Егер ESG пікірталасының екі жағы да АҚШ-тың ірі мұнай және газ инвестициялары туралы дұрыс болса, бірақ дұрыс емес себептермен ше?

Менің болжамым бойынша, АҚШ-тың ірі компаниялары жаңартылатын қуат көздеріне де, бізді энергияға көшу үшін қажет мұнай мен газға да аз қаржы жұмсайды. Мүмкін, ESG қарсы және профессионал қанаттарына бағытталған дұрыс сұрақ: мұнайға да, газға да (қажет болса) және жаңартылатын көздерге қалай көбірек инвестиция алуға болады, бұл анық қажет?

Өкілдер палатасы республикашыларға тапсырылғаннан кейін, «оянған» капитализм туралы мәлімдемелердің айналасындағы риторика күшейе түсті. Республикалық партияның ESG-ге қарсы қанатының негізгі күштерінің бірі - ESG АҚШ-тың мұнай мен газ өндіруге инвестициясының қысқартылуына жауапты.. Сонымен бірге, Халықаралық энергетикалық агенттік (ХЭА) ешбір либералды ауызекі емес, «2020 жылы мұнай-газ өнеркәсібінің таза энергияға салынған инвестициялары жалпы күрделі шығындардың тек 1%-ға жуығын құрады..” Бұл үлес 4 жылы шамамен 2021%-ға дейін өседі деп күтілуде.

Бұл шағымдарды бір-бірімен салыстыра отырып, мені осы уақытқа дейін көп назар аудармаған гипотезаға әкеледі: АҚШ-тың ірі компаниялары мұнай мен газ өндіруге де, жаңартылатын көздерге де аз инвестициялауы мүмкін.

Менің ойымша, ESG-ге қарсы қанатты ішінара дұрыс деп санаймын, өйткені АҚШ-тың ірі компаниялары мұнай мен газ өндіруге аз қаржы салады. Дегенмен, мен негізгі себеп ESG екеніне сенімді емеспін. ESG-ді жақтайтын қанат АҚШ-тың ірі мұнай компаниялары жаңартылатын қуат көздеріне аз инвестициялайды деп дауласады. Бірақ олар жаңартылатын көздерге инвестиция салуы керек пе? Олардың стартаптар мен басқа кәсіпорындарға қатысты жаңартылатын көздерде қандай да бір салыстырмалы артықшылығы бар ма?

Энергияның ауысуы қанша уақытқа созылады?

Энергия алмасуының қаншалықты ұзаққа созылатыны туралы аздап фоннан бастайық. Украина соғысы, үкімет пен венчурлық капиталдың жаңартылатын көздерге өтуі, электромобильдерге деген итермелеу, мұнай мен газға деген сұраныстың алдағы 20-30 жылда қандай болатынын ешкім білмейтініне сенімді емеспін. электр көліктері үшін литий алудың қиындығы, жел мен күн энергиясы үшін қажет үлкен бастапқы капитал салымы, сутегінің қиын уәдесі және т.б. Халықаралық энергетикалық агенттік (ХЭА) мұнайға деген сұраныс 0.8 жылға дейін жылына 2030%-ға артады деп болжайды., бірақ көп ұзамай тәулігіне шамамен 103 миллион баррельге немесе жылына шамамен 38 миллиард баррельге жетеді. Әрине, ХЭА әртүрлі сұраныс сценарийлері бойынша бірнеше сұраныс болжамдарына ие. Компаниялар өздерінің мақсаттарына сәйкес келетінін таңдайды. Сондықтан мен мұнай мен газ өндіруге көбірек инвестиция қажет пе, жоқ па, білмеймін, бірақ менің ішім маған «иә» деп жауап береді.

Демек, егер сіз шығарындылар бойынша оптимист болсаңыз, төменде көрсетілген ExxonMobil және Chevron мұнай және газ қорларының салыстырмалы түрде жылдам төмендеуі әлем қазбалы отыннан алшақтап бара жатқанда ақталған деп дау айтуыңыз мүмкін. Егер сіз қазба отындарын алмастыру үшін жаңартылатын қуат көздеріне тез келетініне соншалықты оптимистік болмасаңыз, АҚШ-тың ірі мұнай компаниялары қазіргі өндіріс деңгейін 50 жылдан астам ұстап тұруға қоры бар Сауд Арабиясының Aramco компаниясына нарық үлесін тиімді түрде беріп жатыр деп алаңдауыңыз мүмкін.

АҚШ майорлары іс жүзінде не істеп жатыр?

