Криптографиялық несие нарықтары қандай да бір жолмен ашық болды деген түсінік сектордың көптеген ірі несие берушілері мен қарыз алушыларымен бірге өткен жылы судан шығарылды. Су толқыны кеткенше кімнің жалаңаш жүзіп жүргенін ешкім білмеді. Содан кейін түсіну соққы болды: олардың бәрі болды.
Криптовалюталық несие құрбандарының тізіміне - қазір әртүрлі апаттық күйде - Three Arrows Capital, Genesis Global, Celsius, Voyager Digital, BlockFi, Hodlnaut және Vauld кіреді. Тізім жалғасуда және олар несие берушілерге миллиардтаған доллар қарыз.
«Крипто несиелеудің беделі соншалықты нашарлады», - деді Йичэн Ву, Хельсинкиде орналасқан Tesseract компаниясының бас директоры және негізін қалаушы, криптовалюта кірістілігімен айналысатын мекеме. «Адамдар бір нәрсені істеудің әртүрлі тәсілдері бар екенін түсінуі керек».
Саладағы адамдардың көпшілігі криптографиялық несиенің күрделі жөндеуді қажет ететінімен келіседі. Бірақ нақты нені өзгерту керек? Қалғандар 2022 жылы секторды қатты қинаған үздіксіз жұқпалы апаттардан қалай аулақ болады?
Ашықтық және тәуекел
Крипто - бұл ашық кітапшалардың артықшылықтарын ұнататын сала, бірақ өткен жылы крипто несиелеуде, кем дегенде, бүгінгі күні қара жәшік операторлары басым болды. BlockFi және Celsius сияқты несие берушілер тартымды кірістілікке уәде беру арқылы бөлшек клиенттерден депозиттерді ұтып алды, бірақ сырттан ешкім бұл кірістілік қалай пайда болғанын білмеді. Мекемелерге несие беру туралы көп әңгіме болды, бірақ клиенттерге бұдан басқа ештеңе айтылмады.
Белгісіздер көп болды.
Бұл жұмбақ институционалдық қарыз алушылар кім болды? Олар қандай мөлшерлемелермен қарыз алды және несие берушінің маржасы қандай болды? Мекемелер өздерінің қарыз қаражаттарымен не істеді? Олардың дефолтқа ұшырау ықтималдығы қандай болды? Олар кепілдікті қойды ма және қандай қатынаста? Олар несие берушілерге қандай қаржылық ақпаратты ашты?
Бөлшек сауда тұтынушылары осы сұрақтардың жауабын білгісі келмеуі мүмкін, бірақ олар Gemini Earn клиенттерінің атынан ақшаны қарызға берген Genesis туралы білуге ынталы болар еді. 2.4 млрд доллар берді 3AC-ға толық қамтамасыз етілмеген несиелерде. Басқа ештеңе болмаса, бұл үлкен шоғырлану қаупі болды. Қаңтар айында банкроттықтан қорғауға өтініш бергенде, Genesis бұл туралы айтты қарыз 3.4 үздік кредиторға 50 млрд. Бәлкім, құпиялылық шектеулерін ескере отырып, бөлшек тұтынушыларға дәл осы деңгейде нақты мәліметтер берілмейтін шығар. Бірақ оларға берілген ақпарат олар қабылдайтын тәуекелдерді дұрыс көрсетуге жетпейді.
«Тек хедж-қор»
White Star Capital бас серіктесі Сеп Алавидің айтуынша, көптеген бөлшек несие берушілер өз ақшаларын үлкен орталықтандырылған несиелік кеңселерге тапсыру арқылы - крипто хедж-қорларына ақша беру болды. «Олардың жабық есіктер арғы жағындағы нәрсе тек хедж-қор. Олар клиенттің активтерін алып, тәуекелге барады», - деді ол.
Криптовалюта кредиторлары ұсынатын жоғары мөлшерлемелерді көбінесе ішкі сауда қарулары көтерді және басқа өнімдерден түсетін кіріспен субсидиялады, деп келісті Александр Хоптнер, жақында. қуылған Bitmex крипто биржасының бас директоры. «Онда қаншалықты тәуекел бар?» ол айтты. «Онда қанша процесс тәуекелі бар және контрагенттің қаншалықты тәуекелі бар?»
Клиенттер білмеді. Болашақта олар білуді талап етуі мүмкін.
«Несие беру және несиелік кеңістікте ашықтық болуы керек», - деді Алави. «Кез келген уақытта сіз өзіңіздің активтеріңіздің қайда екенін білуіңіз керек».
