Terra блокчейнінің көтерілуі мен құлдырауы және олармен байланысты токендер отбасы криптода қазір болып жатқан ең күрделі оқиғалардың бірі және ең маңызды оқиғалардың бірі болып табылады.
Мұнда жиналған Terraform Labs нені салғаны, оның неге сонша үлкен болғаны, неліктен жарылғаны, бұл нарықтар үшін нені білдіретіні және болашақта осындай жобалардан өзіңізді қорғау үшін не білуіңіз керек екендігі туралы ашық мәтіндік түсініктеме.
Терра дегеніміз не?
Бұл тамаша сұрақ, біз оған жауап береміз. Бірақ алдымен банк тауып алайық.
Біздің банк депозиттерді қабылдау, пайыздарды төлеу, төлемдерді жүзеге асыру және несие беру сияқты әдеттегі банктік әрекеттерді жасайды. Әлбетте, біз өзімізді тек өзімізде бар ақшаны қарызға берумен шектей аламыз, бірақ бұл жалықтырады және тиімсіз. Сонымен, кез келген банк сияқты, біз депозиттер бойынша алғанымыздан көбірек несие береміз және клиенттеріміздің депозиттерінің бір бөлігін ғана қажет болған кезде алуға болатын қолма-қол ақша ретінде сақтаймыз. Қолма-қол ақша ретінде қалдыратын сома 0% құрайды.
Жақсы болады! Біз өз резервтерімізді 100% несиеге беріп жатқандықтан, біз өте тиімді боламыз; және біз өте пайдалы болғандықтан, біз өте жоғары пайыздық мөлшерлемелерді төлей аламыз. Ешкім бас тартқысы келмейді! Егер бізге ақша қажет болса, біз өте пайдалы банктегі акцияларды сата аламыз. Депозиттерімізге сұраныс өскен кезде біз жаңа ақшаны акцияларды сатып алу үшін пайдалана аламыз. Біздің акцияларымыздың құнына барлығы сенімді болғандықтан, олар біздің депозиттеріміздің сақтық көшірмесін жасай алатынымызды біледі; және бәрі біздің депозиттерімізге деген сұранысқа сенімді болғандықтан, олар біздің акцияларымызды бағалайды. Ештеңе дұрыс болмауы мүмкін емес.
Жақсы. Сәл қате болуы мүмкін бір нәрсе - мұның бәрі әртүрлі себептерге байланысты заңсыз, сондықтан біз банкімізді блокчейн арқылы басқарып, депозиттерімізді стабилкоин ретінде шығаруымыз керек, бірақ бұл жақсы. Банктік депозит пен стабилкоин арасындағы айырмашылық негізінен реттеуші оптика болып табылады.
Бұл шамамен Terra экожүйесінің бизнес үлгісі. Terra – Terraform Labs құрастырған блокчейн, ол тұрақты бағаны тұрақтандыру үшін TerraUSD (UST) және резервтік таңбалауыш LUNA пайдаланады. Терраны сандық банк ретінде қарастыруға болады, UST депозиттерді білдіреді және LUNA банктегі меншікті білдіреді. UST-ті иелену жоғары пайыздық мөлшерлемелерді ұсынатын сақтандырылмаған банкке депозит салумен бірдей болды. LUNA-ға иелік ету біреуге инвестиция салумен бірдей болды.
Стабилкоинды тұрақты ететін не?
Стабилкоиндердің өзі құрастыру соншалықты қиын емес. Олардың көп бөлігі бар және олар негізінен шамамен $1 сауда жасайтындықтан жұмыс істейді. Бірақ аман қалған стабилкоиндердің көпшілігі кепілге қойылған, яғни олар монетаның құнын қолдайтын активтер портфеліне қандай да бір талапты білдіреді. Екінші жағынан, UST ешқандай тәуелсіз кепілмен қамтамасыз етілмеді - оны айырбастауға болатын жалғыз нәрсе - LUNA.
