Біз нарық құру негіздерін, орталықтандырылған және орталықтандырылмаған биржаларда өтімділікті қамтамасыз етуді қарастырамыз және нарық құрудың болашағы не болатынын ойлаймыз.
Маркетинг негіздері
Нарық жасау – бұл биржадағы актив үшін баға белгілеу өлшемдерімен бірге екі жақты баға ұсыныстарын – ұсыныстар мен сұраныстарды ұсыну актісі. Бұл сатып алушылар мен сатушылар үшін өтімділікті арттырады, олар әйтпесе бағаның нашарлауын және нарық тереңдігін азырақ көруі мүмкін. Теориялық тұрғыдан, маркет-мейкерлер бағалық тәуекелді мойнына алғаны үшін, мысалы, 100 долларға активті сатып алып, оны 101 АҚШ долларына сатса, ұсыныс-сұраныс спрэдін табады.
Алайда, іс жүзінде криптографиялық активтер құбылмалы болып табылады және жиі екі жақты ағыны шектеулі, бұл сұраныстың таралуын басып алуды қиындатады. Осылайша, маркет-мейкерлер әдетте ұсыныс-сұраныс спрэдіне, маркет-мейкер ең жақсы ұсыныс және ең жақсы ұсыныс болатын уақыттың пайызына (кітаптың жоғарғы бөлігі ретінде белгілі) және тәуекелді төмен ұстай отырып, комиссия алу үшін жұмыс уақытына сәйкес KPI-ге сәйкес келуге тырысады.
Маркет-мейкерлер нарыққа екі жақты баға белгілеулерін көрсету үшін көбінесе қозғалтқыш немесе бот деп аталатын меншікті бағдарламалық құралды пайдаланады, қозғалтқыштар нарықтық бағалардың қозғалысы негізінде ұсыныстарды және сұраныстарды үнемі реттейді.
Маркетинг жасау қызметтерінің сапасы маркет-мейкерлерге байланысты айтарлықтай өзгереді, оның ішінде негізгі дифференциаторлар қамтамасыз етілетін өтімділік және KPI, технологиялар мен бағдарламалық қамтамасыз ету, тарих пен тәжірибе, ашықтық пен есеп беру, әділ нарықтардың беделі мен қолдауы, биржалық интеграциялар, орталықтандырылған жүйелерде өтімділікті қамтамасыз ету. және орталықтандырылмаған орындар, сондай-ақ биржадан тыс сауда, қазынашылық қызметтер, стратегиялық инвестиция және салалық желі, білім және кеңес беру сияқты қосылған құн қызметтері.
Нарық жасаудың пайдасы орасан зор – өтімділік пен нарықтың тереңдігі, бағаның құбылмалылығының төмендеуі және кейбіреулерін атасақ, сырғып кетудің күрт төмендеуі. Бірақ ең бастысы, маркет жасау криптографиялық экожүйе үшін маңызды функцияны қамтамасыз етеді, өйткені токендер технологияның жұмыс істеуіне мүмкіндік береді.
CEX және DEX
Кәсіби фирмалардың нарық жасауы дәстүрлі түрде орталықтандырылған биржаларда орын алды, бірақ ол орталықтандырылмаған биржаларда да жиі орын алуда. Айырмашылықтары:
Орталықтандырылған биржалар
Орталықтандырылған биржалар сатып алушылар мен сатушыларды байланыстыратын делдал платформалар болып табылады және мысалдарға жатады Бинус және Coinbase. Орталықтандырылған биржадағы активтердің биржадағы кез келген адам актив үшін төлеуге дайын максималды сома ретінде анықталған ұсыныс бағасы және биржадағы кез келген активті сатқысы келетін ең төменгі сома ретінде анықталған сұраныс бағасы болады.
Сұраныс пен ұсыныс бағасының арасындағы айырмашылық спрэд болып табылады. Тапсырыстың екі негізгі түрі бар екенін ескеріңіз, өндіруші тапсырыстары және қабылдаушы тапсырыстары. Жасаушы тапсырыстары - бұл сатып алушы немесе сатушы сатып алуға немесе сатуға дайын болатын белгіленген баға шегі бар тапсырысты орналастыратын жер.
Алушы тапсырыстары, керісінше, ең жақсы ұсыныс немесе ұсыныс бойынша бірден орындалатын тапсырыстар. Маңыздысы, мейкер тапсырыстары биржаға өтімділікті қосады, ал қабылдаушы тапсырыстар өтімділікті жояды, сондықтан көптеген биржалар мейкер тапсырыстары үшін төменірек комиссия алады немесе тіпті комиссия алмайды.
