Инфляция толқуларға әкеле ме?

Мен COVID эпидемиясының Қытайдан, содан кейін Италиядан және Еуропаның қалған бөлігіне таралып, бізді құлыптауға ұшырағанын түсінген сәтімді ұмытпаймын. Ол кезде мен құлыптау екі аптаға созылуы мүмкін деп ойладым, бірақ іс жүзінде ол екі жылға созылды (менің болжау қабілетім үшін соншалықты көп). Бұл кезең қоғамдарды, экономикаларды және әлемге деген көзқарасымызды өзгерту үшін көп нәрсе жасады. Көбінесе ол COVID-ке дейінгі кезеңнің кейбір тенденциялары мен естеліктерін жояды.

Менің жазбаларымды қарап шықсам, бұл нарықтар мен экономикалардағы өте ерекше күш кезеңі болды – қор нарығы рекордтық төмен құбылмалылыққа жақын жаңа биіктерді итермелей берді, ал жаһандық экономика қазіргі экономикалық тарихтағы ең ұзақ экспансияның аяқталуына жақындады. Дегенмен, капоттың астында күйзеліс белгілері болды.

Демонстрациялық жұқтыру

2019 жылдың қараша айының ортасы мен аяғында мен «Ne vous melez pas du ağrı» және «Демонстрациялық жұқтыру» атты екі жазба жаздым. Бірінде мен 18 ғасырдағы француз экономикалық ойшылы және әкімшісі Роберт Тюргоның XVI Людовикке азық-түлік бағасы мен толқуларға қатысты берген дұрыс кеңесін атап өттім. Бұл патша құлақ аспаған жақсы кеңес болды.

Екіншісінде мен «Гондурастағы тәртіпсіздіктерден бастап, Гонконгтағы шиеленіске дейін Үндістандағы климатқа байланысты шерулерге дейін бірқатар елдердегі наразылықтардың керемет өршуін» атап өттім. Ол кезде әлемдік «наразылық» туралы Google іздеулерінің саны бес жылдағы ең жоғары көрсеткішке жетті.

Коронавирустың «үзілісіне» мен қойғым келетін сұрақ, инфляцияның бірнеше онжылдықта ең жоғары деңгейге көтерілуімен, толқулар мен наразылықтың қайтып оралуы (бірнеше апта бұрын біз жоғары инфляция популистерге сыйлық деп жазғанымызды еске түсіріңіз) коронавирустық кезеңнің жалпы бағынуы және бұл саясаттың қандай реакциясын тудырады.

Нақты табыстың төмендеуі

Мысалы, Ұлыбританияда салықтан кейінгі кірістер 2%-ға төмендеді, бұл 1990 жылдан бергі ең үлкен құлдырау. АҚШ-та тұрғын үйге қолжетімділік шектен шығып, Еуропаның кейбір бөліктерінде инфляция бақылаудан тыс. Сонымен, жалпы алғанда, біз біраз уақыт саяси себептермен, оқулықтардағы қатаң талаптарға қарсы саясат жүргізетін әлемге тап болуымыз мүмкін.

Міне, ықтимал құлдырау туралы кейбір ойлар.

Біріншіден, мен орталық банктердің келеке-мазақ (немесе кейбір цинистер болуы мүмкін одан да көп мазақ) ұшырайтын жағдайды көремін. Өткен аптада атап өткеніміздей, Джером Пауэллдің ФРЖ инфляциялық шақыруды өте қате қабылдады, ал жекелеген губернаторлар өздерінің жеке саудалары арқылы мекемені төмендетті.

Еуропада ECB ерекше назар аударуға лайық. Олардың инфляция мен мөлшерлемелерді болжау бойынша рекорды соншалықты қорқынышты, бұл ЕОБ басқарушы кеңес мүшелерінің өте аз бөлігінің өнеркәсіп, қаржы немесе инвестициялау тәжірибесі бар болуы мүмкін - бұл дәлелденген кезде адамдарды өз көзқарастарын өзгертуге мәжбүр ететін кәсіптер қате. Егер сіз ECB губернаторларының фотосуреттеріне назар аударсаңыз, бұл олардың ойлауы мен әрекеті бойынша әр түрлі болғанымен, таңқаларлық біртекті топ.

ECB қысым астында

Орталық банкирлердің инфляциямен күресудегі кешігуі келесі жылы үй шаруашылықтары өсім қарқынына, жоғары бағаларға және байлықтың теріс әсеріне тап болады дегенді білдіреді. Бұл коктейль қоғамның назарын ФРЖ мен Франкфурттегі ECB мұнарасына аудару үшін жеткілікті болуы керек. Еуропада күрделіліктің қосымша элементі еуроаймақ елдеріндегі өсу мен инфляцияның алшақтығы және еуроаймақ орталық банктерінің инфляцияны тежеу ​​үшін макропруденциалдық саясатты пайдаланғысы келмеуі болып табылады. Уақыт өте келе біз орталық банкирлерді сенат/парламент комитеттерінің алдында инфляциялық жынның неліктен қашып кетуіне жол бергенін түсіндіру үшін сүйретілгенін көреміз.

Орталық банкирлер қоғамның наразылығының астында ыңғайсызданып бара жатқандықтан, саясаткерлер үй шаруашылығын құтқару үшін ерлікпен атқа мінуге шешім қабылдауы мүмкін. Мысалы, Ирландия, Ұлыбритания және Франция үкіметтері соңғы бірнеше күн ішінде адамдарға энергия төлемдерін төлеуге көмектесу үшін өтемақы төлемдерін шығарды. Мен көрген бір бағалау осы «жастықпен» француз үй шаруашылықтары үшін электр энергиясының бағасының тиімді өсуі негізгі 4% салыстырғанда 45% ғана құрайды деп болжайды. Gilets Jaunes (жанармай бағасының көтерілуінен туындаған қозғалыс) және Франциядағы алдағы президенттік сайлауды еске түсірсек, мұндай қадамның логикасы анық.

Тәуекел мынада: бұл шаралар инфляцияны ұстап тұрады және үкіметтерге көбірек тәуелділік тудырады.

Басқа, анағұрлым өнертапқыш жол фискалдық саясатты кеңінен қайта бағалау, оны жеткізу тізбегіндегі және меншік құрылымдарындағы кедергілерді жою үшін пайдалануға болады. Бұл жерде «инфляциялық дағдарыстың» маңызды нәтижесі өнеркәсіп пен тұтыну тауарларындағы монополияларды жоюға, жылжымайтын мүлік нарығындағы меншіктің шоғырлануына және жартылай өткізгіштер сияқты маңызды салаларға инвестицияның ұлғаюына бағытталған саясаттың көбірек шоғырлануы болуы мүмкін.

Осы уақытта нарықтар «инфляция» саудасының келесі кезеңіне өтуде. Акциялар өте күрт бастапқы сатылымға ұшырағандықтан, несиелік тәуекел өсе бастайды деген алаңдаушылық бар – бұл қауіпті, себебі ол нақты экономикаға тікелей әсер етеді және активтердің басқа сыныптарын бұзуды жалғастырады. Бұл орын алған сайын инфляция төмендеуі мүмкін, дегенмен біраз уақыт адамдар «жоғары бағаларды» төлеуді жалғастырады. Өсу мен байлық төмендеген кезде, наразылық бұрынғыдан да артып, 2019 жылға оралуымыз мүмкін.