Соңғы онжылдықта көптеген венчурлық капиталистер үлкен жеке табыстарға қол жеткізді. Ақшаның бір бөлігі жоғары нәтиже көрсеткен компанияларға инвестиция салу арқылы жасалды. Бірақ олардың байлығының көп бөлігі қордың мөлшері ретінде тез қосылатын басқару төлемдеріне байланысты - тарихта бұрын-соңды болмаған бірінен соң бірі тез өсті - бұрын-соңды болмаған деңгейге көтерілді.
Нарық өзгергенін және кем дегенде келесі бір-екі жыл ішінде барлығы үшін қиынырақ орта болып қала беретінін ескерсек, қазір не болып жатқаны анық сұрақ. Саланың шектеулі серіктестері — «ақшаның артындағы ақша» — ВК дәл қазір талап етіп отырғандай, өздерінің венчурлық менеджерлерінен жақсырақ шарттарды талап ете ме? жақсырақ шарттар олардың құрылтайшыларынан?
Егер VC-ны қаржыландыратын институттар үшін левереджді пайдаланып, кері итермелейтін бір сәт болса - қаражаттың қаншалықты тез жиналатыны немесе саланың әртүрлілігі немесе пайданы бөлуге дейін жетуге болатын кедергілер - қазір, меніңше, уақыт болсын. Осы аптада LP-мен болған көптеген әңгімелерде бұл редакторға хабарлама бірдей болды. LP қайықты серпілтіп тастағысы келмейді және көп жылдық табыстан кейін жоғары деңгейлі қорлар деп аталатын тәуекелге ұшырайды.
Олар нашар орындаушылар мен жаңадан келе жатқан менеджерлерге де талап қоя алмайды. Неге жоқ? Айналуға ақша аз болғандықтан, олар ұсынады. «Мұндай нарықтар барлар мен жоқтар арасындағы айырмашылықты күшейтеді», - деді бір LP. «Біз қарым-қатынастар тізіміне біреуді қосқанда, - деп қосты тағы біреуі, - біз бұл кем дегенде екі қор үшін болады деп күтеміз, бірақ бұл нарықтар шынымен қатал болса, біз бұл үміттерді ақтаймыз дегенді білдірмейді».
Кейбіреулер, әсіресе, соңғы жылдардағы әйелдер мен венчурлық индустрияда аз өкілдік етпейтін басқалардың қолына көбірек инвестициялау капиталын салу арқылы ойын өрісін теңестіру туралы көп әңгімеден кейін кері байланысты ренжітуі мүмкін. LP-тің VC-мен қауіпті қарым-қатынасын атап өтіп, ешкім жазбада сөйлегісі келмеді.
Бірақ олардың арқа сүйегі көбірек болса ше? Олар болса ше алмады Менеджерлерге жазадан қорықпай, нақты не ойлайтынын айту керек пе? Міне, бірнеше институционалдық инвесторлармен, ірі қаржы институтындағы басқарушы директордан бастап қор менеджерлерінің кішігірім қорына дейінгі әңгімемізге негізделген, VC естуі мүмкін жарты ондаған шағым. Олар өзгерткісі келетін нәрселердің арасында, егер олардың друтерлері болса:
Біртүрлі терминдер. Бір шектеулі серіктестің пікірінше, соңғы жылдары «уақыт пен назар» деп аталатын стандарттар — коммандиттік серіктестік келісімдеріндегі тіл «негізгі» тұлғалар өздерінің барлық іскерлік уақыттарын өздері жинайтын қорға арнайтынын қамтамасыз ету үшін — пайда бола бастады. толығымен дерлік жоғалып кетпес бұрын аз және сирек. Мәселенің бір бөлігі - толық серіктестер санының өсуі жоқ барлық назарын өз қаражатына аудару; оларда басқа күндері жұмыс болды және әлі де бар. «Негізінен, - дейді бұл LP, - дәрігерлер: «Бізге ақша беріңіз және ешқандай сұрақ қоймаңыз» деді».
Жойылып бара жатқан консультативтік кеңестер. Шектеулі серіктес олардың соңғы жылдары, әсіресе, азырақ қорларға келгенде, айтарлықтай төмендеп кеткенін және бұл алаңдатарлық жағдай екенін айтады. Басқарманың мұндай мүшелері «мүдделер қақтығысында әлі де рөл атқарады», - деп атап өтті LP, «басқаруға қатысты [қолданатын] ережелерді қоса алғанда», және бұл «басқарушылықтан немқұрайлылық танытқан агрессивті позицияларды ұстанатын адамдарға» жақсырақ болар еді. LP перспективасы».
Hyperfast фандрейзинг. Көптеген LP соңғы жылдары кәдімгі үлестірулер алды, бірақ олардан портфолио менеджерлері жаңа қорларға тезірек қосылуды сұрады. Шынында да, VC-тер осы фандрейзинг циклдерін қысатындықтан - төрт жыл сайын емес, олар LP-ге 18 ай сайын және кейде жаңа қор міндеттемелері үшін жылдамырақ оралды - бұл олардың инвесторлары үшін уақыттың әртүрлілігін тудырды. Бір менеджер: «Сіз бұл кішкене бөліктерді серпінді нарықтарға инвестициялап жатырсыз және ол жай ғана иіс шығарады», - дейді бір менеджер, «себебі баға ортасының әртараптандыруы жоқ. Кейбір VC өз қорларын 2020 жылдың екінші жартысы мен 2021 жылдың бірінші жартыжылдығында инвестициялады және ол: «Гез, бұл қалай болады?» деген сияқты.