Терра хаттамасы UST бағасын тұрақты ұстау үшін кірістірілген айырбас бағамын пайдаланды, мұнда кез келген адам 1 АҚШ доллары құнын LUNA құнына айырбастай алады. UST сұранысы оның ұсынысынан асып, бағасы 1 доллардан жоғары көтерілгенде, арбитраждар келісім-шарт бойынша LUNA-ны UST-ге айырбастап, оны нарықта пайдаға сата алады. UST сұранысы тым төмен болған кезде, сол трейдерлер керісінше әрекет ете алады және LUNA-ға айырбастау және пайдаға сату үшін арзан UST сатып алады. Терра хаттамасы белгілі бір мағынада LUNA жеткізуді амортизатор ретінде пайдалану арқылы UST бағаларының қозғалысын жоюға тырысты.
Бұл келісімнің (және жалпы алгоритмдік стаблкоиндермен) проблемасы адамдардың бір уақытта депозиттерге (UST) және кепілге (LUNA) деген сенімін жоғалтуында. Терраға UST құнын көтеру үшін LUNA қажет болған кезде, екеуі де құлдырап кетті және нәтиже банктегі дүрбелең тұтынушыларға қолма-қол ақшаның орнына сәтсіз банктегі акцияларды ұсыну сияқты болды.
Сіз өзіңіздің депозитіңізді банктің меншігіне айналдыра аласыз, бірақ сіз оны қайтара алмайсыз, өйткені банктің өзінде ештеңе жоқ.
Апатты сәтсіздіктің қысқаша тарихы
TerraUSD кепілсіз стабилкоин құрудың алғашқы әрекеті емес еді. Криптовалюта көшелері бұрынғы сәтсіздіктердің денелеріне толы. Кейбір көрнекті мысалдарға Ampleforth's AMPL, Empty Dollar, DeFiDollar, Neutrino USD, BitUSD, NuBits, IRON/TITAN, SafeCoin, CK USD, DigitalDollar және Basis Cash кіреді. (Соңғысын кейінірек есте сақтаңыз).
Бұл келісімдер бұқа нарығында «жұмыс істейді», өйткені ұсынысты ұлғайту арқылы бір нәрсенің бағасын әрқашан төмендетуге болады, бірақ олар аю нарықтарында ыдырап кетеді, өйткені бір нәрсенің ұсынысын азайту бағаның төмендеуіне әкелетінін айтатын баламалы ереже жоқ. көтерілу. Ешкім қаламайтын активті жеткізуді азайту арқанды итерумен бірдей.
Циклдық экономикалық қысымдары бар хаттамалардан сақ болыңыз. Егер олар көптеген адамдар сатып алған кезде жоғары циклдар кезінде мол сыйақы берсе, көпшілігі шығуды қалайтын кезде олар төмендеу кезінде тез жазалауы мүмкін.
- До Квон? (@stablekwon) Шілде 26, 2020
Бізде бұған дейін сөз бар
UST сұранысын арттыру үшін Terra оны Anchor протоколына салған кез келген адамға 20% пайыздық мөлшерлеме төледі. Бұл сонымен қатар LUNA-ға сұранысты тудырды, өйткені сіз оны көбірек UST жасау үшін пайдалана аласыз. Бірақ бұл пайызды төлеу үшін кіріс ағыны болмағандықтан, ол LUNA иелерін сұйылту арқылы тиімді төленді. Терра белгілі бір мағынада UST инвесторларын LUNA инвесторларына және LUNA инвесторларына Terra инвесторларына төлеу үшін пайдаланды. Дәстүрлі қаржыда бұл термин «Понци схемасы» болып табылады.
Терраның дәстүрлі Понцидегі нақты инновациясы өз мақсаттарын екі симбиотикалық топқа бөлу болды: минимумды азайтқысы келетін консервативті топ (UST) және жоғары көтерілуді қалайтын агрессивті топ (LUNA). Понциге ұқсас экономиканы стабилкоинмен жұптау Terra-ны инвесторлардың анағұрлым кең ауқымына нарыққа шығаруға мүмкіндік береді, бұл оның бұрынғы Ponzis криптовалютасынан әлдеқайда кеңірек өсуіне мүмкіндік береді.
Атышулы Bitconnect Ponzi жарылғанға дейін шамамен 2.4 миллиард долларға жетті. PlusToken және OneCoin құлдырағанға дейін сәйкесінше шамамен 3 миллиард және 4 миллиард долларға дейін өсті. Терра экожүйесі LUNA-мен 40 миллиард долларлық нарықтық бағамен және UST 18 миллиард доллармен шыңына жетті. Салыстыру үшін, Берни Мэдоффтың ондаған жылдар бойы жалғасқан Понци «тек» инвесторларға 12 миллиардтан 20 миллиард долларға дейін шығынға ұшырады. Салыстырмалы мәміле!