Tesseract компаниясының өкілі Ву Алавидің ұстанымын қайталап, тұтынушылар қара жәшіктерден «ауырып, шаршады» деп мәлімдеді. «Егер сен мөлдір болсаң, ақымақтық жасай алмайсың. Егер сіз ақымақтық жасасаңыз, адамдарға не айтасыз?»
Бірақ қалай?
Криптовалюталық несиені қайтару үшін түбегейлі ашықтық инфузиясы қажет деген кең консенсус бар сияқты. Оны қалай жеткізу керектігі азырақ түсінікті.
Кейбіреулер құрылымдық өзгерістерді тәртіппен деп санайды. Өткен жылы ақша алуды тоқтатып, кейін банкроттықтан қорғауға өтініш беруге мәжбүр болған криптовалюталық несие берушілердің көптігі операторлар болашақ нарықтық күйзелістерден аман қалу үшін қайта ойлану қажеттігін көрсетеді.
Кракенге негізгі қаржыландыру және OTC бөлімінің жаһандық басшысы ретінде қосылғанға дейін екі жылдан астам BlockFi-де аға вице-президент қызметін атқарған Дэвид Олссон манифест жасады. «Қайталанбауымыз үшін, криптовалюта берушілер тәуекелдің дұрыс басқарылуын және бүкіл саланы жұқтыратын пропорцияларға дейін өспеуін қамтамасыз ету үшін бірқатар саясаттарды қабылдауы керек», - деді ол электрондық пошта арқылы жіберілген мәлімдемеде. .
«Саясат мыналарды қамтиды: несиелік тәуекелді анықтау және несие берушінің жалпы несиелік қызметіне біріктіру үшін ықтимал қарыз алушыларды мұқият тексеру; компанияның кең ауқымды қызметіне жұқтыратын үмітсіз несиелердің алдын алу үшін қаражатты бөлу; және ақырында несиені қамтамасыз ету несие берушілердің тәуекел профилі бақыланады және жаппай жоюға әкелмейді», - деп жалғастырды Олссон. Осы жәшіктердің барлығын белгілеу өсудің баяулауын білдіреді, ол мойындады, бірақ «нық негізде».
«Кіріс супермаркеті»
Маурисио ди Бартоломео, Ledn серіктестігінің негізін қалаушы және Қоғамдық ұйымның пікірінше, қор құрылымы алға қарай жол.
Ол тәуекелдер мен кірістілік профильдері нақты бөлінген бірнеше бөлінген қорларды ұсынатын несиелік компанияларды көргісі келеді. Егер бұл қаражат құлдырайтын болса, клиент шығынға ұшырайды, бірақ басқарушы компания олармен бірге жүрмейді. Басқаша айтқанда, кірістер болашақ дағдарыстарда соққыға ұшырауы мүмкін, бірақ несие берушілердің өздері дауылға төтеп бере алады.
«Менің ойымша, сіз осындай үлгінің эволюциясын көресіз, өйткені бұл әлдеқайда ауқымды модель, және ол әлдеқайда ашық және ол компаниялар мен соңғы пайдаланушылар үшін әлдеқайда жақсы тәуекелді қамтиды», - ди Бартоломео айтты.
Ву айтуынша, Tesseract өзін «кірісті супермаркет» ретінде қарастырады. Ол өз пайдаланушылары үшін кіріс әкелгісі келетін серіктестер үшін несиелеу, ставка және DeFi-бағытталған өнімдерді қамтитын бірқатар опцияларды ұсынады - тәуекелге бейімділігі жоғары және төмен адамдар үшін әртүрлі шоттармен. «Сіз жасай алатын ең жаман нәрсе, - деді Ву, - бір есептік жазбада көптеген әртүрлі әрекеттерді жинау».
Дәлелде
Резервтер туралы есеп беру дәлелі деп аталатын крипто үшін апатты 2022 жылдан кейін ашықтықты арттыру туралы нақты шақыруды шешуге тырысты. Теориялық тұрғыдан, бұл есептер криптовалюталық компанияның клиенттердің атынан иеленетін кез келген активтеріне жеке-жеке қолдау көрсететінін тексерудің әдісін ұсынады, яғни ол мүмкін болмаған жағдайда, тапшылыққа ұшырау ықтималдығы аз. алудың өсуі.
Теориялық тұрғыдан дұрыс болса да, қорлар туралы есептердің дәлелі аралас болды. Mazars өткен жылдың соңында Binance үшін есеп шығарды, бірақ кейіннен желтоқсанда резервтердің жұмысын дәлелдеуді тоқтатты және оның веб-сайтынан бұрынғы есептерді өшірді, сілтеме «Бұл есептерді жұртшылық қалай түсінетініне қатысты алаңдаушылық». Арманино, резервтерді дәлелдейтін фирма FTX-тің АҚШ-тағы бөлімшесін де тексерген жариялады Желтоқсан айында кері реакцияға тап болғаннан кейін ол криптоклиенттермен жұмыс істеуді тоқтатады.