Exxon Mobil

Мен өз тұжырымыма келу үшін екі деректер нүктесін ұсынамын. Жерде қалған мұнай мен газ қорларының соңғы түгендеуін сол жылы өндірілген мұнай мен газдың санымен салыстырыңыз. Мен Exxon Mobil үшін 31 жылдың 2021 желтоқсанында аяқталған бес үш жылдық аралықтағы деректерді осы компаниялардың соңғы онжылдықта қалай дамығаны туралы ақпаратты ұсына отырып ұсынамын.

Барлық деректер S&P CAP IQ-дан алынған, ол өз кезегінде оны Exxon 10-K-дан алады. Төмендегі кестеде көрсетілгендей, 12 жағдай бойынша Exxon-да 31 жыл мұнай және 2009 жыл газ қалды. Мұнай бойынша бұл сандар 13.3 жылы 18.4 жылға төмендеп, шарықтау шегіне жетті, бірақ 2018 жылы 18.9 жылға дейін төмендеді. Газ үшін құлдырау одан да күрт. 14.8 жағдай бойынша 2021 жыл ғана газ игерілмей қалды. Демек, Exxon өзінің мұнай мен газ қорын тиісті түрде толықтыруға инвестиция салмайтын сияқты.

Шеврон

Шеврон - бұл кішігірім компания, мұны оның қорларының көлемінен көруге болады, бұл 2009 жылғы талдаудың басындағы Exxon Mobil компаниясының мұнайдың жартысына жуығын және газ бойынша Exxon Mobil компаниясының үштен бірін құрайды. 12. 31, Chevron газ қоры Exxon Mobilдікінен сәл ғана аз. Қарамастан, сынама кезеңінің басында Chevron-да 21 жыл мұнай және 10.3 жыл газ қалды. Сынама кезеңінің соңында, 14.3 жағдай бойынша, компанияда бар болғаны 12 жыл мұнай және 31 жыл газ қалды.

Бұл сандар BP және Shell, еуропалық алпауыттар және Aramco үшін қандай сандармен салыстырылады?

BP

BP-нің мұнай қоры 11.4 жылы қалған шамамен 2009 жылдық өндірістен 8.0-дегі қалған 12 жылға қарағанда төмендеді. Бірақ олардың газ қоры 31 жылға қатысты 21 жылға шамамен 13-14 жыл шамасында дерлік тұрақты. ВР кестеде 2009 жылы мұнай қорлары мен өндіруді қысқартқан сияқты, бірақ бұл қысқарту мұнай бағасының төмендеуіне байланысты болуы мүмкін. ESG кейінірек негізгі инвестициялық идея ретінде пайда болды.

Shell

Shell компаниясының мұнай қоры 9.2 жылғы 2009 жылдан 7.2 жылы шамамен 2021 жылға дейін төмендеді. Тағы бір алаңдатарлық, 14.7 жылғы 2009 жылдан 8.0 жылы небәрі 2021 жылға дейін азайған газ қорын қараңыз.

Aramco ше?

Aramco қысқа уақытқа ғана ашық болды және мен 2017 жылға дейінгі қорлар мен өндіріс туралы деректерді таба алмадым. Сондықтан мен Aramco үшін 2017 жылдан 2021 жылға дейінгі деректерді үздіксіз ұсынамын. Деректерден көріп отырғанымыздай, Aramco өз лигасында. Оның мұнай мен газ қоры батыстың төрт ірі компанияларын қосқандағыдан да көп. Aramco инвентаризациясы шынымен өсті. 2017 жылы Aramco-ның мұнай қоры 48.8 жылға баламалы болды және бұл 57.4 жылы өндірістің төмендеуіне байланысты ішінара 2021 жылға дейін өсті. Оның газ қоры 51.2 жылғы 2017 жылға қатысты 57.9 жылы 2021 жыл болды.

АҚШ-та тіпті төмен инвестиция мәселесі бар ма?

Әрине, барлық өлшеу күрделі. Қорларды бағалау мұнай мен газдың басым бағасы мен қазбалы отын кен орындарын табу үшін қолданылатын технологияның функциясы болып табылады. Технология жақсарып келеді, бірақ мұнай мен газдың бағасы айтарлықтай өзгереді. Кейбір скептиктер американдық ірі компанияларда аз инвестиция мәселесі жоқ деп санайды. Олар келесі екі деректер нүктесін қарастырады:

· АҚШ-тың ірі компаниялары үшін қордың өндіріске қатынасының төмен болуы олардың АҚШ-тағы тығыз мұнай мен тақтатас газы сияқты қысқа циклді өндіруге ауысуын көрсетуі мүмкін. Қысқа циклді өндірістің кірістілігі жоғары болады, өйткені бұл компаниялар тез табыс табады. Керісінше, Shell және BP АҚШ-тағы қысқа циклді тақтатас позицияларын сатып жіберген және олардың портфолиоларында ұзақ өмір сүретін терең су кен орындары бар. Бұл қорларға өндіріс пен кірісті алу үшін жеті жыл немесе одан да көп уақыт қажет болуы мүмкін. Оның үстіне, маған резерв пен өндірістің арақатынасы өндірістің аралық жылдарына қарамастан көптеген жылдар бойы өзгеріссіз қалуы мүмкін екенін айтты, сондықтан тек аз инвестицияны білдірмейді. Мен бұл мәлімдемеге сенімді емеспін.

