Бұл қор нарығы күйзеліс кезінде ең жақсы кіріс алу үшін қазынашылықты қалай таңдауға болады

Әлсіз желтоқсанмен аяқталған 2022 жылғы қайғылы оқиғадан кейін, қаңтарда қор нарығы қызу өмірге келді. S&P 500 6% -дан астам өсті, бұған дейін технология немесе тұтынушының қалауы сияқты зардап шеккен секторлар жетекшілік етті. Акциялардың өсуі тек жақсы көңіл-күймен байланысты, өйткені қаңтар айындағы кірістер шығарылымдары көңіл көншітпейді, пандемиядан кейінгі оң табыс күтпеген жағдайлардың ең төмен қарқыны болды, маржа әлсіреп, болашақ табысқа қатысты болжамдар төмендеді. Биржа тілімен айтқанда, нарық «бірнеше кеңеюге» байланысты көтерілді - «инвесторлар дәл сол заттар үшін көп төлеуге дайын» ​​деген төте жол.

Неліктен көңіл-күй соншалықты жақсарды? Өйткені нарық ФРЖ инфляциямен агрессивті күресуде қателесті деп ойлады, көптеген сарапшылар бұл анық құлдырауда деп есептеді. Сондықтан, ФРЖ курсын кері қайтарып, мөлшерлемелерді жеңілдету үшін уақыт мәселесі болды деп ойлады. Бұл ой нақты экономиканың төңірегінде ой-пікірін ала алмайтын, түсініксіз ФРЖ туралы шаршаған әңгімеге мұқият еніп кетті.

ФРЖ саясатты 180 градусқа өзгертеді деген нарықтың сенімі соншалық, Федералдық қорлардың фьючерстері бір сәтте ФРЖ болжағанынан төрттен үш пайызға төмен болды. ФРЖ қорларының мөлшерлемесін нарық емес, ФРЖ шешетінін ескерсек, біртүрлі нәрсе.

Белгілі болғандай, нарық ФРЖ соншалықты түсініксіз болуы мүмкін емес екенін анықтады. Қаңтардағы инфляция сандары тұтынушы деңгейінде де, өндіруші деңгейінде де күтілгеннен әлдеқайда жоғары болды. «ФРЖ-ға қарсы ставка жасама» деген сөз рас болды: ФРЖ қорларының фьючерстері ФРЖ болжамынан жоғары көтерілді. Нарық енді тарифтер жылдың қалған бөлігінде және одан кейінгі уақытта жоғары болады деп күтеді.

Табыстың азаюы және тұрақты шектеуші ФРЖ келешегі батып бара жатыр. S&P 500 флэш-раллиі 2 ақпандағы жоғары белгіден өте алмай, тоқтап қалды. Кеше, 21 ақпанда ол психологиялық 4000 деңгейінен төмен түсті. деңгейі.

Дегенмен, еңбек нарығының қатаң күйінде қалып отырғанын, жалақының өсіп жатқанын (инфляциядан аз болса да) және бөлшек сауданың күшті болғанын көрсететін оптимистер бар. Олардың пайымдауынша, бұл белгілер тұтынушының күшті екенін және ФРЖ ақша-несие саясатын қатаңдатуды жалғастыра отырып, экономиканы бірге алып жүретінін көрсетеді. Бірақ бұл солай ма? Нью-Йорк ФРЖ-нің соңғы есебіне сәйкес, несие карталарының қалдықтары рекордтық деңгейде, ал 60 жастан кіші барлық қарыз алушылар үшін төлемақы соңғы онжылдықтағы кез келген уақыттағыдан жоғары. Тұтынушы пандемиядан шыққан кезде қолма-қол ақшаға толы. , ол тез жанып кететін сияқты.

Бұл кем дегенде түсініксіз сурет. Ең қарапайым бөлшек инвестордан ең тәжірибелі портфель менеджеріне дейін қор нарығының қайда бара жатқанын ешкім білмейді. Кейбіреулер, проф. Вартон мектебінен келген Джереми Сигель және «Ұзақ мерзімді акциялар» кітабының авторы акциялардың пайдаға қарай бет алғанына сенеді, дегенмен соңғы уақытта оның сенімі әлсіреп бара жатқан сияқты. Басқалары, Морган Стэнли сияқтыMS
бас стратег Майк Уилсонның пікірінше, акциялар бағасы альпинистер «өлім аймағы» деп атайтын жерде – соншалықты биіктікте, олар бұл биіктікте ұзақ өмір сүре алмайды.

Бақытымызға орай, инвесторлар үшін АҚШ қазынашылық нарығы акциялардың қайда кеткеніне қарамастан пайда әкелетін балама ұсынады және ол өте ұзақ уақыт ішінде өзінің ең тартымды нүктесінде.