Кепіл ретінде мақтаныш
Понцистердің көпшілігі өз инвесторларына олардың қалай жұмыс істейтіні туралы өтірік айтады, бірақ Терра мұны қажет етпеді — жүйе жеткілікті күрделі болғандықтан, инвесторлардың көпшілігі өздері үшін тәуекелдерді бағалау үшін өздері сенетін адамға сенді. Алгоритмдік стабилкоиндердің тарихымен таныс крипто индустриясының инсайдерлері дабыл қағып жатты, бірақ олар қандай да бір жолмен Терраға инвестиция салған венчурлық капиталисттердің, әсер етуші шоттардың және инвестициялық қорлардың ұзақ тізімі арқылы батып кетті.
Понци схемалары, алгоритмдік стабилкоиндер және еркін өзгермелі валюталардың барлығы қандай да бір мағынада таза сенімділікпен қамтамасыз етілген - және Terra экожүйесіндегі негізгі фигуралар сенімге толы болды. Көптеген бөлшек инвесторлар көшбасшылардың кеңістіктегі үлкен сеніміне сенді, ал көшбасшылар өздерінің сенімін бөлшек инвесторлардың жылдам өсуінен алды.
Терраның харизматикалық, даулы негізін қалаушы До Квон Twitter-дегі сыншыларды дөрекі түрде жібергені үшін белгілі (қазір аты жаман). Ол наурыз айында LUNA табысына 1 миллион долларлық жеке ставка жасады. Ол кішкентай қызының атын «Луна» деп қойды. Және ол жалғыз болған жоқ - миллиардер Майк Новогратцтың жақында татуировкасы:
- Майк Новогратц (@novogratz) Қаңтар 5, 2022
Алгоритмдік стабилкоиндердің тарихы және олардың қауіптілігі саланың инсайдерлеріне жақсы белгілі және бұл Квон үшін анық болар еді. Бұрын сәтсіз болған стабилкоиндердің жоғарыдағы тізімінен Basis Cash есіңізде ме? Терраның күйреуінен бірнеше күн өткен соң, Квонның Basis Cash-тің екі анонимді негізін қалаушылардың бірі екендігі туралы жаңалықтар шықты. Оның келе жатқанын Квон ғана емес, көру керек еді ол мұны бұрын жасаған.
Сонымен, Квон және оның ірі инвесторлары алгоритмдік стабелькоиндердің тәуекелдерін елеусіз қалдырған жоқ - олар олардан асып түседі деп ойлайтындай қорлық болды. Жоспар Терраның үлкен болуы және экономиканың қалған бөлігімен араласуы болды, сондықтан ол сәтсіздікке ұшырау үшін тым үлкен болды.
Бұл амбициялық болды, бірақ міндетті түрде ақылсыздық емес. Дүние жүзіндегі еркін өзгермелі фиат валюталары (АҚШ доллары сияқты) өз құнын сақтайды, өйткені олар бұл ақша пайдалы болатын үлкен, жұмыс істейтін экономикаға байланысты. Доллар пайдалы, өйткені оның пайдалы болатынын бәрі біледі, өйткені оны қолданатындар өте көп. Егер Terra өзінің отандық экономикасын серпілте алса (және оны криптоның қалған бөлігімен байланыстырса), мүмкін ол өзін-өзі жүзеге асыратын серпінге қол жеткізе алады.
Алғашқы қадам қазығына мызғымас сенімді қалыптастыру болды. Осы стратегияның бір бөлігі ретінде Luna Foundation Guard немесе LFG - LUNA-ға арналған коммерциялық емес ұйым - 3.5 миллиард доллар тұратын биткоин қорын жинақтай бастады, ішінара UST тірегін қорғау үшін, бірақ көбінесе нарықты оның ешқашан қажет емес екеніне сендіру үшін. қорғады. Түпкі мақсат әлемдегі биткоиннің ең үлкен ұстаушысы болу болды, осылайша UST бекіткішінің сәтсіздігі биткоиннің апатты сатылымын тудыруы мүмкін - және UST сәтсіздігі криптоның өзі сәтсіздігінің синониміне айналады.
