Том Коул кітап құны сияқты ескі негіздерді алып тастап, 21-ге сәйкес басқасына қарау керек дейді.st ғасыр. Ол үшін жұмыс істейді.
Wқалпақ компанияның құндылығының өлшемі болып табылады ма? Егер сіз көптеген инвесторлар сияқты болсаңыз, сіз бірінші кезекте баланстық құнға, кіріс пен дивидендтерге қарайсыз. Чикагодағы ақша менеджері Томас Коул дейді. Оның айтуынша, оның орнына бизнестің өз қызметінен қанша бос ақша алатынын бағалағаныңыз жөн.
Екі серіктестің көмегімен Коул бос ақша ағынының қарапайым статистикасын тез табысты қор жинау операциясына айналдырды. Төрт жылдан сәл астам уақыт ішінде олардың Distillate Capital Partners компаниясы негізгі қорына 1 миллиард доллардан аспады, бұл ретте нарықтағы орташа деңгейден озып кетті.
Бос ақша ағыны, Distillate оны көріп отырғандай, күрделі шығындарға жұмсалған шығындарды алып тастағандағы операциялардан түскен ақша қаражаты. Бұл кірістілікке қараудың бір жақсы тәсілі деген жаңа ұғым емес. Уоррен Баффет бұл идеяны кем дегенде 1986 жылдан бері «иенің табысы» деген сөз тіркесін қолданып келеді. Ол мұнымен не айтқысы келеді: Кәсіп иесі таза кіріс туралы емес, бизнеске зиян келтірместен қауіпсіз түрде алуға болатын қолма-қол ақшаның санына көп мән береді.
Қажеттілік – кәсіпкерліктің анасы. Қазір 61 жастағы Коул, 41 жастағы Джейкоб Бейдлер және 46 жастағы Мэттью Свонсон дистиллятты Нью-Йорк Лайф өздері жұмыс істеп жатқан зерттеу бутикінің розеткасынан ажыратқаннан кейін жасады. «Біз әлемге басқа ақша менеджерін қажет етпейтінін білдік», - дейді Коул, бірақ олар акцияларды бағалаудың балама әдісіне енгізген жұмыстарынан бас тартқысы келмеді. Активтерді басқару саласында қырық жыл жұмыс істеген аға мемлекет қайраткері Коул бас атқарушы директор болып табылады, бірақ үшеуі бірдей үлестерге ие.
Болат жасау дәуірі үшін анықталған баланстар дәрілік патенттер мен бағдарламалық қамтамасыз ету сияқты материалдық емес активтердің экономикасы үшін үмітсіз ескірген.
Сақтандыру компаниясы жақсы шағын кәсіпорынды жіберіп алды. 2018 жылы құрылғаннан бері ірі компанияларға бағытталған Distillate АҚШ-тың негізгі тұрақтылық пен құн айырбастау қоры S&P 13.4 бойынша 10.1%-ға қарсы жылына орташа есеппен 500% жалпы кірісті құрады. Өнім желісіне соңғы екі толықтыру, бір шетелдік акцияларды және АҚШ-тың бір шағын акцияларын ұстайтын қор, Distillate активтерінің 4% құрайды және аралас ашылды, шетелдік қорлар артта, ал шағын акциялар эталондардан әлдеқайда алда.
Дистилляттың еркін ақша ағымына деген құмарлығы корпоративтік есепке күмәнданудан туындайды. Таза кірісті тым оңай түзетуге немесе жасанды түрде тегістеуге болады, дейді Коул, Баффеттің Беркшир Хэтэуэй акционерлеріне биылғы хатында ацербиялық түсініктемелерге сілтеме жасай отырып.
Коул жалғастырады: Болат жасау дәуірі үшін анықталған баланстар дәрілік патенттер мен бағдарламалық қамтамасыз ету сияқты материалдық емес активтердің экономикасы үшін үмітсіз ескірген. «Физикалық капитал басқаратын [экономикадан] зияткерлік капитал басқаратын экономикаға түбегейлі ауысу болды», - дейді Коул. Бухгалтерлік есептің жалпы қабылданған принциптерінің орындалмауы: олар баланстық құнды, активтердің міндеттемелерден асып кетуін есептейді, зауыттар мен қоймалардың құнын қосады, өйткені олар баланста капиталдандырылады. Бірақ кітапта шығындар пайда болғаннан кейін есептен шығарылатын зерттеулер мен әзірлемелердің жинақталған құны кірмейді.
Коул өзін құнды инвестор деп санайды, яғни инстинктивті түрде тез өсуші саудадан гөрі өзінің табысының төмен еселігімен сауда жасайтын баяу дамып келе жатқан компанияны артық көретін адам. «Құнды инвестициялау ұзақ уақыт бойы жұмыс істеді», - дейді ол. «Бұл интуитивті тартымды.» Бірақ оның қолында құндылық ұғымы қалай өзгеретінін қараңыз.
