Белгілі бір жастағы біздің кейбір адамдар үшін төрт апта немесе тіпті төрт күн бұрын болған оқиғадан төрт онжылдық бұрын болған оқиға жиі еске түседі. Бұл 17 жылдың 1982 тамызындағы жағдай. Бұл келесі ғасырға созылған акциялардағы ұлы бұқалар нарығының пайда болуын атап өтті.
Катализатор сол кездегі Salomon Brothers компаниясының бас экономисі Генри Кауфманның, мүмкін пайыздық мөлшерлемелер бұрын елестету мүмкін емес деңгейге көтерілген кездегі ең қуатты облигация дилері болған күрт өзгеруінен болды. 1970 жылдардағы инфляцияның өсуі мен облигациялардың кірістілігі туралы ықпалды және болжамды болжамдары үшін доктор Дом ретінде белгілі, Кауфманның қайғылы болжамдардан ауысуы бычий тоқырауды тудырды.
Қашан Барронның Өткен аптада оны телефон арқылы кездестіргенде, ол бұрынғыдай өткір сөйлеп, бұрынғы нарықтар мен саясаттарды еске түсіріп, оларды қазіргімен бірдей ашықтықпен қарсы қойды.
1982 жылға келетін болсақ, Кауфман Еуропаға сапары кезінде экономикалық және нарықтық ортадағы өзгерістерді бағалағаннан кейін өзінің бычий шақыруын жасағанын айтты. Пайыздық мөлшерлемелер АҚШ-тың ұзақ мерзімді қазынашылық кірістілігі 15%-ға жеткен алдыңғы қазан айында ең жоғары деңгейге жетті. Инфляция төмендеп, несиеге сұраныс бәсеңдеді, ал экономика рецессияда қалды, бұл 1980-ші жылдардың басындағы екінші рет қайталанған құлдырау.
Дегенмен, инфляция жоғары болып қалды және ол сол кездегі ақша-несие саясатын «салыстырмалы түрде қатаң» деп сипаттады, бұл қазіргі бақылаушыларды төмендететін сөздер ретінде таң қалдыруы мүмкін. The тұтыну бағаларының индексі өзінің екі таңбалы шыңынан шамамен 7%-ға дейін төмендеді. Азық-түлік пен энергияны қоспағандағы базалық инфляция 8.5% деңгейінде болды.
Бірақ содан кейін пайыздық мөлшерлемеден гөрі ақша ұсынысын бақылауды мақсат еткен Федералды резервтік жүйенің саясаты әлі де федералды қорлар мөлшерлемесі Екі таңбалы санға жетті, дегенмен ол көктемнің басындағы орта ғасырдан төмендеу тенденциясына ие болды. Қаржы жүйесінде де жарықтар пайда бола бастады, алдымен мамырда белгісіз мемлекеттік бағалы қағаздар дилерінің сәтсіздігі, содан кейін тамызда Мексикадағы қарыз дағдарысы болды.
Кауфманның кері бағыты –ол шежіре жазды оның кітабында Нарықтардың дүрілдеген күні, өткен жылы жарияланған - облигациялар мен акциялардағы драмалық митингілерді қозғады, оны ол нарықтардың бұрыннан бері ұстанған аюлы көзқарастарына үйренгенімен байланыстырды. Интернеттен, тіпті қаржылық телеарналардан да бұрын оның өзгерген пікірінің қаншалықты таң қалдырғанын сипаттау қиын. Бұл сонымен қатар ФРЖ нарықтарды бағыттаудан гөрі өзінің саяси ниеттерін жасыруға тырысқан уақыт болды.
Бірақ сол кездегі және қазіргі арасындағы қарама-қайшылықтар одан да іргелі. Нақты пайыздық мөлшерлемелер бүгінде терең теріс, инфляция деңгейінен әлдеқайда төмен, дейді Кауфман. Бұл ТБИ-нің бір жылмен салыстырғанда 9.1% өсуімен немесе, ең қайырымдылығымен, жеке тұтынудың негізгі дефляторының, ФРЖ қолайлы көрсеткішінің 4.8% өсуімен өлшенеді.
Бұдан басқа, орталық банктің көзқарасы мүлде басқа, дейді Кауфман. Қазіргі монетарлық билік 1979 жылдан бастап Волкер ФРЖ қабылдаған батыл әрекетке қарсы қадаммен айналысуды жөн көреді. Атап айтқанда, бүгінгі ФРЖ балансын қысқарту арқылы өтімділікті азайту үшін жылдам әрекет етпеді. Оның орнына, өткен жылы инфляциялық қысымдар, әсіресе тұрғын үй нарығында қалыптасқан кезде, ол қазынашылық пен агенттік ипотекалық бағалы қағаздарды сатып алуды жалғастырды.
