Неліктен стандартты ауытқу аю нарығында тәуекелді өлшеудің дұрыс емес әдісі болып табылады

Мәтін өлшемі

Автор туралы: Рик Лир Lear Investment Management компаниясының құрылтайшысы және бас инвестициялық директоры болып табылады.

Нарықтық қорқыныштың күшеюі кезінде тұрақты кіріс әсерін қосу немесе сақтау идеясы тәуекелді шешудің логикалық әдісі сияқты көрінеді. Алайда соңғы уақытта бұл қаржылық жоспарлаушылар мен олардың клиенттері күткендей болмады.

Өздерін нығайтқандар байланыс экспозициясы соңғы екі жыл ішінде соңғы тарихтағы ең нашар облигациялардың біріне дәл уақытында тұрақты кіріс қосуды аяқтады. Bloomberg Aggregate Bond Index бойынша өлшенген облигациялардың кең нарығы биылғы жылдың қыркүйек айының соңына дейін шамамен 13% төмендеді. Бұл 2021 жылы теріс кірістен кейін.

Не болды? Инвестициялық қауымдастық проблемаларды тағы бір қара аққу оқиғасына байланыстыруы мүмкін болса да, бұл қате есептеу нарықтағы тәуекелді түбегейлі түсінбеушіліктен туындады.

Дәстүрлі қаржылық жоспарлау инвесторларға «тәуекелді» басқару үшін нарықтық конъюнктураға қарамастан тұрақты кірісті бөлуді сақтауға нұсқау береді. Қаржылық қызмет көрсету индустриясы сіздің портфолиоңыздағы тәуекелді қаншалықты төмендететінін талқылау үшін көп уақытты, ақшаны және энергияны жұмсады. Бірақ тәуекел дегеніміз не?

Тәуекел – бизнестегі ең көп талқыланатын тақырыптардың бірі. Бұл да ең дұрыс түсінілмейтіндердің бірі. Инвестициялық индустрия тәуекелді өлшеу үшін стандартты ауытқу деп аталатын статистикалық құралға қатты сүйенеді. Техникалық тілде стандартты ауытқу деректер жиынының оның орташа мәніне қатысты дисперсиясын есептейді. Басқаша айтқанда, инвестициялық стратегияның кірісі оның орташа кірісіне қатысты неғұрлым әртүрлі болса, стратегия соғұрлым тәуекелді деп есептеледі. Төмен стандартты ауытқуы бар стратегиялар, олардың тарихи орташа мәніне жақын кірістер тығыз жинақталған, болжамдырақ және сондықтан тәуекелділігі төмен болып саналады.

Тәуекелге деген бұл көзқарас инвесторларды өсіп келе жатқан нарықтық күйзеліс кезінде облигацияларға қайта теңестіруге итермеледі, өйткені соңғы үш жылда кең тұрақты кіріс нарығының стандартты ауытқуы акциялардың шамамен бестен бір бөлігін құрады, бұл облигациялардың жоғалуы күтілетінін білдіреді. төмендеген жылдағы қорлардан аз.

Бірақ тәуекелді өлшеу үшін стандартты ауытқуға сүйену қате. Ол тұрақтылықты өлшейтіндей тәуекелді өлшемейді. Екеуінің арасындағы айырмашылықтар әдетте бұқалар нарығында байқалмайды, бірақ олар аю нарықтарында айқын болады. Стандартты ауытқу тек жақын өткенге қатысты тұрақтылықты өлшейді, болашақта күтілмейтін өнімділік.

Бұл тәсілдің кемшіліктерін түсіну үшін Bloomberg Aggregate Bond Index-ке қараңыз. Осы жылдың басында осы кең облигацияның эталоны бойынша үш жылдық стандартты ауытқу 3.4% құрады, орташа жылдық кірістілік 4.8% болды. Бұл бізге биылғы жылға қарай облигациялардың жоғары сатыда 68% және төменгі сатыда 8.1% қайтару ықтималдығы 1.4% болғанын көрсетеді. Облигациялардың 99.7% қайтарылуы немесе 14.8% жоғалуы ықтималдығы 5.3% болды.

Белгілі болғандай, облигациялардың кең нарығы айтарлықтай төмендеді: стандартты ауытқу мұндай шығындардың ықтималдығы 9.7% -дан аз екенін айтқанымен, тамыз айының ортасында облигациялардың жиынтық индексі 0.5% төмендеді.

Мұнда жетіспейтін нәрсе контекст болды. 2022 жылғы нарықтық тәуекелдер олардың орташа шамасында өнімділіктің өзгеруіне қатысты емес. Олар бірінші кезекте нарықтағы алаңдаушылықтың өсуіне әкелген нақты экономикалық және нарықтық факторлар туралы болды. Атап айтқанда, олар акцияларға салмақ түсіретін, бірақ облигациялар бағасына одан да көп қауіп төндіретін пайыздық мөлшерлемелердің өсуі және облигацияларға зиян келтіретін, бірақ өнеркәсіптік өндіріске байланысты тауарларға пайда әкелетін инфляцияның қайтарылуы туралы болды. Экономикалық факторлардың актив сыныбына әсерін түсіну кірістердің өткендегі орташа шамасына қарай өзгерген сомасы сияқты маңызды.

Бұл ойлар стратегияны ағымдағы жағдайларды көрсету үшін түзету үшін әсіресе маңызды. Кейбіреулер инвестициялаудың бұл стилін «тактикалық» деп атайды, бірақ біз тактикалық түзетулерді нарықтағы нақты тәуекелдерге негізделген кең бөлу шешімдерінен және жеке холдингтерге бұрғылаудан әрі қарай бір қадам алға жылжыту керек деп санаймыз.

Өткен жылдың аяғында облигацияларды екі есе төмендететін уақыт болмады. Тұрақты кірісті қайтару уақыты келді. Бұл сондай-ақ тауарларға әсер ету мүмкіндігін қосу және экономика мен геосаяси алаңдаушылық тұрғысынан тауарлардың қай түрлері неғұрлым мағыналы екенін анықтау мүмкіндігі болды. Мысалы, Ресейдің Украинаға басып кіруі жеткізілім тізбегі мәселелеріне қосылғанда, назар аударыла бастады. табиғи газ.

Инвестициялық индустрия ұзақ уақыт бойы активтерді бөлуге статикалық тәсілді немесе кең ауқымды түзетулер енгізу үшін ETF-ке сүйенетін тактикалық тәсілді ұсынды. Биылғы жыл бұл тәсілдердің жеткіліксіздігін көрсетті.

Өкінішке орай, қате тұжырымдау тәуекелі соңғы жадқа қарағанда қазір жоғары. 1990 жылдардағы инвесторлар АҚШ қазынашылық облигацияларынан 6% кіріс әкеле алса, бүгінде «тәуекелсіз» қазынашылықтардан кірістілік 3.5%-ға жақындады, бұл инвесторлардан өздері тапқан табыстың бірдей сомасы үшін көбірек тәуекелге баруын талап етеді. өткен. Инвесторлар үшін ендігі мәселе - тәуекелді өз мойнына алу, бірақ дұрыс жолмен.

Осы сияқты қонақтардың түсініктемелерін Barron's және MarketWatch жаңалықтар бөлмесінен тыс авторлар жазады. Олар авторлардың көзқарасы мен пікірін көрсетеді. Түсініктеме ұсыныстарын және басқа да кері байланысты жіберіңіз [электрондық пошта қорғалған].