Ежелгі Тибет ақыны Миларепа: «Асығыңыздар, сонда жетесіздер» деді.
Федералдық резервтік кеңес бұл философиямен бөліспейді. Ол ақша-несие саясатын 2022 жылдың басындағы нөлге жақын қысқа мерзімді мөлшерлемелерді алып, 4.25%-дан астам өсіммен 6000%-дан жоғары етіп, бас айналдыратын қарқынмен қатайтты.
Мен ФРЖ-ның бұрынғы төрағасы Пол Волкердің 1980 жылдардың басындағы «Ұлы инфляцияны» ерлікпен жеңуі сияқты инфляциямен күресудегі ФРЖ-ның батылдығы мен табандылығын құптаймын.
Бірақ сол кездегі жағдай мен қазіргі жағдай арасында негізгі айырмашылықтар бар. Біздің экономика, бір жағынан, қарызға көбірек тәуелді болды. Сонымен қатар, ФРЖ ақша-несие саясатын қатайту үшін қолданатын жаңа құралдар Волкер дәуірінде қол жетімді құралдарға қарағанда күштірек.
Сондықтан ФРЖ тым жылдам жүріп жатқанын бағалау үшін үзіліс жасауы керек. Оның төрағасы Джером Пауэллдің асығыстығы қажетсіз рецессияға әкелуі мүмкін.
Қалай солай?
Кез келген сапардағы прогресті өлшеу үшін сіз бастапқы нүктеге қарауыңыз керек. ФРЖ 14 жылға жуық нөлден кейін ставкаларды теріс нақты мөлшерлемеге дейін көтереді. Үкімет, бизнес және үй шаруашылықтары арзан ақшаны тиімді пайдаланды, көптеген секторлардағы левередж деңгейі тарихи шыңдарға жақын болды. Үшінші тоқсанда, қаржылық емес қарыз (мемлекеттік, қаржылық емес бизнес және үй шаруашылықтары иеленетін) ЖІӨ-нің 270% құрады. Ең үлкен құрамдас мемлекетке тиесілі федералды қарыз болды, ол ЖІӨ-нің 105% құрады.
Пол Волкер 1979 жылы ФРЖ төрағасы болған кезде де левередждің дәл осындай өсуі болған жоқ. Қаржылық емес қарыз ЖІӨ-нің 135%-ын құрады, бұл бүгінгі көрсеткіштің жартысы. Қоғамдық федералды қарыз 26 пайызды құрады. Ақша-несие саясаты 15 жылдан астам уақыт бойы күтпеген жерден өзгерді, өйткені Волкердің алдындағылар инфляциямен күресу үшін мөлшерлемелерді көтерді, содан кейін саяси қысымға мойынсұнып, экономика баяулаған сайын оларды төмендетеді. Пайыздық мөлшерлемелер қазірдің өзінде 13.3% жоғары болды 22 жылы 1980%-ға жеткенге дейін, бұл ФРЖ-ның биылғы 50%-ға өсімімен салыстырғанда жыл сайынғы 6000%-ға өсуді білдіреді.
Левередждің жоғары деңгейлеріне байланысты қарыздар бойынша шығындардың орасан өсуінің әсері Волкер дәуіріндегі қарапайым өсімдерге қарағанда біздің экономикамызға әлдеқайда терең әсер етеді.
ФРЖ-ның күрт көтерілуіне кепілдік бар ма? Инфляция біздің экономикамыз үшін өте нақты қауіп болып қала берсе де, бұл 2021 жылы ғана жеделдей бастаған өте жақында болған құбылыс. Пол Волкер инфляция 15 жыл бойы сақталып келген жағдайға тап болды. Ол біздің экономикамызға терең еніп кетті. Агрессивті тактика қажет болды. Ол кезде инфляцияны жеңу үшін рецессия қажет болды, бірақ бүгінгі жағдай бұл міндетті емес.
Волкер дәуірінен басқа да айырмашылықтар бар, оларды ескеру керек.