· Жалпы ішкі жағдай АҚШ-тың энергетикалық ақпарат әкімшілігінің (EIA) деректері бойынша әлдеқайда жақсырақ АҚШ-тың дәлелденген ішкі резервтері туралы хабарлайды 41 жылдың 625 желтоқсанындағы жағдай бойынша мұнай мен газ 31 миллиард баррель және 2021 триллион текше фут болды. 2021 жылы ішкі өндіріс тиісінше 3.8 миллион баррель және 38.1 триллион текше фут болды. Бұл отандық мұнай үшін 10.7 жыл және отандық газ үшін 16.4 жыл қордың өндіруге қатынасына әкеледі. Әрине, тек ішкі резервтерді қарастыру мүлдем орынды емес, өйткені АҚШ-тың ірі компанияларының ішкі және халықаралық өрістері бар.

Мен бұл аргументтерді естісем де, мен резервтің өндіріске қатынасы аз инвестицияны көрсетпейді деген мәлімдемені толығымен қабылдамаймын. Есіңізде болсын, мен соңғы 15 жылдағы АҚШ-тың негізгі мамандары үшін резервті өндіріс коэффициентімен салыстырып жатырмын. Сарапшылардың қарсы дәлелдері толығымен жұмыс істеуі үшін АҚШ мамандары 2010 жылдардағы ұзақ циклді өндірістен қазіргі қысқа циклді өндіріске назар аударған болуы керек. Бұл толықтай шындық болса да, қысқа циклді өндіру коэффициенттері, анықтамасы бойынша, болашақ резервтерге үнемі инвестициялау қажеттігін көрсетпей ме?

АҚШ ірі компаниялары жаңартылатын көздерге қанша инвестиция салады?

Климаттың өзгеруіне қарсы белсенділер мұнай компаниялары мұнай мен газға аз және жаңартылатын көздерге көбірек инвестиция салуы керек деп санайды. 2021 жылдың қарашасында Exxon инвестицияларын жариялады Көміртегіге 15 миллиард доллар алу, биоотын және сутегі. Көміртекті ұстауға жұмсалған ақшадан гөрі энергияны өндіре алатын биоотын мен сутегіге қанша уақыт жұмсалатынын мен нақты білмеймін. Тек 2021 жылға Exxon барлау мен игеруге жұмсаған шығыны керісінше 20.5 миллиард долларды құрады.

Chevron хабарлады олар «төмен көміртекке 10 миллиард доллар жұмсайды болашақ» 2028 жылға қарай жылына орта есеппен 2 млрд. Көміртекті тұтқынға алудан гөрі, оның қаншалықты жаңартылатын қуат көздеріне жұмсалатыны анық емес еді. Chevron-ның бір жылдағы (2021) барлау мен игеруге жұмсаған шығыны 9.8 миллиард долларды немесе бес есе көп болды.

Бұл туралы Bloomberg хабарлайды «Қазіргі уақытта қазба отындарына жұмсалған әрбір 90 доллар үшін шамамен 1 цент көміртекті энергия көздеріне кетеді. BNEF сарапшылары бұл арақатынас 2030 жылға қарай күрт өзгеруі керек, ластаушы энергия көздеріне бөлінген әрбір 4 доллар үшін жаңартылатын көздерге орташа есеппен 1 доллар инвестицияланады. Контекст үшін бұл арақатынас бұрын ешқашан 1:1 белгісін кесіп өткен емес ».

Exxon және Chevron үшін арақатынас 1:1-ге жақын емес, мұны мен ұсынған деректерден көруге болады.

Сонымен, АҚШ мамандары артық ақша ағынымен не істейді?

Exxon 2021 жылы аяқталған соңғы бес жылда операциялық ақша ағындарынан кейбір капиталды қаржыландырған, қарызды өтеген және дивидендтер төлеген сияқты. 2022 жылы олар акцияларды кері сатып алды. Chevron да осыған ұқсас нәрсе жасады.

Бұл дұрыс стратегия ма?

