30 қаңтарда Америка Құрама Штаттарының Бағалы қағаздар және биржалар жөніндегі комиссиясы (SEC) LBRY ісін қарау кезінде оның LBC монетасының қайталама сатылымы бағалы қағаздарды сату болып табылмайтынын мойындаған кезде крипто қоғамдастығы соттағы жеңісін тойлады. ӘКК-нің оған қарсы ісінде Ripple-ді сотта қорғайтын Джон Дитон қатты қуанды. бейнеролик жасады сол кеште өзінің Twitter-дегі CryptoLawTV арнасы үшін.
Дитон, соттың досы немесе бұл іс бойынша amicus curiae, сол күні судьямен болған әңгімені айтып берді. «Қараңдаршы, тайсалмай-ақ қояйық. Екінші нарықтағы сату проблема болып табылады», содан кейін «Мен оған Льюис Коэн мақаласын бердім», Дитон еске түсірді.
Дитон Коэн негізін қалаған DLx заң фирмасының Льюис Коэн, Грегори Стронг, Фриман Левин және Сара Чен жазған «Бағалы қағаздар туралы заңның бұлжымас модальдылығы: Неліктен өзгермейтін крипто активтері бағалы қағаздар емес» деген мақаласына сілтеме жасады. Дитон қағазды бұрын, 2022 жылдың қарашасында, Коэн де amicus curiae болып табылатын Ripple ісінде ұсынылған кезде жоғары бағалаған болатын.
Қағаз төңірегінде ызы-чуу бар. Ол пайда болды 13 желтоқсанда Social Science Research Network репозиторийінде. Cointelegraph қаңтардың ортасында Коэнмен сөйлескенде, ол қағаз веб-сайттың құнды қағаздар құқығы санатында ең көп жүктелгенін айтты, шамамен бір айдан кейін 353 жүктеп алынды. Келесі екі аптада бұл сан екі еседен астам өсті. Қағаз сонымен қатар негізгі және заңды бұқаралық ақпарат құралдарында және криптоға байланысты подкасттарда назар аударды. Оның ерекше атауы Джеймс Джойсқа бас иеді Улисс.
Коэн қағазы криптографиялық бағалы қағаздар туралы заңның ескірмейтін нақылдарының біріне мұқият қарайды: Бағалы қағаздар апельсин емес. Бұл бағалы қағазды анықтау үшін 1946 жылы АҚШ Жоғарғы соты белгілеген Howey тестіне қатысты. Қағаз Howey сынағының жан-жақты сараптамасын жасайды және қазіргі уақытта сынақ қалай қолданылатынына балама ұсынады.
Хоуи Коэнмен кездескен кезде
Криптовалюта активтеріне Howey тестін қолдануды бәрі бірдей қолдамайды, көбінесе бұл сынақ тіркеуге көмек ретінде емес, алаяқтық істерін қудалау үшін жақсы жұмыс істейтінін айтады. Коэннің өзі келісілді 3 ақпандағы подкастта осы ұстаныммен. Дегенмен, қағаз авторлары апельсин тоғайларына қатысты жағдайдан туындаған Хоуи сынағының криптовалюта активтерінде қолданылуына қарсы емес.
Қысқаша қорытынды қағаздың талдауларының кеңдігін қамтуға жақындай алмайды. Авторлар SEC саясатын және криптоға қатысты істерді, тиісті прецеденттерді, Бағалы қағаздар мен биржа актілерін және блокчейн технологиясын 100-ден астам парақта, сонымен қатар қосымшаларды талқылайды. Олар 266 федералды апелляциялық және Жоғарғы сот шешімдерін - олар таба алатын барлық тиісті істерді - қорытындыға келу үшін қарады. Олар жұртшылықты LexHub GitHub тізіміндегі кез келген басқа тиісті істерді қосуға шақырады.
Howey сынағы жиі тістер деп аталатын төрт элементтен тұрады. Тестке сәйкес, мәміле бағалы қағаз болып табылады, егер ол (1) ақша инвестициясы болса, (2) жалпы кәсіпорынға, (3) пайда күтумен немесе (4) басқалардың күш-жігерінен алынса. . Барлық төрт сынақ шарты орындалуы керек және сынақ тек ретроспективті түрде қолданылуы мүмкін.
1/ Үш жылға жуық уақыт бойы @DLxLawLLP команда барлық криптографиялық заңдағы ең маңызды сұрақты ойластырды: АҚШ-тың бағалы қағаздар туралы федералды заңдары крипто активтеріне қашан және қалай қолданылады?
— Льюис Коэн (@NYcryptolawyer) Қараша 10, 2022
Коэн мен бірлескен авторлар өте қарапайым контурларда «өзгертілетін криптографиялық активтер» дизайн бойынша бағалы қағаздар болып табылатын сирек жағдайларды қоспағанда, бағалы қағаздың анықтамасына сәйкес келмейтінін айтады. Бұл апельсиндер туралы мақалдардағы түсінік.
Қағаздың авторлары бастапқы нарықтағы крипто-актив ұсынысы Хоуидің бағалы қағазы болуы мүмкін деп жалғастырады. Дегенмен, олар: «Бүгінгі күні Telegram, Kik және LBRY - бұл криптофонды сатуға қатысты толық ақпарат берілген және шешілген жалғыз істер».