Бұл биткоинді сатып алуға қажетті қаражатты жинау үшін LFG LUNA-ны сата алар еді, бірақ нарыққа LUNA-ның көп мөлшерін сату бүкіл экономиканы қуаттандыратын өсу әңгімесіне кедергі келтіреді. LUNA-ны тікелей сатудың орнына, LFG оны UST-ге айналдырды және сол UST-ті биткоинге сатты. Терра банкі өз міндеттемелерін (UST) кеңейтті және кепілді (LUNA) төмендетті. Ол левереджді арттырды.
ойынының соңы @stablekwon бекіту @terra_moneyбиткоиннің жетістігі анық бола бастады:
Тек Сатосиден кейінгі биткоиннің ең үлкен жалғыз иесі болғандықтан, UST сәтсіздікке ұшырау үшін тым үлкен болуы мүмкін бе?
«UST сәтсіздігі криптоның өз сәтсіздігімен тең»pic.twitter.com/m5hVQFr60G
— Зак Гузман (@zGuz) Наурыз 30, 2022
Алдымен баяу, содан кейін кенеттен
Теориялық тұрғыдан инвестордың UST ұстауының бір себебі оны Terra DeFi экожүйесінде пайдалануы мүмкін; бірақ іс жүзінде сәуір айында барлық UST-тің шамамен 72%-ы Anchor протоколында жабылды. Бірінші жуықтау бойынша, кез келген адам UST-мен шынымен жасағысы келетін жалғыз нәрсе - оны көбірек UST табу үшін пайдалану (содан кейін ақшаны шығару).
Жоспар Terra-ны тұрақты емес субсидиямен өсуді бастау, бірақ нарық жетілген сайын оны баяу тоқтату арқылы дәстүрлі Силикон алқабының стартапы сияқты өсіру болды. Мамыр айының басында Terra Anchor депозиттеріне төленетін пайыздық мөлшерлемені төмендете бастады, бұл миллиардтаған доллардың Террадан шығуына және UST ілгегіне қысым жасауына себеп болды. Бастапқыда баға белгіленген межеден бірнеше центке ғана төмендеді, бірақ қалпына келмеген соң, нарық дүрбелең бастады.
Осы кезде нарыққа UST-тің үлкен көлемі сатылды, мүмкін инвесторлар өздерінің UST позицияларынан кез келген бағамен құтылуға тырысуы мүмкін немесе, мүмкін, тіректерді әдейі тұрақсыздандыруға үміттенген шабуылдаушылар арқылы. Қалай болғанда да, нәтиже бірдей болды: UST бағасы құлдырап, LUNA жеткізілімі жарылды. LFG қазықты құтқару үшін сырттан қаражат жинауға тырысты, бірақ тым кеш болды. Бүкіл жүйеге қуат беретін сенімділік жоғалды.
Жоғалған тағы бір нәрсе - UST шегесін қорғау үшін жинаған 3.5 миллиард долларлық Bitcoin LFG болды. LFG қаражат UST бекіткішін мақсатты түрде қорғауға жұмсалды деп мәлімдеді, бірақ ол ешқандай аудит немесе дәлелдеме берген жоқ. Қаражаттың көлемі мен ашықтықтың жоқтығын ескере отырып, адамдар кейбір инсайдерлерге инвестицияларын қалпына келтіруге ерекше мүмкіндік берілген, ал басқалары күйіп қалу үшін қалды деп алаңдайтыны түсінікті.
16 мамырда Квон Terra блокчейнін бар LUNA/UST иелеріне таратылған LUNA көшірмелері бар және стабилкоин құрамдас бөлігі жоқ қайта жүктеудің жаңа жоспарын жариялады. Екі таңбалауыштың бағасы бір қалыпты болды. Terra кодын айыру жеткілікті оңай, бірақ Терраға деген сенімділікті қалпына келтіру оңай емес.