Өтініштер мен ұсыныстар содан кейін баға-уақыт басымдылығы бойынша тұтынушы тапсырыстарына сәйкес келетін биржаның орталық шекті тапсырыстар кітабында (CLOB) қамтылады. Қабылдаушы тапсырыстары ең жоғары бағалық тапсырыспен және ең төмен сұраныс тәртібімен орындалады.
Нарық қатысушылары сондай-ақ тапсырыстар кітабының тереңдігін, яғни кітаптың басы деп аталатын ең жоғары баға ұсынысынан және ең төменгі сұраныс тәртібінен тыс ұсыныстар мен сұраныстарды көре алады. Маркет-мейкерлер белгілі бір крест бойынша автоматты түрде ұсыныстар мен сұрауларды қамтамасыз ету үшін сауда қозғалтқыштарын қосады және биржаларға үнемі өтінімдер мен тапсырыстарды жібереді.
Орталықтандырылмаған биржалар
Кейбір маркет-мейкерлер орталықтандырылмаған жерлерде өтімділікті қамтамасыз етеді. Орталықтандырылған биржаларда пайдаланылатын орталық лимиттік тапсырыс кітаптарын орталықтандырылмаған биржада пайдалану қиын болуы мүмкін, өйткені көптеген деңгейлердің құны мен жылдамдығы шектеулері маркет-мейкерлер күніне миллиондаған тапсырыстарды орындамайды.
Осылайша, көптеген орталықтандырылмаған биржалар автоматтандырылған маркет-мейкер (AMM) деп аталатын детерминирленген баға алгоритмін пайдаланады, ол өтімділік пулдары деп аталатын смарт келісімшарттарда құлыпталған токендер пулдарын пайдаланады. AMM өтімділік провайдерлеріне өтімділік пулына жиі бірдей мөлшерде белгілерді енгізуге мүмкіндік беру арқылы жұмыс істейді.
Өтімділік пулындағы таңбалауыштардың бағасы содан кейін тұрақты өнім маркет-мейкер алгоритмі x*y = k сияқты формулаға сәйкес келеді, мұнда x және y - пулдағы екі таңбалауыштың сомасы және k тұрақты шама.
Бұл бағаны белгілейтін пулдағы токендердің арақатынасына әкеледі, пул сауда көлеміне қарамастан әрқашан өтімділікті қамтамасыз ете алатынын және сырғу мөлшері сауданың мөлшері мен теңгерімімен салыстырғанда сауда көлемімен анықталатынын қамтамасыз етеді. бассейн.
Өтімділік пулындағы баға әлемдік нарықтық бағадан ауытқыған кезде арбитраждар келіп, бағаны әлемдік нарықтағы бағаға қайтарады. Түрлі хаттамалар осы негізгі AMM үлгісін қайталайды немесе жоғары корреляциялық белгілер (Curve), көп активті өтімділік пулдары (Balancer) және шоғырланған өтімділік (Uniswap V3) сияқты нәрселер үшін жақсартылған өнімділікті ұсыну үшін жаңа үлгілерді енгізеді, сондай-ақ туынды құралдарға таралады. үшін виртуалды AMM сияқты Defi мәңгілік хаттамалар.
Жаңа бірінші деңгейлі блокчейндер мен екінші деңгейлі масштабтау шешімдерінің дамуымен бірнеше DEX дәстүрлі орталық шектеу тапсырыс кітабы үлгісін ұстанатынын немесе AMM және CLOB екеуін де ұсынатынын ескеріңіз.
Өтімділік пулындағы өтімділік провайдерлері сол пулға берген өтімділікке пропорционалды саудалық комиссияларды алады, сонымен қатар олар өтімділікті өндіру деп аталатын өтімділікті ынталандыру үшін протокол қолданатын хаттама белгілерін ала алады.
Өтімділік провайдерлері тұрақты жоғалтуға ұшырайды, бұл пулға берілген екі активтің бірі екіншісіне қарағанда айтарлықтай басқаша қозғалады, бұл өтімділікті қамтамасыз етудің орнына екі активті тікелей ұстау арқылы өтімділікті жеткізушіге жақсырақ жағдай туғызады.
Нарық жағдайы
Криптовалюта нарығы өтімділікті қамтамасыз ету кезінде әртүрлі қиындықтарға әкелетін көптеген ерекше сипаттамаларға ие. Мысалы, криптовалюта нарықтары 24/7/365 ашық, өзін-өзі сақтау мүмкіндігін ұсынады, бөлшек сауданың биржамен тікелей әрекеттесуі бар, CEX-де виртуалды теңгерімдерді лезде «есептеуді» және DEX-те тізбектегі сауда-саттықтарды жылдам есептеуді ұсынады. T+2 дәстүрлі қаржылық есеп айырысу және пайдалану stablecoins BTC құбылмалылығын және криптовалютаға айырбастауға әлі де қиын фиатты ескере отырып, сауданы жеңілдету үшін.
