Чутцпа кредиттің алтыншы «С» болған кезде

Илон Масктың Twitter, Inc.-ті сатып алуы әлеуметтік желі платформасына 2022 жылы қаржылық баспасөзде бұрын-соңды болмаған көрініс берді. Сонымен қатар, Twitter-дің несие тарихы — несие берушілердің несие беру себебі — күңгірттенді.

2022 жылдың қаңтар айының басында, Twitter өзінің MoPub мобильді қосымша платформасын қолма-қол ақшаға 1.05 миллиард долларға сатқан кезде, Маск Twitter акцияларын жасырын түрде сатып ала бастады. Hagens Berman сыныптық әрекет заң фирмасының пресс-релизіне сәйкес, Масктың ашылмаған үлесі наурыз айының соңына дейін 5%-дан асты. Маск өз позициясын үнсіз құруды жалғастырды, тек 4 сәуірде өзінің 9.1% үлесін ашты. Сол күні Twitter акцияларының бағасы 39.31 доллардан 49.97 долларға дейін көтеріліп, тоғыз айдағы 32%-ға төмендеді.

Акциялар мен несие нарықтары әрқашан көзге көрінбесе де, осы ерте тарихтың ешқайсысында жаман несие жаңалықтары туралы ешқандай түсінік жоқ. Шын мәнінде, Moody's Investors Service's сәуір айының басында 2019 жылы бастапқыда берілген рейтингтерді растады: Ba2 корпоративтік отбасы рейтингі (CFR), Ba2 PD (дефолт ықтималдығы) рейтингі, Ba2 қамтамасыз етілмеген ноталар рейтингі және SGL-1 өтімділік рейтингі. Содан кейін Moody's қаржылық әлсіздік пен күшті бәсекелестерді несиелік негатив ретінде ескеріп, Twitter-дің бизнес тауашасын және таза қолма-қол ақша жағдайын несиелік позитивті деп көрсететін ұзағырақ есеп берді.

Бұл рейтингтерді перспективаға қою үшін, Twitter – алыпсатарлық дәрежедегі («қоқыс») компания. Алыпсатарлық несиелер инвестициялық деңгейдегі несиелерге қарағанда экологиялық және ішкі құбылмалылыққа осал. Ba2 рейтингінің деңгейі инвестициялық деңгейден (Baa3) екі саты төмен және ең жоғары алыпсатарлық рейтинг рейтингі, Ba1 деңгейінен бір саты төмен. Moody's ұсынған Ba10 несиесі бойынша дефолттың 2 жылдық ықтималдығы 10%-15% аралығында, бірақ бұл орташа ғана көрсеткіш. Twitter теріс кіріске ие болды, бірақ алыпсатарлық деңгейдегі компания үшін күшті өтімділік болды.

25 сәуірде 14.9% акцияға ие болған Маск Twitter акционерлеріне бір акция үшін 54.20 долларға ұсыныс жасағанда, Twitter-дің кредитіне негізделген үміттер түбегейлі сілкінді. Твиттер брендінің күшін бір жаққа қойып, шығыны 14 миллиард доллар болатын осы компанияның қаржылық осалдығына назар аударыңыз. Маск миллиардер достарын бірлесіп инвестициялауға шақырса да, қаржыландырудағы алшақтықты жабу үшін фирмаға әлі де көп қарыз қажет болады. Кредиторлар қазір стероидтерді қолданып жүргеніне қарамастан, іс жүзінде несиенің барлық маңызды өлшемдері - несиенің 5 C-дің бесеуі нашарлағанда ештеңе өзгермейтініне сенуі керек еді.

Егер бірінші «С» болса кейіпкер, тітіркендіретін көшбасшы - бұл шешілген несие теріс. Батыл ұсыныспен жетекшілік еткеннен кейін Маск дірілдеп кетті. Twitter акционерлері оны Делавэрдегі канцерия сотында сотқа беріп, оны үстелге қайта отыруға мәжбүр етті.

Маск ұсынысының құрылымы тағы екі C-ны жарып жіберді: капитал және сыйымдылық. Twitter-дің капитал құрылымы кәсіпорын үшін өте қолайлы болды: 30% қарыз, негізінен айырбасталатын, бұл оның жоғары әлеуетін көрсетеді. Сатып алу Twitter балансына 13 миллиард доллар жаңа қарызды және жыл сайынғы пайыздық төлемдерді тағы 1 миллиард долларға түсіріп, фирманың жеткізушілер мен кредиторларға уақытында төлеу мүмкіндігін қиындатады.

Соңында, Масктың қызметкерлерді жылдам жұмыстан шығаруы, басқарудың қолданыстағы құрылымын бұзуы және миссиялық мәлімдемелер төртінші және бесінші Cs-ді бұзды: қамтамасыз ету (оның клиенттік бизнесі) және шарттары (Twitter-тің белгісіз болашағы). Twitter-дің корпоративті жарнамалық клиенттері қазан айының соңына дейін кері шегінді. Бұл жарнамалық долларды ұстап тұру Twitter-дің ұзақ мерзімді экономикалық өміршеңдігінің кілті ғана емес, сонымен қатар оның қысқа мерзімді міндеттемелерді орындау қабілетінің кілті болды. 31 қазанда Moody's Twitter-дегі барлық Ba2 рейтингтерін B1 деңгейіне дейін төмендетті (дефолт ықтималдығы 22.2%), оларды одан әрі төмендету үшін қайта қарауға жіберді және SGL-1 рейтингін қайтарып алды.

Маск бір кездері әйгілі твиттерде: «Moody's маңызды емес» деп жазды. 18 қарашада Moody's тиісті ақпараттың жоқтығын алға тартып, Twitter-дегі барлық рейтингтерін алып тастаған кезде маңызды еместік шындыққа айналды. Twitter Moody's-пен сөйлесуді тоқтатқаны анық. Бірақ несие рейтингішісі 1996 жылы Әділет министрлігіне «қажетсіз рейтингтер» жасағаны үшін (қарыз алушыны тартпай рейтингтерді жариялау) ыстық суға түскендіктен, оны қайтарып алу, әрине, сақтықпен әрекет ету бағыты болды - тіпті Twitter инвесторларын қараңғы.

Күлкілі, «Chutzpah» картасын ойнау және Moody's-ті кесіп тастап, мүмкін емес күйзеліске ұшыраған несие профилі үшін жақсы нәтижеге қол жеткізуге тырысқаннан гөрі, Маск бұл жағдайда Twitter үшін ең жақсы несие рейтингінің нәтижесі туралы келіссөздер жүргізген болуы мүмкін.