До Квон: «95% [тиындар] өледі, бірақ компаниялардың өлгенін көрудің де көңіл көтеруі бар»
8 күн бұрын. Ирониялық. pic.twitter.com/fEQMZIyd9a
— Педр? (@EncryptedPedro) Мамыр 11, 2022
Кейінгі және мүмкіндік
LUNA немесе UST-де сақталған байлықты дереу жою өте үлкен, бірақ бұл тек бастамасы ғана. Жоғарыдағы басқа Ponzis-тен айырмашылығы, Terra blockchain үшінші ірі DeFi экономикасының (Ethereum және Solana-дан кейін) үйі болды, оның үстінде стартаптардың бай экожүйесі және орталықтандырылмаған қосымшалар бар. Инвестициялық фирмалар UST және LUNA-ны өз қорларында ұстады, DApps оларды несие кепілі ретінде пайдаланды, ал DAO оларды өз қазыналарында сақтады. Нақты залал әлі де ашылуда.
Сондай-ақ халықтың стабилкоиндердің және жалпы криптоның тәуекелдері мен мүмкіндіктерін түсінуіне зиян келтірілді. Көптеген адамдар Терраның понци екеніне ғана емес, сонымен қатар барлық стабилкоиндердің немесе тіпті барлық криптовалюталардың екеніне сенеді. UST және LUNA нақты механикасы қаншалықты күрделі екенін ескере отырып, бұл түсінікті шатасу.
Мұның бәрі алдағы жылдар бойы стабилкоиндер мен DeFi үшін реттеу тарихын қиындатады. Реттеушілер Терраны үлкенірек араласу үшін дәлел ретінде пайдаланып жатыр. ӘКК Terraform Labs-ті бағалы қағаздармен байланысты емес бұзушылықтар үшін тергеп жатыр және ол UST-ке де тергеу ашатыны сөзсіз. Квон Оңтүстік Корея соттарында алаяқтық үшін сотқа тартылып, парламент оны куәлік етуге шақырды. Тағы да заңдық шара күтіп тұр.
Екінші жағынан, биткоин таңқаларлық икемді көрінеді. Биткоин экономикасы негізінен DeFi экономикасынан тәуелсіз және UST және LUNA құлдырауынан қорғалған. LFG резерві жойылғандықтан, баға 3.5 миллиард доллар тұрақты сатылымға төтеп бергендіктен төмендеді - бірақ ол содан бері айтарлықтай қалпына келтірілді және осы бағада жинақтауға мүдделі көптеген қалталы сатып алушыларды анықтады. Терраның күйреуі көбінесе биткоинге ие болу істі күшейтті.
Понци сізді байқамай тұрып, оны қалай анықтауға болады
Терра сабағы қажет «Алгоритмдік стабилкоин жасамаңыз». Бірақ, әрине, көптеген адамдар алатын сабақ: «Алгоритмдік стабилкоинді ешкім танымайтындай етіп сәл басқаша жасаңыз». Трондық Джастин Сан қазірдің өзінде Tron негізіндегі Терра клонын құрастырып, сатуда. Жоғарыдағы тарих бөліміндегі мысалдардың кір жуу тізімі көрсеткендей, қаржылық мәңгілік қозғалыс машинасын жасауға көбірек әрекеттер келеді. Криптовалюта кеңістігіне жауапкершілікпен инвестициялау үшін сіз оларды құлап кетпес бұрын анықтауды үйренуіңіз керек.
Егер сіз оқулықтағы понзи схемасынан күйіп қалсаңыз, сізде өзіңізден басқа ешкім кінәлі емес.
Криптографиялық әсер етушілерден кейін FOMO жасамаңыз.
Олардың көпшілігі саған қарағанда ақымақ.
- До Квон? (@stablekwon) Шілде 26, 2020
Понциді анықтаудың ең қарапайым жолы мына қарапайым ережені есте сақтау болып табылады: егер сіз кірістің қайдан келетінін білмесеңіз, сіз кіріссіз. Күрделіліктен қорықпаңыз — ол үшін кім төлейтінін түсіну үшін жүйенің барлық механикасын түсінудің қажеті жоқ. Табыс әрқашан бір жерден келеді. Егер кірістің айқын көзі болмаса, ақша кіріс инвесторлардан келіп жатқан болуы мүмкін. Бұл Понци схемасы. Тіпті баға көтерілсе де сатып алмаңыз.
Knifefight авторы Қызықты нәрсе блог.
Дереккөз: https://cointelegraph.com/magazine/2022/05/20/knifefight-terra-collapse-hubris-as-collateral