Кауфман ФРЖ төрағасы Джером Пауэллге сілтеме жасай отырып: «Бүгін сізде монетарлық саясатта агрессивті емес мінез-құлқы бар адам бар», - дейді.
Пол Волкер мен оның мұрагері Алан Гринспанның төрағалығы кезінде байқалған келіспеушіліктерге қарағанда, саясатты белгілейтін Федералды ашық нарық комитетінің сипаты да аз қарама-қайшылықтарға ие болды, ол әрі қарай атап өтті. Кауфман сондай-ақ ФРЖ басшысы ретінде Пауэллдің алдындағы Қазынашылық хатшысы Джанет Йелленнің ықпалы туралы ойлайды. Ол еңбек экономисі ретінде оқытылған, инфляцияны тежеу үшін қатаңырақ саясатқа қарағанда, жұмыс орындарын қолдаудың оңай саясатына бейім, дейді ол.
Мұның бәрі нарықтарды төрт онжылдық бұрынғыдан мүлдем басқа жерде қалдырады. Содан кейін экономика инфляцияны 4% -дан төмен түсіру үшін ақша дағдарысы мен екі рецессиядан өтті. Керісінше, ФРЖ пайыздық мөлшерлемені 2.25%-2.50%-ға дейін көтере бастады, бұл өткен наурызда, ол өтімділікті енгізу үшін балансын әлі де кеңейтіп жатқан кезде, федералды қорлар мақсаты үшін нөлге жақын.
Тіпті салыстырмалы түрде сұмдық шенеуніктер саясат мөлшерлемесі 4 жылы 2023%-ға дейін көтерілуі мүмкін деп болжайды, бұл олардың негізгі PCE дефляторы үшін 2023 жылдың аяғында күткен 2.6%-дан жоғары емес (жұмыссыздықтың шамалы ғана өсуімен, 3.9%-ға дейін) жоғарылайды. содан кейін), FOMC соңғы мәліметтері бойынша Экономикалық болжамдардың қысқаша мазмұны.
Кауфман орталық банктің бұрынғы 2% инфляция мақсатына тез оралатынына аз сенімін білдіреді. Оның орнына, ол монетарлық билік бұл мақсатқа қол жеткізбес бұрын екі жақты әрекет етуі мүмкін деп болжайды. Басқаша айтқанда, егер 1982 жыл инфляциямен күрестің аяқталуының басы болса, біз қазір Черчилльдік басында да емеспіз.
Олай болса, қазынашылық облигациялардың кірістілігін 3% -дан төмен, ал 12 айлық ТБИ 9% -дан жоғары екенін қалай түсіндіруге болады? Кауфман мұны мұнай бағасының жоғарылығы мен Украинадағы соғыстың салдары өздігінен шешілуі мүмкін деген сезіммен байланыстырады.
Ол сондай-ақ институционалдық инвесторлардың қысқа мерзімді ой-өрісін көрсетеді. Олар сатқысы келген кезде олардың холдингтерінің жоғары дәрежелі өтімділігінің иллюзиясы деп атайтын нәрсеге негізделген сауда бағдары бар. Бұл болжам 2020 жылдың наурыз айындағы пандемиямен тұтанған дүмпулер кезінде қатты сыналды. Сонымен қатар, ол соңғы онжылдықтардағы нарықтық циклдарда несие сапасы нашарлады.
Кауфманның айтуынша, АҚШ бірінші кезекте пандемияның әсерінен шығады және Еуропа мен Азияға қарағанда әлдеқайда жақсы орында тұр.
Сонымен, оқырмандар портфолиосымен не істеуі керек? Кауфман акцияларға қатысты білімінің жетіспейтінін алға тартады. Тұрақты кірісті инвестицияларға келетін болсақ, ол облигацияларды сатып алу керек болса, ол ұсынатын муниципалитеттерді қалайды дейді. салықсыз кірістер Қажетті несие талдауын жасаған жағдайда салық салынатын аналогтардан жоғары.
Қырық жыл өткен соң, Кауфман бұдан былай доктор Дом болмауы мүмкін, бірақ ол әлі де өзінің ерекше сақтығын сақтайды.
Жазыңыз Рэндалл В. Форсит [электрондық пошта қорғалған]
Дереккөз: https://www.barrons.com/articles/dr-doom-stock-bond-market-outlook-51659709925?siteid=yhoof2&yptr=yahoo