АҚШ-тың Бағалы қағаздар және биржалар комиссиясы BUSD-ды «тіркелмеген бағалы қағаз» деп белгілеп, Paxos-қа жаңа таңбалауыштарды шығаруды тоқтатуды бұйырғаннан кейін тұрақтылық коиндер үлкен белгісіздік кезеңіне өтуде.
Бұл қадамдар АҚШ реттеушілерінің стабилкоиндер бойынша кеңірек соғысын білдіре ме? ӘКК барлық стабилкоиндердің бағалы қағаздарын жариялай ала ма, әлде BUSD ерекше жағдай ма?
2016 жылдан бері криптовалюталарды жариялап келе жатқан тәуелсіз криптографиялық репортер Эми Кастор BUSD-ның құлдырауы әлемдегі ең ірі крипто биржасы Binance-ке бағытталған деп санайды:
«Paxos шығарған BUSD-дан кейін жүру криптоға қарсы кеңірек күрестің бөлігі болып табылады. Олар мойын сүйегінің артынан барады, қан айналымын тоқтатуды жоспарлап отыр».
Ол жалғастырады: «Олар BUSD-ді өлтіргісі келеді, өйткені BUSD ең үлкен оффшорлық крипто-казино болып табылатын Binance үшін өте маңызды. Binance әрбір АҚШ доллары мен стабилкоинді BUSD-ге автоматты түрде түрлендіреді (бекітілген нұсқа). Енді олар автоматты түрлендіру үшін басқа бірдеңе табуы керек... мүмкін Tether. Сондықтан, мүмкін билік Tether-ді келесі нысанаға алады, бұл көптен бері келе жатқан нәрсе ».
BUSD бойынша осы реттеуші қозғалыстарға дейін де әртүрлі индикаторлар 2022 жылдың қыркүйегі мен 2023 жылдың ақпаны аралығында стабилкоиндердің үлкен өтелуін көрсетті. Банк өтеу бойынша жұмыс істейтін тұрақты стабилкоинді жоюдың маңызды оқиғасына әкелуі мүмкін бе? Кейбіреулер стабилкоиннің қазыналық қорларында сақталған қолма-қол ақша қорларына, үшінші тарап аудитінің қажеттілігіне және стабилкоиндер мен АҚШ қазынашылығы арасындағы жайсыз қарым-қатынасқа нұсқай отырып, осылай ойлайды.
Сонымен, стабилкоиндер қаншалықты тұрақты?
Тұрақты монеталардың түрлері
Стабилкоин - бұл активтің, алгоритмнің немесе фиат валютасының құнына бекітілген белгі. Олар трейдерлер үшін іс жүзінде айналым капиталы ретінде немесе өткен жылы стабилкоиндер арқылы есептелген жалпы құнын қолма-қол ақшаны шығару үшін қауіпсіз баспана ретінде өте танымал. соққы 7 триллион доллар - бұл Mastercard-тан көп.
10 ақпандағы жағдай бойынша, үш үлкен доллармен деноминацияланған фиатпен қамтамасыз етілген тұрақты стабелькоиндер (USDT, USDC және BUSD) криптовалюта нарығының жалпы көлемінің 12% дерлік құрайды және барлық стабилкоин жеткізілімінің 91.58% құрайды.
АҚШ доллары жаһандық резервтік валюта екенін ескере отырып, стабилкоиндер оған тірек ретінде тартылады, бірақ басқа санаттар бар. Активпен қамтамасыз етілген стабилкоиндер Paxos' PAXG сияқты тұрақты баға деңгейін ұстап тұру үшін алтын сияқты нақты әлемдік активтерді пайдаланады.
Криптовалюта қоржындарымен қамтамасыз етілген стабилкоиндер басқа криптовалюталармен және стабилкоиндермен қамтамасыз етіледі, олар өздері активпен қамтамасыз етілген немесе фиатпен қамтамасыз етілуі мүмкін. MakerDAO компаниясының Дайы бұл модельді ойлап тапты. Дай - бұл әртүрлі басқа стабилкоиндермен, эфирмен және оралған биткоинмен қамтамасыз етілген algo-stablecoin.