Ди Бартоломео резервтердің жұмысын дәлелдеуге арналған «сұраныстың жарылуына» қарамастан, «бұл сіз бір тиынмен айналыса алмайтын нәрсе емес» деді, өйткені бұл ұйымның барлық бөліктерінен сатып алуды талап етеді. Тағы бір қиындық, бұл жұмысты орындау үшін беделді аудиторлық фирмаларды табу болып табылады. Binance, басқалармен қатар, төрт үлкен бухгалтерлік фирманың қолтаңбасын тапты қиын келу. Жақында айырбастау операторында жауапты қызметкер Bloomberg-ке хабарлады толық аудит әлі де алыс.
Тізбекті андеррайтинг
Криптовалюталық несиені емдеудің тағы бір ықтимал емі - бұл блокчейнге негізделген бизнестің артықшылықтарын дұрыс пайдалана алатын тізбегі андеррайтинг. Виктор ван Эййк, Maven 11 директорының пікірінше, желілік мониторинг барған сайын маңызды бола бастады - фирмалар DeFi-ге тереңірек енген сайын.
«Қарыз алушылардың тәуекелдерін дұрыс басқаруды және қарыз қаражатты мақсатты пайдалануды қамтамасыз ету үшін несиелік андеррайтерлер несие берілгеннен кейін қаражаттың нақты ағынын бақылай алуы керек», - деді ол электрондық пошта арқылы хабарламада. Мұндай ашу ашықтық пен меншікті ақпарат арасындағы «теңдестіру актісі» болып табылады, деді ол, қарыз алушылар өткен жылғы оқиғаларға байланысты Credora, Arkham және Nansen сияқты компанияларды қадағалап отыруға дайын екенін айтты.
Әрине, кейбіреулер DeFi-дің өзін криптовалютаның несиелік қиындықтарына жауап ретінде қарастырады. Олар криптокредиттік жұқпалы ауруға шалдыққан несие берушілердің көпшілігі орталықтандырылған операторлар болғанын айтады. DeFi, негізінен, несие беру хаттамасы сияқты бірнеше киім-кешекпен жақсырақ болды. үйеңкі қаржысы — дефолтқа ұшырау.
Ди Бартоломеоның айтуынша, DeFi несиелері әдетте ішінара өтеледі, өйткені олар әдетте артық кепілдікке ие, яғни қарыз алушылар дефолттан қорқады. Ол әлі де орталықтандырылған криптографиялық несие берушілер ипотека мен несие карталары сияқты дәстүрлі өнімдерді DeFi-ге қарағанда жақсырақ тарата алады деп ойлайды, бірақ хаттамалар «бағдарламалық несиелендіруді CeFi-ге қарағанда жақсырақ жүргізеді» деп мойындайды.
Жақсырақ жасаңыз
Дегенмен, несие берушілер өздері үшін және сала үшін жоғары стандарттарды белгілемесе, бұл идеялардың бәрі аз әсер етеді.
«Соңғы бірнеше айдағы жарылыстар, негізінен, негізгі технологияға тән нәрсе емес, корпоративтік қателіктер немесе тәуекелдерді басқарудың нашарлығының нәтижесі болды», - деді Кракен Олссон. «Кәсіпорындар шамадан тыс левередж болды және агрессивті экспансияны қаржыландыру үшін жаңа салымшылардың тұрақты ағынына сүйенді. Өткен жылы нарықтық көңіл-күй құлдыраған кезде, депозиттер ағыны керісінше болды және несие берушілер толық өтімділік дағдарысына тап болды ».
3AC мысалын алайық. Ди Бартоломеоның айтуынша, хедж-қор Леднге несие іздеу үшін бірнеше рет келді, бірақ қаржылық ақпаратты шығарудан бас тартты. Ол банкротқа ұшыраған қордың соншалықты қарапайым тәсілмен қанша ақша ала алғанына таң қалды. Ледн ақырында 3AC-ға несие бермеуді шешті; тағы біразы қарсылық көрсетті.
«Олардың бізге айтқысы келгені, біз оларға несие бермейтін жалғыз топпыз және бұл қалай болуы мүмкін?» Ледннің Ди Бартоломео айтты.
Дереккөз: https://www.theblock.co/post/214880/stop-swimming-naked-reboot-crypto-lending?utm_source=rss&utm_medium=rss