Технологиялық акциялар келесі бұқалар нарығында артта қалуы мүмкін

Технологиялық қорлар үшін ұзақ желтоқсан болды.

Nasdaq осы айда 8%-ға құлдырап, жыл басынан бері 32%-ға төмендеді. Бұл жиырма жыл бұрын дотком көпіршігі жарылғаннан бергі ең нашар желтоқсандағы құлдырауға арналған технологиялық ауыр индексті қарқынға түсіреді.

Технологиялық қорлар бірнеше себептерге байланысты төмен жұмыс істеді.

Біріншіден, әлемдік деңгейде экономикалық өсудің баяулауы кезінде қолайсыз макроэкономикалық фон бар. ЖІӨ тарихи баяулағанда, экономикалық тұрғыдан сезімтал технология үлестерінің салыстырмалы өнімділігі де солай болды.

Екіншіден, Федералдық резервтік жүйенің сұмдық саясаты бар. Пайыздық мөлшерлемелер биыл күрт өсті, бұл ең бай бағаланған компанияларда бағалаудың қысқаруына әкелді, олардың көпшілігі технологиялық секторда тұрады. Контекстке келсек, Рассел 1000 құндылық индексі жыл басынан бері небәрі 8% төмендеді, ал Рассел 1000 өсу индексі 29% төмендеді.

2023 жылы ұқсас макро және монетарлық күштер технологиялық акцияларға қысым жасауды жалғастыра ма? Уақыт көрсетеді, бірақ іргелі көзқарас шабыттандырмайды.

S&P 500 ақпараттық технологиялар секторы қазіргі уақытта кеңірек S&P 21 үшін 17 есе көбейтумен салыстырғанда 500 есе форвардтық кіріспен сауда жасайды. Егер сектордың негізгі серпіні жоғары болса, технология үшін 23% сыйлықақы төлеу мағынасы бар. Бірақ бұл шын мәнінде олай емес.

Bloomberg бағалауы бойынша, технология кірісті 0.6 жылы -2022%-ға және 3.5 жылы 2023%-ға ғана өсіреді деп күтілуде. Бұл аралас өсу қарқыны S&P 500-ден артта қалады, ол кірісті 5.3 жылы 2022%-ға және 2.7 жылы 2023%-ға өсіреді деп күтілуде.

Сонымен қатар, технологиялық инвесторлар сирек талқыланатын тағы бір маңызды қарсы желге тап болады, яғни: бұқалар нарығының көшбасшылары келесі циклде жиі артта қалады..

Bear Markets әдетте жаңа көшбасшылықты әкеледі

Соңғы отыз жылда АҚШ акциялары үш ірі бұқа нарығын бастан өткерді. Бір қызығы, үздік үш сектор жетекшілері әр цикл сайын ауысып отырады.

Біріншіден, 1990-шы жылдардағы бұқалар нарығы болды, оны ақпараттық технологиялар секторының +1,690% баға қайтарымымен басқарды. Сол онжылдықта екінші және үшінші орындарды иеленгендер Қаржы (+608% және Тұтынушының қалауы бойынша +442%) болды.

1990-шы жылдардағы бұқалар нарығынан кейін аю нарығы (3 – 23) болды, онда технология секторы S&P 2000 үшін 10% жоғалтумен салыстырғанда 09% жоғалтты.

Содан кейін, келесі бұқалар нарығында (10 – 09) технология секторы төртінші ең жақсы кіріске ие болды. Сонымен қатар, Қаржы және тұтынушылық қалау секторлары да кейінгі бұқада артта қалып, S&P 2002 он секторының ішінде 10-ші және 09-ші орынды иеленді.

2002 жылдан 2007 жылға дейін созылған бұқа нарығы жаңа көшбасшылықты көрді. Бұл цикл, әсіресе, табиғи ресурстарға инвестиция құюға мүмкіндік берді. Үздік үш орында энергетика, коммуналдық шаруашылық және материалдар секторы болды.

Келесі бұқалар нарығында (3/9/2009 – 1/3/2022) сол үздік секторлар қалай өнер көрсетті? Жақсы емес. Үшеуі де төменгі бестікке еніп, күш-қуаты бар.

Неліктен сектордағы көшбасшылық әр циклде өзгереді?

Сектордың ротациясын тудыратын негізгі және психологиялық себептер бар.