Ең даулы, алгоритмдік стабилкоиндер орталықтандырылмаған ақша шығару механизмін мақсатты мәнге, әдетте долларға дейін ұстап тұру үшін экономикалық ынталандырулармен біріктіреді. Автоматтандырылған процестер - теорияда - олардың мәнін осы мақсатқа жақын ұстайды. Әлі эксперименттік, бағаны бекіту алгоритмдері трейдерлерге өз бағасын ұстап тұру үшін қажет болған жағдайда монеталарды соғуға және жағуға мүмкіндік береді.
2022 жылдың мамыр айында Terra алгоритмдік тұрақты коин, UST, атақты депегацияланған оның айналмалы тәуелділік дизайнына байланысты. Бірнеше әмияндар Terra экожүйесінің және оның автоматтандырылған процедураларының осалдықтарын пайдаланды. UST stablecoin - және оның кепіл белгісі, LUNA - құлдырап, нарықты басқа қысқа сүйреп апарды.
Жаман жаңалық - фиатпен қамтамасыз етілген стабилкоиндер де банктік айналымда құнсыздануы мүмкін.
Депинг және ақша қорлары
Stablecoins қалыпты қозғалыстың алдын ала анықталған диапазонында үнемі доллар ілгектерімен жоғары және төмен қозғалады. Тербелістердің шамалы диапазоны қалыпты жағдай, бірақ ұзақ уақыт бойы елеулі қозғалыстар алаңдаушылық туғызады.
RMIT университетінің экономисі Синклэр Дэвидсон: «Нақты мәселе - нақты бекітудің өзі», - дейді. «Тіркелген валюталық бағам режимін құру сынақтан өтті. Ұлттық мемлекеттер сәтсіздікке ұшырады, енді жеке сектор да солай етуге тырысуда. Адамзат тарихындағы байланыстырылған алмасулардың барлығы дерлік шабуылдарға ұшырады ».
Банктік жүгірулер - бұл өзін-өзі жүзеге асыратын болжам, өйткені клиенттер басқалар оларды ұрып-соққанша дүрбелеңмен қаражатты алуға жарысады. Стабилкоиндер гипержылдамдықпен құлдырауы мүмкін, өйткені олар жүздеген крипто биржаларында сатылады және тәулік бойы саудаланады.
Кейбір қамтамасыз етудің өтімділігі төмен және көрсетілген қамтамасыз етуді бағалау негізгі активтердің бағасына және оны қолма-қол ақшаға айырбастау шығындарына байланысты өзгеруі мүмкін. Тіпті USDT, USDC және BUSD тәжірибелі криптовалюта инвесторлары үшін қиын болатын тәуекелдерге тап болады.
Мысалы, USDT кепілі кепілдендірілген несиелерді (8.7%) және басқа инвестицияларды (4%) қамтиды, олардың өтеу мерзімі немесе негізгі қамтамасыз ету туралы белгісіз ақпарат бар. USDT да тізімдер корпоративтік облигациялар мен бағалы металдар (5.1%) аудиттелген есептерінде.
2022 жылдың желтоқсанындағы USDT есебі АҚШ қазынашылық қорындағы қолма-қол ақша қорының тек 58.5%-ын көрсетеді, орташа өтеу мерзімі 60 күннен аз. Салыстыру үшін, USDC және BUSD АҚШ қазынашылық департаментінде облигациялар ретінде 100% кепілдікке, сондай-ақ күшті ақша депозиттеріне ие.
Осылайша, фиатпен қамтамасыз етілген стабелькоиндер нарықтық капиталда өсетіндіктен, «кепілдеменің дәлелін» тексеретін үшінші тарап аудиттері саланың маңызды бөлігіне айналады. Олар FTX ыдырағаннан кейін және жергілікті таңбалауыштары өте құбылмалы болуы мүмкін DAO қазыналары үшін өзекті мәселе болып табылады. Демек, банк басқаратын депег ақылға қонымды.
