқылы инфляцияны сәтті қамтамасыз етіп жатқанын көрсетеді.

Соңғы уақытқа дейін энергия бағасы коммуналдық төлемдер мен сорғыдағы бағалардың мәселесі болды. Енді олар өнеркәсіптік тауарлардан бастап азық-түлік дүкеніндегі стейк пен салатқа дейін соңғы өнімдерге беріледі.

Біз 1970 жылдары осындай артта қалуды көрдік. Ол кезде инфляция тек тэнергия бағасының жарылысынан екі жыл өткен соң.

Бірақ сол кезде де сол шыңдар мен ең төмен көрсеткіштерді бүгінгі ТБИ-мен салыстыру екі себеп бойынша алмадан апельсинге ұқсайды.

Біріншіден, бар CPI қалай есептелетініне бірқатар түзетулер енгізілді. Ал әзірше ең маңызды өзгеріс иесінің жалдау эквивалентінің (RRE) тұжырымдамасын енгізу болды. Міне, Ларри Саммерстің жақсы түсіндірмесі:

Тұрғын үй – бұл тұтыну игілігі және инвестиция. 1953 және 1983 жылдар аралығында Еңбек статистикасы бюросы (BLS) осы екі сапаны ажыратпай, CPI үшін үйді иелену шығындарын бағалады. Ол кіріс ретінде үй бағасын, ипотекалық пайыздық мөлшерлемелерді, мүлік салығын және сақтандыруды және техникалық қызмет көрсету шығындарын ескере отырып, үй иелерінің шығындарындағы өзгерістерді кеңінен қамтитын өлшемді жасады ....

1983 жылы, он жылдық ішкі пікірталастардан кейін, BLS үйді иелену шығындарын иелерінің эквивалентті жалдау ақысына (OER) айырбастады. Үй иесінің жалға беру нарығында үйі үшін не алатынын бағалау арқылы BLS меншік иелерінің тұрғын үй қызметтерін тұтынуын оқшаулау үшін тұрғын үйдің инвестициялық аспектісін алып тастады.

Нәтижесінде, 1970 жылдары баспана инфляциясы негізінен пайыздық мөлшерлемелерді бақылап отырды, өйткені мөлшерлемелер неғұрлым жоғары болса, соғұрлым ипотекалық вексель соғұрлым жоғары болады, бұл 1983 жылға дейінгі ТБИ-ге кірген баспананың ең үлкен шығысы болды:

Ақыр соңында, бұл CPI ақша-кредитті қатайтуға әлдеқайда аз жауап беретін және техникалық болуы керек деңгейден жоғары болған сияқты көрінді.

Осылайша, бүгінгі ТБИ мен 1970-ші жылдардағы ең жақсы салыстыру үшін Ларри Саммерс ХВҚ және Гарвард университетіндегі әріптестерімен бірге 1970 жылғы ТБИ-ді бүгінгі күнгі ТБИ әдіснамасын көрсету үшін қайта қарады.

Мынадай көрінеді:

Бұл көрсеткіш бойынша бүгінгі инфляция 1980 жылдардың шыңына өте жақын.

Енді ТБИ-дегі екінші өзгеріс - оның салмақтары экономикадағы құрылымдық өзгерістерге байланысты айтарлықтай өзгерді. Соңғы 50-70 жылда американдық шығындар негізінен тауарлардан қызмет көрсетуге ауысты.

Мысалы, Саммерс атап өткендей, «1950 жылдардың басында азық-түлік пен киім-кешек ТБИ индексінің 50% дерлік үлесін құрады». Бүгінгі күні бұл санаттар ТБИ-дегі салмақтың 17% ғана алады.

Қорытындысы: бүгінгі күннің негізгі инфляциясы 1970-ші жылдары ТБИ-де басым болған тұрақсыз «өтпелі тауарлар» және одан да көп құбылмалы емес және ең алаңдататын қызметтермен азырақ негізделеді. көбірек жабысқақ.

Мұның бәрінен не істей аламыз

Егер тарих қандай да бір көрсеткіш болса, 1970 жылдардағы инфляцияның артта қалуы бүгінгі 8.6% CPI жай ғана жылыну болуы мүмкін екенін көрсетеді. Оның құрамдас бөліктері қызмет көрсетуге көбірек бағытталған деп есептесек, ол 1970 жылдардағы жарылысқа қарағанда қыңыр болуы мүмкін.

Екінші жағынан, Пауэллдің тарифтік өсімі Бернске қарағанда әлдеқайда «тиімді» болуы мүмкін - егер баспана инфляциясын есептеу әдісін өзгертуден басқа ешқандай себеп болмаса. Кем дегенде, жоғары ипотекалық мөлшерлемелер инфляцияны күшейту әсерін жоймайды.

Сонымен қатар, содан бері әлемде қарыздар әлдеқайда көп болды, бұл экономиканы ақша құнына сезімтал етеді. Мысалы, АҚШ-тағы корпоративтік қарыз ЖІӨ-ге қатысты 1970 жылдардағыдан екі есе көп.

Осылайша, Пауэллге ТБИ өсуін реттеу үшін Волкердің таңқаларлық екі таңбалы ставкаларына жүгінудің қажеті жоқ болуы мүмкін.

Бірақ күннің соңында тақырыптағы ТБИ маңызды ма?

Немесе бұл бұқаралық ақпарат құралдары мен саясаткерлерге шағын әңгімелерді айналдырудың ыңғайлы өлшемі ме, өйткені олардың аудиториясы Instagram арнасына бөлінбес бұрын 300-ден астам сөзді қорыта алмайды?

Саяси қысымнан басқа, ТБИ ФРЖ саясатына көп әсер етпеуі керек, өйткені ол PCE-ді инфляция көрсеткіші ретінде қарастыруы керек. Бірақ орталық банкирлердің CPI тақырыбын елемейтіні бәрі де солай етеді дегенді білдірмейді.

Шын мәнінде, бұл экономиканың көптеген бөліктеріндегі бағалар мен жалақыны реттейтін маңызды кіріс.

-дан WEF:

«Жақында BLS 2 миллионнан астам жұмысшының жалақысын ТБИ-ге байланыстыратын ұжымдық келісім-шарттармен қамтылғанын хабарлады. ТБИ индексі заңмен белгіленген шараларға байланысты 80 миллионға жуық адамның кірісіне де әсер етеді: 47.8 миллион әлеуметтік қамсыздандыру бенефициарлары, 4.1 миллионға жуық әскери және федералдық мемлекеттік қызмет зейнеткерлері мен тірі қалғандар және 22.4 миллионға жуық азық-түлік талонын алушылар. ТБИ АҚШ-тағы әрбір дерлік американдық үй шаруашылығына әсер ететін көптеген басқа келісім-шарттар үшін кіріс ретінде пайдаланылады ».

Сонымен, ТБИ нақты инфляцияны көрсетпесе немесе ақша-несие саясатын бағыттамаса да, оның өсуі өзін-өзі орындайтын болжамды тудыруы мүмкін. Параллельдерді ескере отырып, бұл пайғамбарлық 1970 жылдардағыдан әлдеқайда ауыр болуы мүмкін.

Нарық трендтерінен алда болыңыз Сонымен қатар нарықтарда

Мен күн сайын нарықтарды не қозғайтынын түсіндіретін әңгіме шығарамын. Жазылыңыз Кіріс жәшігіңізде менің талдауларымды және акцияларды таңдау үшін.