Бұған қоса, криптовалюта нарықтары әлі де айтарлықтай реттелмеген, бұл бағаны манипуляциялау әлеуетіне әкеледі және өте фрагменттелуін жалғастыруда, өтімділік көптеген желілерде және одан тыс жерлерде екіге бөлінеді. Сонымен қатар, сауда орнының технологиясы әлі де дамып келеді, өйткені биржалар API қосылымының әртүрлі сапасына ие және ерекше жоғары нарықтық белсенділік кезінде төмендеуі мүмкін.
Ақырында, криптовалюта туындылары нарығы әлі де дамып келеді, туынды құралдар дәстүрлі қаржы нарықтарымен салыстырғанда нарықтың жалпы көлемінің аз пайызын басқарады.
Бұл сипаттамалар өтімділікті қамтамасыз етуге қатысты әртүрлі қиындықтарға әкелді, соның ішінде нарықтың бөлшектенуі / өзара әрекеттесу, капиталдың төмен тиімділігі, айырбас тәуекелі, реттеуші белгісіздік және әлі де жақсарып келе жатқан биржалық технология/байланыс.
Маркетингтің болашағы
Криптовалюта индустриясы күрт қарқынмен дамуын жалғастыруда, ал криптографиялық нарық жасау да ерекшелік емес. Біз келесі ағымдағы және ықтимал болашақ тенденцияларды көреміз:
Институционализация
Криптовалюта нарығы күн өткен сайын институционалды болып келеді және институционалдық сұраныс өскен сайын өтімділік провайдерлерінің маңыздылығы артады.
Бірлескен жұмыс
Өзара әрекеттестік, әсіресе DeFi-де жақсаруы керек, өйткені кросс-тізбекті көпір шешімдері жақсарады және үйлесімділік бірінші орынға шығады. Біз көп тізбекті әлемді, сайып келгенде, пайдаланушыдан, соның ішінде маркет-мейкерлерден толығымен абстракцияланғанын көреміз.
Капитал тиімділігі
Орталықтандырылған орындардағы өтімділік провайдерлері бөлшектелген нарықтарды және өзара маржаның мүмкін еместігін ескере отырып, әрбір биржада тапсырыс кітаптарын толығымен қаржыландыруы керек. Болашақта крипто-прайм брокерлерін пайдалану арқылы несиені кеңейту және неғұрлым ресми репо нарығы капиталдың тиімділігін арттыруы мүмкін.
Орталықтандырылмаған биржалар шеңберінде шоғырландырылған өтімділікті қамтамасыз ету, толық қамтамасыз етілмеген несиені ұзарту, өтімділік ставкасы, хаттамааралық маржинг және есеп айырысу жылдамдығындағы ілгерілеушілік капиталдың тиімділігіне көмектесуі керек.
Валюталық тәуекел
Соңғы оқиғаларды ескере отырып, маркет-мейкерлер орталықтандырылған орындардағы капиталды азайтып, айырбас контрагенттік тәуекелді азайту үшін сенімі аз, реттелмейтін биржаларда сауданы толығымен тоқтатуы мүмкін.
Маркет-мейкерлер мен басқа да қатысушылар қазіргі уақытта брокер, биржа және кастодиан рөлін атқаратын орталықтандырылған биржалардың функцияларын, мүмкін, Copper's ClearLoop сияқты үшінші тарап кастодиандарынан тікелей жоғары орындарда сауда жасауға мүмкіндік беретін шешімдер арқылы азайтуға ұмтылуы мүмкін.
Биржалар, өз тарапынан, төмен саудалық алымдар мен ашықтықтың жоғарылауы арқылы өтімділікті тартуға тырысуы мүмкін, олардың соңғысы резервтерді растайтын бірнеше биржалар арқылы жүзеге аса бастайды.
DeFi және CeFi
DeFi өзінің сенімсіздігі мен өзін-өзі басқару қабілетін, өмірлік циклінің ертерек инновациясын, газ ақысын жақсарту, MEV-ке төзімділік және сақтандырудың үлкен мүмкіндіктері сияқты ағымдағы қиындықтардағы ілгерілеуді ескере отырып, CeFi-ге қарағанда тезірек өсуі мүмкін.
Дегенмен, реттеушілер DeFi-ға қатал көзқараспен немесе өсуді ынталандыратын болса, инновацияны ынталандыру үшін айқын, бірақ ақылға қонымды қоршаулар орнатылса, DeFi қабылдауды бәсеңдету қабілетімен реттеу шешуші фактор болуы мүмкін.
DeFi туындылары
Дәстүрлі қаржы нарықтарында туынды құралдардың кең тарағанын ескере отырып, DeFi туынды құралдарының көлемі және осылайша DeFi туынды құралдарының нарықтық айналымы спот DeFi көлемдерінен жылдамырақ өсуі мүмкін. Бұл, әсіресе, өсу мәңгілікке қатысты әлі артта қалған опцияларға қатысты болуы мүмкін.