Сондай-ақ оқыңыз
Соңғы өтеу депегінің қауіптері
Whale Alert — USDT, USDC және BUSD үшін таңбалауыштардың күйіп қалуы мен теңгерімі туралы есеп беретін блокчейндік аналитикалық жүйе — 2022 жылдың аяғынан 2023 жылдың басына дейін, негізінен, BUSD-да, стабилкоинді өтеу айтарлықтай өскенін жазады.
Бұл стабилкоиндердің нарықтағы құлдырауы мұны растайды. 2022 жылдың қарашасынан 10 жылдың 2023 ақпанына дейін олардың жеткізудің барлық уақыттағы ең жоғары деңгейіне жеткеннен бері, жиынтық 9.8 миллиард доллар немесе стабилкоиндердің 7.23%-ы өтелді және крипто нарығынан шықты. 13 ақпандағы SEC әрекеттеріне дейін BUSD өтеулердің 31%-дан астамын құрады.
Криптовалюталық инвесторлар крипто нарығындағы стабилкоин үстемдігінің төмендеуін байқамауы мүмкін. Стабилкоиндер соңғы үш айда 16.5% нарықтық капиталдан 12.9% дейін төмендеп, нарықтан 10 миллиард долларға жуық өтімділікті алып тастады.
Кең ауқымды өтеу стабилкоиндердің өтімділігін төмендетті. Бұл фиатпен қамтамасыз етілген немесе қазынашылықпен қамтамасыз етілген тұрақты коиндер ағымдағы кассадағы қолма-қол ақшаның коэффициенттерін стресс-тестілеуі мүмкін (USDC жағдайында 20% диапазон, BUSD үшін 6% және USDT үшін белгісіз қатынас).
Осылайша, «фиатпен қамтамасыз етілген» қате атау болуы мүмкін, өйткені қамтамасыз етудің 80% дейін 30 күндік тұрақты өтеу мерзімі қазынашылық вексельдерде сақталады, тек 20% өтімді ақшалай депозиттерде сақталады.
Нарық құлдырауы кезінде стабилкоиндер салыстырмалы түрде тұрақты болып қалуы мүмкін. Дегенмен, орталықтандырылған биржалардағы стабилкоиндарды өзін-өзі сақтау әмияндарына немесе фиатқа көп мөлшерде алу кідірістерді тудыруы мүмкін. CEXs, Fiat on- және off-рампалар, алуды қанағаттандыру үшін жеткілікті стабилкоиндерге ие болмауы мүмкін немесе стабилкоинды өтеу көлемі лезде өтеу үшін кассадағы қолма-қол ақшадан үлкен болуы мүмкін.
Соңғы мысал тексерілмеген, бірақ мүмкін. 13 жылдың 2022 желтоқсанында Binance USDC бойынша 1.6 миллиард доллардан астам қаражатты алуды тоқтатты, өйткені биржада аталған қаражатты қаржыландыру үшін USDC жоқ.
Кешігу шамамен сегіз сағатты құрады, бірақ бұл өтеу кідірістері стабелькоинді уақытша жоғалту мүмкіндігіне ие.
Үшінші тарап аудиті қажет
USDC аудиторлары Грант Торнтонның 2022 жылдың қыркүйегіндегі аттестаттау есебіне сәйкес, USDC-тің тек 19.4%-ы қолма-қол ақша депозиті ретінде сақталған. Қалған 80.6% орташа өлшенген өтеу мерзімі 29.6 күн болатын АҚШ бағалы қағаздарының ауқымы «резервтік активтер» ретінде сақталды.
Сондықтан, стабилкоин аудиторларына сенім ең бастысы - және айналада көп сенім жоқ. Мысалы, криптовалюта қауымдастығындағы көптеген адамдар 2017 жылдан бері алты түрлі бухгалтерлік фирмаларды тартатын Tether туралы ескертпелер бар. Сондай-ақ, жалған резервтер туралы мәліметтерді жариялағаны үшін тауар фьючерстерінің сауда комиссиясы оған 41 миллион доллар айыппұл салды. CFTC айтты Тетер мәлімдегендей, әрбір 1 USDT үшін 1 доллар қолдаудың орнына Tether бір сәтте 61.5 миллион USDT айналымда болған кезде 442 миллион долларға ие болды.