Біреуін тоқтату стратегиясы АҚШ мамандары үшін дұрыс жауап деп айтуға болады. Егер олар 8-10 жыл аралығындағы қорларды сақтап, дивидендтер төлесе, инвесторлар ақшаны жаңадан пайда болған тәуекелді кәсіпорындарға инвестициялау үшін Exxon Mobil немесе Chevron-қа қарағанда жақсы позициясы бар таза жаңартылатын компанияларға бәс тігу үшін пайдалана алады. Мен бұрын айтқанымдай, компаниялар өздерінің дәстүрлі өнімдерін каннибализмге ұшырататын келесі үлкен нәрсеге инвестициялауда сирек шебер болады. Бір көзқарас, мұнай мамандары көміртегімен ғана айналысуы керек: оны өндіріп, оны қайтарып алу керек.

Неліктен екі жақ дұрыс емес себептермен дұрыс?

Мен ESG-ге қарсы қанаттың АҚШ-тағы мұнай-газ компанияларының инвестициясының азаюы ESG-ге байланысты деген дәлеліне күмәнмен қараймын. Мен инвесторлардың ESG-ге қатысы жоқ талаптары жауапты деп ойлаймын. Капиталдың қайтарымы соңғы онжылдықта мұнай-газ компаниялары үшін өте нашар болды, бұл №1 Қозғалтқыш өз жұмысында күштеп айтқан. Exxon қарсы презентация.

Сарапшылар маған АҚШ-тың мұнай-газ өнеркәсібі тақтатас төңкерісінен кейін операциялық ақша ағынының 130% қатынасында қайта инвестициялағанын және бұл үшін қарыз алғанын айтады. Алдағы уақытта инвесторлар қарыздың азаюын, акцияларды сатып алудың және дивидендтердің жоғарылауын көргісі келді. Маған күрделі шығындардың кеңеюі туралы хабарлаған кез келген компанияның акцияларының бағасы бірден 10% төмендегенін айтты. Мысалы, Continental Resources одан шаршады және олардың ең үлкен акционері (Гарольд Хэмм) компанияны жеке меншікке алды..

Демек, ESG аз инвестицияның негізгі драйвері болуы екіталай. Дегенмен, сіз қазір бізде мұнай мен газға инвестиция салуға дайын инвесторлардың саны азырақ, сондықтан компаниялар өздері тарта алатындарын қанағаттандыру үшін кері шегінеді деп дауласуға болады. Роберт Эклс және Цзин Симен бірлескен жұмыста, біз мұнай және газ компаниялары үшін біз ойлаған компанияның барлық іргелі атрибуттарын есептегеннен кейін де жоғары қарыз құнын таптық (меншікті капитал үшін емес). Қарыз қаржыгерлерінің саны үлестік инвесторлардың санынан аз екені анық.

Болашақта бұл мұнай бағасының жоғарылауымен өзгереді ме деген сұрақ туындайды. Жеткілікті жылдар бойы жақсы кірісті ескере отырып, инвесторлар қайтып орала ма? Вивек Рамасвамидің DRLL бағдарламасына арналған қадамы иә деп ойлайтын сияқты. Немесе ESG туралы алаңдаушылықтың артуы инвесторлар пулын олар капитал тәртібін сақтауы керек етіп қысқартады ма?

Екінші жағынан, мен ESG-ді қолдайтын қанат мұнай компаниялары жаңартылатын қуат көздеріне неліктен инвестиция салуы керектігі туралы күшті дәлел келтіргеніне сенімді емеспін. Әлемде жаңартылатын көздерге арналған венчурлық және мемлекеттік капиталдың тапшылығы айқын емес. Олай болса, неліктен мұнай-газ саласы жаңартылатын энергия көздеріне инвестиция салуы керек? Жоғарыда айтылғандай, мұнай және газ фирмаларының жаңартылатын көздер бизнесінде табысқа жету үшін қажетті дағдылары бар ма? Желдің маңызды бизнес болуы мүмкін екенін көрсететін жерге иелік ету мен оффшорлық дағдыларды қоспағанда, сарапшылар мұнай мен газдың жаңартылатын көздеріне сәйкес келмейді.

Астыңғы сызық

Қорытындылай келе, инвесторлар енгізген капитал тәртібі АҚШ-тың ірі компанияларының өндірісті Aramco сияқты мемлекеттік кәсіпорындарға беруіне әкелуі мүмкін. Aramco-да капитал тәртібіне байланысты инвесторлардың бірдей қысымы жоқ. Олар сондай-ақ АҚШ-тың негізгі мамандарымен бірдей ESG қысымына ие болмайды. Әрине, мен ESG алаңдаушылықтары американдық ірі өндірістердің қаншалықты зиян келтіретініне сенімді емеспін.

Мүмкін, ESG қарсы және профессионал қанаттарына бағытталған дұрыс сұрақ - мұнай мен газға (қажет болса) және жаңартылатын көздерге қалай көбірек инвестиция алуға болады, бұл анық қажет?