ФРЖ қазір өз саясатын жүзеге асыру үшін жаңа, тексерілмеген құралдарды пайдалануда. 2008 жылға дейін ФРЖ ақша-несие саясатын ең алдымен ашық нарықта қазынашылық бағалы қағаздарды сатып алу немесе сату арқылы және кейде «дисконт мөлшерлемесін» - банктерге несиелер үшін алатын ең төменгі мөлшерлемені көтеру немесе төмендету арқылы жүзеге асырды. 2008 жылы Конгресс ФРЖ-ға көптен күткен банктердің ФРЖ-да сақталатын резервтік шоттары бойынша пайыздарды төлеу құқығын берді. Енді ФРЖ банктердің резервтік шоттарында ақшаны құлыптау арқылы алатын тәуекелсіз мөлшерлемені көтеру арқылы несиені қатайтады. Ақша нарығының қорлары сияқты банктік емес қаржы делдалдары үшін ФРЖ резервтік шоттың функционалды баламасы болып табылатын «кері репо» деп аталатын мөлшерлемелерді көтереді.
Бұл саясат сұраныс пен ұсынысты тежей отырып, несиеге күшті қатайтатын әсер етеді.
Әдетте, жоғары мөлшерлемелер қарыз алуды тоқтатады, бірақ жоғары кірістілік несиеге ынталандыруды арттырады. Дегенмен, қазір банктер мен басқа да қаржы делдалдарының жеке секторды несиелеуге дайын балама мүмкіндігі бар. Олар өз ақшаларын ФРЖ-ға қоя алады, тәуекелсіз, лайықты табыс таба алады.
Бұл қысқа мерзімді тарифтерге үлкен қысым жасады, нәтижесінде күрт көтерілді кірістілік қисығының инверсиялары, рецессияның дәстүрлі хабаршысы. Соңғы апталарда 2 жылдық қазынашылық міндеттемелердің кірістілігі 70 жылдық қазынашылық кірістіліктен 80 және 10 базистік тармаққа төмен болды, бұл төрт онжылдықта болмаған деңгей. Кірістілік қисығының инверсиясы несиеге ынталандыруды одан әрі басады. Өздерінің қысқа мерзімді қарыздары бойынша шығындарды көтеру арқылы бұл банктер мен басқа қаржылық делдалдардың ұзақ мерзімді несиелері бойынша алатын маржаларына теріс әсер етеді.
Бұл жаңа құрал да қымбат. Резервтік және кері репо баланстары 5 триллион доллардан асады. Болжалды 5% саясат мөлшерлемесі кезінде 5 триллион долларға сыйақы төлеудің жылдық құны 250 миллиард долларды құрайды. Осы пайыздық міндеттемелердің құнының өсуіне байланысты ФРЖ кірісі қазірдің өзінде теріс айналды. Осылайша, керісінше, осы құралды пайдаланып инфляциямен күресу үшін ФРЖ өз міндеттемелерін орындау үшін көбірек ақша жасауы керек.
ФРЖ-нің инфляциямен күресі әлі аяқталған жоқ. Бірақ біздің шамадан тыс левередж әлемінде ол соншалықты жылдам жүруі мүмкін. Егер ФРЖ бізді қаржылық іркілістермен және жұмыс орындарының қысқаруымен бірге терең рецессияға ұшыратса, өте төмен пайыздық мөлшерлемеге қайта оралу үшін саяси және нарықтық қысым қарсы тұруға тым қарқынды болуы мүмкін. Сонда бізде екі дүниенің ең жаманы, құлдырау және инфляцияның қайта өрлеуі азабы болады.
Біздің экономикалық құрбандықтарымыз бекер болар еді. Баяу асығу жақсы. ФРЖ өз әрекеттерінің әсерін бағалау үшін дем алуы керек және ол ұмтылатын жұмсақ қонуға жетуі керек.
Қарапайым тілмен айтқанда: жеткілікті!
Бэйр ханым – FDIC-тің бұрынғы төрағасы және АҚШ Қаржы министрлігінің қаржы институттары бойынша көмекшісі. Қазіргі уақытта ол Қаржылық тұрақтылық орталығының аға ғылыми қызметкері қызметін атқарады.
Дереккөз: https://finance.yahoo.com/news/opinion-why-the-fed-and-jerome-powell-should-hit-the-pause-button-on-rate-hikes-130040613.html