Tether's бухгалтерлік фирмасы, Friedman LLP, ӘКК тарапынан «бағалы қағаздар туралы федералды заңдарды жүйелі түрде бұзды», сондай-ақ дұрыс кәсіби әрекет жасады деп айыптап, 1 миллион доллар айыппұл салды.
Кастор 15 жылдың 2017 қыркүйегінде таңертең Noble банкте шот ашқан кездегі Тетердің қиын әрекеттерін атап көрсетеді:
«Bitfinex олардың шотынан Tether шотына 382 миллион доллар аударды, содан кейін Tether Friedman LLC компаниясына сол күні кешкі сағат 8:00-де өзінің жаңа шотындағы балансын көрсетті».
Ең бастысы, стабилкоин провайдерлері тәуелсіз аудиторларды шақырғанымен, аттестация мен толық аудит арасында айтарлықтай айырмашылықтар бар. Мысалы, Грант Тортонның 2022 жылдың қыркүйек айындағы USDC қаржысы туралы есебі толық аудит емес, «аттестаттау есебі» деп аталады. Кіріспеде Circle өзінің қаржылық есептілігін өзі растайтыны туралы бас тарту бар:
«Circle Internet Financial, LLC басшылығы оны бекітуге жауапты. Біздің міндетіміз – біздің сараптама негізінде ілеспе USDC резервтік есебінде резервтік ақпарат туралы пікір білдіру».
жазылу
Блокчейндегі ең қызықты оқулар. Бір рет жеткізіледі
Апта.
Кастор: «Аттестация – бұл сурет. Бұл стабилкоиндер бір минут ішінде толық қолдауға ие болуы мүмкін дегенді білдіреді. Мұның бәрі осыны білдіреді ». Ол сөзін жалғастырады:
«Толық аудитте сіз хабарланбаған міндеттемелерді іздегіңіз келеді. Сіз сондай-ақ уақыт өте келе резервті тексергіңіз келеді — 2017 жылы Tether жасағандай стабилкоин эмитенті бухгалтердің көзіне жүнді тартпайтынына көз жеткізу үшін».
Қорытындылай келе, қысқа уақыт ішінде клиенттердің өтеуін орындау үшін қолма-қол ақша салымдарының 20%-дан астамы қажет болса және жұқпалы ауру тез таралуы мүмкін болса, келесі банк жұмысы USDC деңгейін төмендетуі мүмкін. Стабилкоиндердің нарықтық құны қазір АҚШ үкіметі үшін тым үлкен.
BUSD-мен не болды?
Ақпан айында ӘКК BUSD тіркелмеген бағалы қағаз болып табылатынын мәлімдеп, Паксосқа Wells хабарламасын (ол мәжбүрлеу шараларын қарастыратынын білдіреді) берді. Paxos енді сотқа қарсы өз ісімен жауап бере алады. Бірақ ӘКК крипто-активтердің көпшілігін бағалы қағаздарды, соның ішінде стабилкоиндарды қарастыратынын мәлімдеді.
«Біз ӘКК неліктен BUSD-ға бағытталғанын нақты білмейміз, өйткені Wells хабарламасы жария емес және ӘКК әлі шағым түсірген жоқ», - дейді Кастор журналға.
«Сонымен, біз BUSD-де SEC-ке ұнамайтын ерекше нәрсе бар-жоғын білмейміз немесе олар барлық стабелькоиндерді нысанаға алуды жоспарлап отыр ма. Әрине, соңғысы криптода бәрі қорқады ».
ӘКК Circle а Wells хабарламасын USDC арқылы жіберді деген қауесет тез арада жоққа шығарылды.
Кастордың айтуынша, Paxos шығарған BUSD Howey сынағы бойынша (АҚШ заңы бойынша бағалы қағаздың не екенін анықтайды) «инвестициялық келісімшарт» емес, өйткені пайда күтпейді. Дегенмен, 1933 жылғы Бағалы қағаздар туралы заң бағалы қағазды анықтайтын 30-дан астам мүмкіндіктерді қамтиды.