Жаман көзқарастар. Бірнеше LP-ге сәйкес, теңдеуде көп тәкаппарлық пайда болды. («Кейбір [жалпы серіктестер] келесідей болады: оны алыңыз немесе қалдырыңыз.») LP-лер істерді орындаудың өлшенген қарқыны туралы көп нәрсе айтуға болатынын айтады және қадамдар терезеден шыққан сайын, өзара құрмет те солай болды деп санайды. кейбір жағдайлар.
Мүмкіндік қорлары. Boy do LP компаниясы мүмкіндік қорларын жек көреді! Біріншіден, олар қор басқарушысының портфолиолық компанияларын қолдауға арналған мұндай көліктерді VC үшін өз қорының болжалды өлшем тәртібін айналып өтудің жасырын тәсілі ретінде қарастырады. Бір LP сипаттағандай, мүмкіндік қорларымен «тән қайшылық» үлкен мәселе болып табылады. LP ретінде оның мекемесінің фирманың негізгі қорында қатысу үлесі және сол компаниядағы мүмкіндік қорындағы қауіпсіздіктің басқа түрі болуы мүмкін екенін ескеріңіз, бұл бірінші үлеске тікелей қарсы болуы мүмкін. (Оның киіміне мүмкіндіктер қорындағы артықшылықты акциялар ұсынылады, ал оның бастапқы кезеңдегі қордағы акциялары жай акцияларға айырбасталады немесе басқаша «артықшылықты жинақты төмендетеді» делік.)
Осы аптада біз сөйлескен LP-лер өздерінің бастапқы кезеңдегі қорларына қол жеткізу үшін VC-тің мүмкіндік қорларына инвестициялауға мәжбүр болғандарына наразылық білдірді, бұл әсіресе соңғы екі жылда көп болды.
Венчурлық фирмалардың басқа көліктеріне қолдау көрсету сұралады. Көптеген фирмалар жаһандық сипатқа ие жаңа стратегияларды шығарды немесе олардың қоғамдық нарыққа көбірек ақша салғанын көреді. Бірақ таңқаларлық, LP кең тарағанды ұнатпайды (бұл өз портфолиоларын әртараптандыруды қиындатады). Олар сондай-ақ осы миссиямен бірге ойнайды деген үміттен ыңғайсызданып қалды. Әлемдегі ең көрнекті венчурлық киім-кешектердің біріне бөлінгеніне өте риза болған, бірақ сонымен бірге фирманың жаңа бағыттағы бағыттарынан көңілі қалған бір LP былай дейді: «Олар көптеген нәрселерді жасауға құқылы болды» қайта істеп жатырмын, бірақ сіз венчурлық қорды таңдай алмайсыз деген түсінік бар; олар сіздің бірнеше қорларды қолдауыңызды қалайды ».
LP оның тіл табысу үшін баратынын айтты. Венчурлық фирма оған көмекші стратегиялары сәйкес келмесе, бұл шешімді оның мекемесіне қарсы ереуіл ретінде санамайтынын айтты, бірақ ол оны мүлде сатып алмайды, ешқандай ойын ойнамайды.
Сонымен, LP-лер бейнелі аяқтарын түсіруге қорқатын әлемде не болады? Бұл негізінен нарыққа байланысты. Егер жағдай қайта өрбісе, сіз LP-лер жеке жұмыс жасаса да, ынтымақтастықты жалғастырады деп күтуге болады. Дегенмен, тұрақты құлдырау кезінде венчурлық индустрияны қаржыландыратын шектеулі серіктестер уақыт өте қорқақ болуы мүмкін. Мүмкін.
Кем дегенде, осы аптаның басында ардагер В.К. Питер Вагнермен жеке әңгімесінде Вагнер 2000 жылғы dot.com апатынан кейін бірқатар венчурлық фирмалар қорларының көлемін азайту арқылы өз LP-терін ілгерілетіп жібергенін байқады. Вагнер көп жылдар бойы бас серіктес ретінде өткізген Accel осы киімдердің қатарында болды.
Вагнер қазір де солай болатынына күмәнданады. Сол кезде Accel бастапқы кезеңдегі инвестицияларға тар назар аударған болса, Accel және басқа да көптеген күшті ойыншылар бүгінде көптеген қорлар мен бірнеше стратегияларды қадағалайды. Олар жиналған барлық капиталды пайдаланудың жолын табады.
Дегенмен, егер қайтарулар сақталмаса, LP-тердің шыдамы таусылуы мүмкін, - деді Вагнер. Жалпы айтқанда, ол «ойын ойнау үшін біршама жылдар қажет» деді және осы жылдардан кейін «біз басқа [жақсы] экономикалық ортада болуымыз мүмкін». Қысқасы, кері қайтару сәті өтіп кеткен шығар. Егер олай болмаса, бірақ қазіргі нарық бұрынғыдай созылып кетсе, ол былай деді: «Егер [жақсы LP шарттары] келесі бір-екі жылда талқыланса, мен мүлдем таң қалмас едім. Менің ойымша, бұл болуы мүмкін ».
Дереккөз: https://finance.yahoo.com/news/vcs-pushing-startups-investors-tighten-062949316.html