АҚШ қазынашылық вексельдеріне, ноталарына және облигацияларына АҚШ үкіметінің толық сенімі мен несиесі кепілдік береді. Бұл олардың дефолтқа ұшырау ықтималдығы өте аз екенін білдіреді, сондықтан олардың несиелік тәуекелі іс жүзінде жоқ. Өтеуге дейін ұсталған кезде, олар купондық төлемдерді қайта инвестициялау тәуекелін қоспағанда, сатып алу кезінде көрсетілген кірісті инвесторға қайтарады. Мемлекеттік вексельдерде купондар жоқ, сондықтан қайта инвестициялау тәуекелі жоқ, ал кейбір ноттар мен облигациялардың купондары соншалықты төмен (мысалы, 0.125 жылы өтеу мерзімі 1% T-Note), көптеген инвесторлар үшін қайта инвестициялау тәуекелі шамалы. .

2023 жылдың соңына қарай өтеу мерзімі аяқталатын қазынашылықтар қазір 5%-дан асады. Бұл өте жоғары кірістілік Федералдық резервтік жүйе 2022 жылдан бері енгізген және 2007 жылдың маусымынан бергі ең жоғары мөлшерлеменің агрессивті өсуінің нәтижесі болып табылады.

Қор нарығындағы ағымдағы белгісіздік АҚШ қазынашылығын таңдауға итермелейді, ол бір жылға 5%-дан астам қор нарығында оның қайда бара жатқанын ешкім білмейтін сенімділікпен ұсынады. Бұл, әсіресе, ең жоғары жылдық кірісті қамтамасыз ететін қысқа мерзімдерге қатысты. AAA инвестициялық деңгейдегі корпоративтік облигациялар сияқты басқа қысқа мерзімді тұрақты кіріс құралдарының көпшілігінің кірістілігі төмен, және бұл муниципалды облигациялар бойынша салықтан кейінгі кірістің көп бөлігіне қатысты. Ең бастысы, екеуінің де несиелік тәуекелі бар және АҚШ қазынашылықтарына қарағанда өтімділігі әлдеқайда нашар.

Пайыздық мөлшерлемелер ұзақ уақыт бойы жоғары болып қалмауы мүмкін деп алаңдаған кейбір инвесторлар бір жылдық қазынашылыққа қарағанда кірістілігі төмен болғанына қарамастан, АҚШ-тың 2 жылдық нотасына ағылып жатыр. Дегенмен, менің зерттеуім, АҚШ қазынашылық портфелі үшін максималды өтеу мерзімімен шектелген (айталық, екі жыл), ең ұзақ өтеу мерзімін таңдамай, кірістілік қисығының ең жоғары нүктесін таңдап, өтеу мерзімі бар құралдарды айналдыру жақсы екенін көрсетеді. Ал ФРЖ қатаң шектеу режимінде болғандықтан, мөлшерлемелердің көтерілу мүмкіндігі айтарлықтай, бұл қысқа мерзімді қазынашылықтардың иелері оларды одан да жоғары мөлшерлемелермен ауыстыра алатынын білдіреді.

Көптеген себептерге байланысты, тіпті өтеу мерзімі өте жақын қазынашылықтар да жоғарыдағы графикте көрсетілгендей әртүрлі кірістерді ұсына алады. Кейде, тіпті бір құралдың сауда көлеміне байланысты әртүрлі кірістілігі болуы мүмкін - қаржылық кеңесшілер үшін олардың барлық клиенттері үшін үлкен блокты сатып алатын біреуден артықшылығы. Жаңа ғана шығарылған вексельдер 6 жылы өтеу мерзімі ең соңғы 8 айлық вексельдегі жағдай сияқты өтеу мерзімі ұқсас құралдардан жоғары кірістілікпен жиі саудаланады (графиканы қараңыз).

Кірістілік қисығындағы барлық ұсыныстардың ішінен дұрыс қазынашылық құралдарын мұқият таңдау (бұл, менің ойымша, ең жоғары өнімді сатып алу дегенді білдіреді) және оларды уақтылы айналдыру кез келген қазынашылықты сатып алудан гөрі жақсартылған кіріске әкелуі мүмкін.

Және бұл нәтижелерге қол жеткізу үшін нарық қатысушылары облигациялық пай қорлары немесе ЕТФ емес, жеке активтерді сатып алу маңызды екенін түсінуі керек. Егер пайыздық мөлшерлемелер көтеріле берсе, соңғысы төмен жұмыс істеп қана қоймайды, сонымен қатар мен ақшаны жоғалтуы мүмкін. алдыңғы жазбалар.