«Біз сондай-ақ SEC-тің BUSD-ға бағытталғанын жоққа шығара алмаймыз, өйткені ол Paxos-тың Binance-пен қарым-қатынасын ұнатпайды».
Ол жалғастырады: «Paxos-тың Binance және Binance-peg BUSD-пен қарым-қатынасы NYDFS-ке сәйкес келмейді, сондықтан NYDFS Paxos-тан BUSD шығаруды тоқтатуды және KYC/AML дегенді білдіретін реттелген өтеуді жалғастыруды сұрады».
Түсіндіру үшін, BUSD екі түрі бар: Paxos шығарған BUSD, Ethereum ERC-20 таңбалауышы және Binance шығарған және басқа блокчейндердің көптігінде жұмыс істейтін Binance-Peg BUSD деп аталатын екінші нұсқасы.
«Paxos шығарған BUSD банктік шоттарда нақты долларлармен қамтамасыз етілгенімен, Binance-Peg BUSD тұрақты тоқыма болып табылады. Кейде ол дұрыс қорғалған, ал кейде олай емес », - дейді Кастор. Бұл ӘКК-нің алаңдаушылығы болуы мүмкін.
Paxos тек BUSD-ды Ethereum блокчейнінде өтейді, BUSD оралмаған. Кейбіреулер BUSD-ды өтей алмайтын пайдаланушылар биткоинді қолма-қол ақшаны алу үшін сатып алғандықтан, биткоин бағасы көтерілді деп санайды.
Кастор сонымен қатар BUSD-ның бұл өтелуі банктермен проблемалар туғызады деп ойлайды, өйткені 16 миллиард доллар банктерден сорылып жатыр. Paxos бірнеше банктерде депозиттерді сақтайды, соның ішінде екі ірі криптобанк, Silvergate және Signature. «Silvergate қазірдің өзінде атқылауда, өйткені ол Федералды тұрғын үй несие банкінен 4.3 миллиард долларлық көмек алды. FTX жарылысынан кейін Silvergate-тің басқа криптовалюта тұтынушылары дүрбелеңде ақшаларын шығарып, банк депозиттерден 8.1 миллиард доллар жоғалтты », - дейді ол.
«Олар төлем қабілетсіз емес еді — олардың осы депозиттерді жабу үшін несиелері болды, бірақ қолма-қол ақшамен өтімділік болмады. Осылайша, олар ФРЖ-дан 4.3 миллиард доллар несие алды ».
Бұл АҚШ үкіметі алаңдататын жұқпалы аурудың мысалы және оның дәстүрлі банктер мен крипто индустриясы арасында брандмауэр орнатуға тырысып жатқанын түсіндіреді.
Дэвидсон, алайда, кез келген инновациялық қаржылық технологияда белгілі бір мәселелер күтілетінін ескертеді.
«Крипто индустриясындағы сәтсіздік криптоның қаншалықты қорқынышты екенін көрсетеді деп айыпталмауы керек. Бұл адамзат тарихында әрқашан болған. Стабилкоиндер сәтті болмайды деп айтуға болмайды, бірақ біз әлі де көптеген сынақтар мен қателерді күтуіміз керек », - дейді Дэвидсон.
АҚШ қазынашылығы және жұқтыру қаупі
Сондай-ақ, стабилкоиндер АҚШ-тың бағалы қағаздарының елеулі иелеріне айналуда, бұл тек криптографиялық нарықтар үшін ғана емес, сонымен қатар облигацияларды ұстаушылар мен АҚШ үкіметі үшін де тәуекелдер тудырады.
АҚШ Қазынашылық департаментінің мәліметі бойынша, 2022 жылдың қазан айындағы жағдай бойынша АҚШ долларындағы стабилкоиндердің жиынтық нарықтық капиталы оларды Сингапурдан кейін және Сауд Арабиясы, Корея, Норвегия, Германия және басқа 16 елден озып, АҚШ құнды қағаздарының 20-шы ірі ұстаушысы етеді.