Олар Telegram хабарлама қызметіне қарсы ӘКК-нің арызына сілтеме жасап, оның 1.7 миллиард долларлық бастапқы монета ұсынысы тіркелмеген бағалы қағаздар ұсынысы болды деп мәлімдеді. пайдасына шешілді ӘКК-нің Kik Interactive-ке қарсы ісі сонымен қатар токендерді сатуға қатысты және пайдасына шешті ӘКК 2020 ж. ӘКК сондай-ақ өзінің тіркелмеген бағалы қағаздарын ұтып алды 2022 жылы LBRY-ге қарсы сату ісі.
Қатысты: LBRY салдары: криптоның жалғасып жатқан реттеу процесінің салдары
Қағаздың ең үлкен жаңалығы – оның қайталама нарықтардағы крипто активтерімен транзакцияларға көзқарасы. Авторлар Howey сынағы Coinbase немесе Uniswap сияқты қайталама нарықтардағы крипто-активтерді сатуға жаңадан қолданылуы керек деп санайды. Авторлар былай деп жазады:
«АҚШ-тағы бағалы қағаздарды реттеушілер криптоактивтердің пайда болуынан туындаған көптеген мәселелерді шешуге тырысты […], әдетте, осы активтердегі транзакцияларға Howey тестін қолдану арқылы. Дегенмен, […] реттеушілер қазіргі заң тәжірибесінен шығып, криптовалюталық активтердің көпшілігінің өздері «бағалы қағаздар» болып табылады, бұл оларға осы активтермен жүзеге асырылатын барлық дерлік іс-әрекеттерге юрисдикция береді.
Авторлар криптографиялық активтер көбінесе қайталама нарықтағы Howey анықтамасына сәйкес келмейді деп мәлімдейді. Активке жай ғана иелік ету «токен иесі мен токенді жасайтын смарт келісімшартты пайдаланған немесе токендерді сату арқылы басқа тараптардан қаражат жинаған ұйым арасындағы құқықтық қатынасты» жасамайды. Осылайша, қайталама транзакциялар үшінші тарапты талап ететін екінші Howey пронгіне сәйкес келмейді.
Авторлар Хоуиге қатысты шешімдерді жан-жақты шолу негізінде қорытынды жасайды:
«Инвестициялық келісім-шарт мәмілесі әдетте жоқ болғандықтан, қайталама транзакцияларда аударылған кезде көптеген функционалды крипто-активтерді «бағалы қағаздар» ретінде жіктеуге «инвестициялық келісімшарттарға» қатысты заңда ағымдағы негіз жоқ».
Бұл дегеніміз не?
Қағаз аргументінің әсері токенді шығаруды онымен қайталама нарықтағы мәміледен ажырату болып табылады. Қағазда маркер жасау бағалы қағаздармен мәмілелер болуы мүмкін екенін айтады, бірақ кейінгі сауда-саттықтар міндетті түрде бағалы қағаздармен сауда-саттық болмайды.
Шон Кофлин, Bressler, Amery & Ross заңгерлік фирмасының директоры, Cointelegraph-қа: «Менің ойымша, ол [Коэн] [токендердің] эмиссиясы реттелетінін өз қолына алады және ол одан әрі алудың жолын ұсынуға тырысады. бұл реттелмеген түрде сауда жасайды».
Кофлиннің әріптесі Кристофер Воан бұл қағаздың «жасырын» жерде екенін ескертті.
Ол: «Бұл криптовалютамен сауда жасағандардың барлығы білетін шындықтарды елемейді, яғни бұл өтімділік пулдары мен орталықтандырылмаған айырбастау транзакциялары, егер таңбалауыштың эмитенті оларды жеңілдетпесе, болмайды».
Соған қарамастан, Воган қағазды мақтап: «Мен мұның криптовалютаның бәрі болғанын қалаймын» деді.
Джон Монтегг, сандық активтерге бағытталған Montague заңының адвокаты Cointelegraph-қа сақтау мәселелері Коэннің дәлелін қиындатуы мүмкін екенін, әсіресе крипто активтерін өзін-өзі сақтау Хоуидің инвестициялық бағытына қалай әсер ететінін айтты.
Монтегю қағаз стипендиясының жоғары сапасын мойындап, оны былай деп атады:
«Бағалы қағаздар туралы заңға қатысты саладағы ең монументалды ой, мүмкін, […] Хестер Пирстің қауіпсіз айлақ ұсынысынан бері».
Ұсыныстың соңғы нұсқасында ӘКК комиссары Пирс ұсынды желі әзірлеушілері «функционалды немесе орталықтандырылмаған желіге қатысу және оны дамытуға жәрдемдесу» үшін федералды бағалы қағаздар туралы заңның тіркеу ережелерінен үш жылдық босату алады.
Соңғы: Крипто және психоделиктер: ережелерді нақтылау салалардың өсуіне көмектесуі мүмкін
«Криптовалюта әлемінде маған ұнайтын бір нәрсе - оның қарсыластығы», - деді Коэн Cointelegraph-қа. Ол газетпен «талқылау деңгейін көтеруге» үміттенетінін айтты. Ол қоғамдық жауаптарда көп қарсылық таппады. Дегенмен цинизмнің көріністері болды.
«Сіз романистсіз. Сіз криптовалютадан заңмен жақсы түсіндірілген кейіпкерді таптыңыз », - деді желі әзірлеушісі Түсініктеме берді Twitter туралы.
«Ақылды заңдық пікірлер ӘКК пікірлеріне немесе атқарушылық істерге сирек әсер етеді», - дейді қаржы қызметтерінің басшысы. айтты LinkedIn -де.
Дереккөз: https://cointelegraph.com/news/crypto-and-securities-new-interpretation-of-us-howey-test-gaining-ground