Сол 20-ның өсиетін ұстанған дәстүршілth Құнды инвестициялаудың ғасырлық Библиясы, Бенджамин Грэм және Дэвид Додд Қауіпсіздікті талдау, Google компаниясының ата-анасы Alphabet сияқты Силикон алқабындағы акцияға қарағанда American Electric Power сияқты күрделі қызметтік бағдарламаны тезірек сатып алар еді. Утилитаны баланстық құнынан 1.9 есеге сатып алуға болады; Әліппе 4.5 есе кітапқа арналған.
Қолма-қол ақша ағындарын қараңыз, дейді Коул. Коммуналдық мекеме өзінің барлық таза кірісін тұтынады, содан кейін кейбіреулерін жаңа электр станциялары мен электр беру желілерін салуға дағдыландырады. Ол өзінің қомақты дивидендін қарызға алу арқылы жабады.
Дивидендтер нақты, бірақ архаикалық: акционерлерге қолма-қол ақшаны берудің заманауи тәсілі - акцияларды сатып алу.
Алфавит, керісінше, бизнеске қайта оралудың қажеті жоқ көп ақша жасайды. Коулдың есебі бойынша, веб-іздеу компаниясы биылғы күтілетін бос ақша ағынынан 15 есе, ал утилита 140 есе бағаланған. Distillate US Fundamental Alphabet, Apple, Visa және Broadcom компанияларына иелік етеді; оның ешқандай коммуналдық қызметтері жоқ.
Таза табыс пен баланстық құнмен қатар дивидендтік төлемдер Грэм мен Додд бағалауының классикалық үштігін құрайды. Олар ше? Әрине, олар табыс сияқты оңай басқарылмайтын немесе кітап құны сияқты маңызды емес нақты заттар ма?
Дивидендтер нақты, бірақ архаикалық: акционерлерге қолма-қол ақшаны берудің заманауи тәсілі - акцияларды сатып алу. Корпоративтік әдеттердегі бұл өзгерісті жақсартудың жолы, дейді Коул, қолма-қол ақшаның дивидендтерге, сатып алуға немесе қарызды өтеуге жұмсалатынына немқұрайлы қарау. Ол портфолиоға Adobe және AutoZone сияқты бір тиын төлемейтін акцияларды қосуға қуанышты.
Баффет атақты болған кезде және әрбір жылдық есепте ақша қаражаттарының қозғалысы туралы есеп бар кезде, ақша ағындарын бағалау арқылы нарықты жеңуге қалай мүмкіндік бар деген сұрақ туындауы мүмкін. Жауап: Көптеген инвесторлар постиндустриалды құндылықтарға бейімделгенімен, көбісі бейімделмеген. Баландық құны үлкен рөл атқаратын индекстен құрылған iShares Russell 1000 Value ETF құрамында 50 миллиард доллар бар.
Коул дистиллятты пайдалану үшін иррационалды толқу қалталары қалады деп үміттенеді. «Пандемия кезінде Peloton және Zoom сияқты үйде жұмыс істейтін акцияларда адамдар бұл мәнді стиль ретінде өлді деп жариялады», - дейді ол. «Әрқашан бірдеңе болып жатыр».
Коул мен оның серіктестерінің қол жеткізгені тым оңай болып көрінеді. Олар дайын бэк-офис қызметтерін және нөлдік жалдамалы көмекті пайдаланып активтер менеджерін жасады. 78% жылдық айналым жеткілікті жоғары болғанымен, оларға сауда үстелі қажет емес; ETF маркет-мейкерлері сатып алу мен сатудың көп бөлігін жасайды. Оларға талдаушылар қажет емес, өйткені олар FactSet жазылымынан барлық қажетті деректерді алады. Оларға акционерлерге қызмет көрсету бөлімі қажет емес, өйткені өзара қорлардан айырмашылығы, ETF өз тұтынушыларымен өзара әрекеттеспейді.
«Біз қазір істеп жатқан нәрсені 20 жыл бұрын жасай алмас едік», - дейді Коул. ETF жеңілдетілген форматы инвесторлар үшін мәміле болып табылады; Distillate US Fundamental бойынша 0.39% жылдық төлем белсенді басқарылатын инвестициялық пай қорының орташа құнының жартысын құрайды. Дегенмен бұл төлем қорды жасаушылар үшін өте тиімді. Олар жылына түсетін 4 миллион доллардың жартысынан астамын қалтаға басып жатқан шығар. Ақшаның еркін ағыны.
КӨБІРЕК ФОРБАЛАРДАН
Дереккөз: https://www.forbes.com/sites/baldwin/2023/03/13/tech-stock-friendly-value-investing/