Бұл стабилкоиндер ұстаған кепілдің көп бөлігі АҚШ қазынашылық бағалы қағаздарында болды. Стабилкоиндермен айналысу облигациялар нарығына түсуі мүмкін, өйткені бұл криптовалюталардың эмитенттері өтеуді құрметтеу үшін АҚШ қазынашылық қорларын сатуға мәжбүр болуы мүмкін, Ескертеді Эсвар Прасад, Корнелл университетінің экономика профессоры:
«Және өте өтімді нарықта да өтеулердің үлкен көлемі негізгі бағалы қағаздар нарығында дүрбелең тудыруы мүмкін. Қазынашылық бағалы қағаздар нарығы АҚШ-тағы кеңірек қаржы жүйесі үшін қаншалықты маңызды екенін ескере отырып, […] реттеушілерді алаңдатып отыр деп ойлаймын».
Дэвидсон келіседі. «Depegging крипто емес нарықтарға таралуы мүмкін. Инвесторлар криптографиялық активтерді сатқандықтан, олар криптографиялық емес активтерді де сатады. Уақыт өте келе біз барлық тәуекелді активтер сияқты корреляцияның жоғарылауын күтеміз ».
Корреляция орын алады, дейді Дэвидсон, «себебі кейбір адамдар топтары активтердің екі класына да көбірек иелік етеді».
Кепіл ретінде стабилкоиндер мен АҚШ қазынашылық бағалы қағаздары арасындағы күрделі қарым-қатынас реттеудің келе жатқанын білдіреді. ӘКК мәжбүрлеу арқылы реттеуге тырысса да, Конгресс соңғы сөзді айтады.
Жақын арада реттеу
2022 жылғы Рождество қарсаңында Пенсильвания штатының сенаторы Пэт Туми АҚШ Сенатына «Резервтердің тұрақтылығы мен 2022 жылғы бірыңғай қауіпсіз транзакциялар актісі» атты заң жобасын ұсынды. Заң жобасында стабилкоин эмитенттері үшін тіркелген бухгалтерлік фирмалардың стандартталған ашып көрсету талаптары мен аттестаттау жоспарлары қамтылған. Ол сондай-ақ стабилкоин эмитенттері үшін лицензиялау жүйесін ұсынды және егер стабилкоин эмитенті төлем қабілетсіз болса, тұтынушыларға басымдық беру арқылы тұтынушылардың құқықтарын қорғауды жақсартты.
Ари Редборд, TRM Labs – блокчейн барлау компаниясының заң және үкімет істері бөлімінің басшысы – журналға блокчейннің ашықтығы іс жүзінде реттеушілер мен құқық қорғау органдары үшін өте пайдалы және «сайып келгенде, заңсыз әрекеттерді болдырмауға, нарықтың тұтастығын сақтауға және жүйелі тәуекелдерді азайтуға көмектесетінін айтады. »
Редборд бұрын хатшы орынбасарының аға кеңесшісі және қазынашылықта терроризм және қаржылық барлау жөніндегі хатшының орынбасары болған. Ол тіпті Терраның күйреуі кең экономикаға әсер етпегенін айтады.
«АҚШ-тың қазынашылық хатшысы сияқты саясаткерлер, тіпті Терраға жауап ретінде - бүгінгі күні тұрақтылық коиндер кеңірек қаржы жүйесіне айтарлықтай қауіп төндірмейтінін түсіндірді».
Конгресс өткен жылы заңнама бойынша келісімге келе алмағанымен, Редборд «тұрақты коиндер - саясаткерлер мен өнеркәсіп арасындағы жалпы келісімді көретін бірнеше саланың бірі» деп атап көрсетеді.
«Біз осы жылы 1: 1 бөлінген резервтерді, маңызды аудиттерді және тұтынушылардың құқықтарын қорғауды бақылауды талап ететін тұрақты тоқыма туралы заң жобасында ілгерілеушілікті көретін шығармыз», - дейді ол. Бұл оптимистік көзқараста реттеуші нұсқаулық салаға көмектеседі және кеңірек қабылдауға әкеледі.
Сондай-ақ оқыңыз
Дереккөз: https://cointelegraph.com/magazine/unstable-coins-de-pegging-bank-runs-other-risks-2023/