Негізгі жағынан, әрбір іскерлік цикл ақыр соңында аяқталатынын есте сақтау маңызды. Бұқа фазасында ең ыстық секторлар әдетте шамадан тыс инвестицияны көреді, бұл секторда жұмыс істейтін компанияларды салыстырмалы түрде жоғары бағалау жарналарымен сауда жасауға мәжбүр етеді. Бұл артық қуат пен бағалау сыйлығының көп бөлігі аю нарығында буланып кетеді, бірақ екі күш де жылдар бойы созылуы мүмкін және әлі де сектордың зайырлы кіріс профиліне әсер етеді.

Психологиялық жағынан, барлық инвесторлардың «шығынға қарсылық» бағыты бар екенін есте ұстаған жөн, яғни біз пропорционалды табыс деңгейіне қарағанда, жоғалтуларды жек көреміз.

Аю нарығынан кейін көптеген инвесторлар соңғы соғыспен келесі циклде жақсы күреседі. Олар қай секторлар мен акциялардың өздеріне көбірек зиян келтіретінін есте сақтайды және сол қателіктерді қайталамауға тырысады. Бұқа циклінде негізгі бенефициарлар болған секторлар әдетте артық меншікке ие болады. Цикл өзгерген кезде, бұл секторлар ақшаның негізгі көздеріне айналады, өйткені инвесторлар аю нарығында қорғанысты күшейтеді.

Мысалы, dot com компаниялары 2000 жылы Tech Bubble жарылғаннан кейін күлкіге айналды. Және көптеген тауар өндірушілер 2010-2020 жылдар аралығында жоғалған онжылдықта аз табысқа төтеп берді.

Осы жылдың әзіріне S&P 500 Technology секторы 28% төмендеді. Тесла сияқты көптеген технологиялық қоңыраушылар әлдеқайда төмендеді (яғни 65%). Бұл шығындардың көлемі инвесторлардың санасында көптеген жылдар бойы сақталатын жағымсыз сезім қалдырады.

Қай секторлар жаңа көшбасшы болуға дайын?

Біз қазір 2008 жылдан бері бірінші жабысқақ аю нарығындамыз. Нарық түбінің қай жерде және қашан болатынын ешкім білмейді.

Алайда, біз білетін нәрсе - бұл тарихтағы әрбір аю нарығында бұқа нарығы болды. Сонымен, экономиканың қашан рецессияға түсетіні туралы кездейсоқ болжамдар жасаудың немесе ФРЖ пайыздық мөлшерлемелерді қашан төмендететінін болжаудан гөрі, инвесторларға олардың портфолиосының келесі бұқалар нарығына жақсы орналастырылғанына көз жеткізу үшін қызмет көрсету жақсы болар еді.

Қазіргі уақытта мен клиенттерге арналған штанга портфолиосын жүргізіп жатырмын. Экономикалық өсу келесі жылдың бірінші жартыжылдығына дейін қиын болуы мүмкін болғандықтан, денсаулық сақтау, коммуналдық қызметтер және тұтынушылық өнімдер сияқты рецессияға төзімді секторларды артық салмақпен қорғаныспен айналысу мағынасы бар деп ойлаймын. Тарихқа сүйене отырып, бұл секторлар аю нарығының қалған бөлігінде салыстырмалы түрде жақсы тұруы керек.

Біз келесі бұқалар нарығына өткеннен кейін, мен штанганы аяқтау үшін қорғаныс секторларымнан тыс циклдік әсер алғым келеді. Технологиялар, тұтынушылардың қалауы және қаржы секторлары алдыңғы бұқалар нарығында жетекшілік еткендіктен (және біз үздік үштік әдетте қайталанбайтынын білеміз) мен бұл секторлардың сыртын іздегім келеді.

Менің ойымша, 2020 жылдар материалдық активтері бар фирмаларды қолдайтын реляциялық онжылдық болады. Соңғы бұқалар нарығында артта қалған және енді келесі цикл үшін логикалық артықшылыққа үміткер болып көрінетін секторларға энергетика, материалдар және өнеркәсіп кіреді.

Біздің портфолиодағы артық салмақты қаржыландыру үшін біз технологиялық секторда өте аз салмақпен айналысамыз. Биылғы дүрбелеңге қарамастан, технологиялық сектор әлі де S&P 20 көрсеткішінің 500%-дан астамын құрайды. Бұл пассивті инвесторлар үшін қиындық тудыруы мүмкін, бірақ ол белсенді инвесторларға басқа перспективалы секторларға бағыттай алатын көп капитал береді.