Протоколға негізделген өтімділік
DeFi хаттамалары өтімділікті өндіру арқылы жиі өтімділікті қамтамасыз етуді ынталандырады, мұнда протокол DEX өтімділігін қамтамасыз ету орнына пайдаланушыларға өзінің төл белгісін береді. Алайда мұндай өтімділік көбінесе өтімді болып табылады және өтімділікті өндіруге арналған ынталандырулар таусылғаннан кейін кетеді.
Curve, Tokemak, OlympusDAO және Fei/Ondo сияқты көптеген жобалар протокол арқылы бақыланатын құндылық арқылы өтімділіктің инновациялық желісін ұсынады, мұнда жобалардың өзі пайдаланушылардың қаражатын ынталандыру арқылы емес, олардың хаттамаларын қолдау үшін қаражат алады. өтімділікті өндіру сыйақыларымен.
GSR туралы
GSR маркет-мейкер, экожүйе серіктесі, активтерді басқарушы және белсенді, көп сатылы инвестор ретінде крипто нарығында тоғыз жылдық терең тәжірибесі бар. GSR көздері және токен эмитенттері, институционалдық инвесторлар, кеншілер және жетекші криптовалюта биржалары үшін цифрлық активтердегі нүктелік және сызықтық емес өтімділікті қамтамасыз етеді.
GSR бүкіл әлем бойынша 300-ден астам адамды жұмыс істейді және оның сауда технологиясы 60 сауда алаңына, соның ішінде әлемдегі жетекші DEX-ке қосылған. Бізде күрделі мәселелерге табандылықпен, қиялмен келу мәдениеті қалыптасқан.
Біз клиенттеріміздің ерекше қажеттіліктеріне бейімделген ерекше қызмет көрсету, тәжірибе және сауда мүмкіндіктерін ұсына отырып, ұзақ мерзімді қарым-қатынастар орнатамыз.
Көбірек біліңіз www.gsr.io.
Қосымша мазмұн үшін GSR-ді орындаңыз: Twitter | Telegram | LinkedIn
Қажетті ақпарат
Бұл материалды GSR («Фирма») тек ақпараттық мақсаттар үшін ұсынады, тек күрделі, институционалдық инвесторларға арналған және ұсыныс немесе міндеттеме, ұсыныс немесе міндеттемені сұрау немесе кез келген кеңес немесе ұсыныс болып табылмайды. кез келген мәмілені жасау немесе жасасу (көрсетілген шарттар бойынша немесе басқаша) немесе мұндай ұсыныс немесе сұрау салу немесе қамтамасыз ету заңсыз болатын кез келген мемлекетте немесе елде инвестициялық қызметтерді көрсету. Фирма осы материалды беруде кеңесші немесе сенімгерлік тұлға болып табылмайды және әрекет етпейді.
Бұл материал зерттеу есебі болып табылмайды және FINRA немесе CFTC зерттеу ережелеріне сәйкес дайындалған зерттеу есептеріне қолданылатын тәуелсіздік пен ашу стандарттарының ешқайсысына бағынбайды. Бұл материал Фирманың кез келген контрагентінің мүдделеріне қайшы келуі мүмкін Фирманың меншік мүдделерінен тәуелсіз емес. Фирма осы материалда талқыланған құралдарды өз шотына саудалайды, осы материалда айтылған пікірлерге қайшы сауда жасай алады және басқа қатысты құралдарда ұстанымдары болуы мүмкін.
Мұнда қамтылған ақпарат сенімді деп саналатын көздерге негізделген, бірақ дәл немесе толық екендігіне кепілдік берілмейді. Мұнда айтылған кез келген пікірлер немесе бағалар автор(лар) жарияланған күндегі пікірін көрсетеді және ескертусіз өзгертілуі мүмкін. Цифрлық активтермен сауда жасау және инвестициялау бағаның құбылмалылығы мен өтімділігін қоса алғанда, елеулі тәуекелдерді қамтиды және барлық инвесторлар үшін жарамсыз болуы мүмкін. Фирма осы материалды пайдаланудан туындайтын кез келген тікелей немесе салдарлық шығындар үшін жауапты емес. Бұл материалдың авторлық құқығы GSR компаниясына тиесілі. Бұл материалды да, оның кез келген көшірмесін де GSR алдын ала жазбаша рұқсатынсыз тікелей немесе жанама түрде алуға, көбейтуге немесе қайта таратуға болмайды.
Авторы: Брайан Рудик, аға стратег; Мэтт Кунке, кіші стратег
Дереккөз: https://en.cryptonomist.ch/2023/02/26/pondering-future-market-making/