Орталық банктер мен геосаясат – олар ақшалай шайқасқа айнала ма?

1970 жылдардағы бұрынғы ФРЖ төрағасы Уильям Миллер АҚШ тұрғындарының 23%-ы Федералдық резервті үнді қорығы, 26%-ы оны жабайы табиғат қорығы, 51%-ы виски бренді деп ойлайтынын әзілдегені белгілі болды. . Осы негізде ECB Англияның крикет кеңесімен және BoJ-мен Дженга балансы ретінде шатастырылуы мүмкін.

Миллер әзілдеуге келмеуі керек еді – оның ФРЖ-дағы қызметі инфляцияны бақылауды жоғалтқаннан кейін бар болғаны он жеті айға созылды, ол қазынашылық хатшысының рөліне «жоғарылды» және ФРЖ-да Пол Волкер ауыстырылды - қалғаны. олар айтқандай, тарих болды.

Біз Фолкердің бір сәтіне оралдық. Тек «сұрыптау», өйткені Миллердің түйсігі бойынша, менің ойымша, адамдардың басым көпшілігі орталық банктер олардың өміріне егіп жатқан хаос - экономикаға тым арзан ақшаны айдап, жаңа үй сатып алушыларды тұзаққа түсіріп, содан кейін олардан бейхабар сияқты. инфляция қарқын алып, бұрынғы қателіктерін жоюға тырысып, қарқынмен ставкаларды жоғарылатты (бұрынғы ескертуді қараңыз). Пантомимадан Фарсқа дейін).

Бұл контекстте орталық банктердің не істеп жатқанын және негізгі орталық банктердің әрекеттері, көзқарастары мен болжамдарының жауапкершілігі туралы қоғамдық түсінік өте аз екені мені таң қалдырады. Бір қызығы, орынды болса да, ақша-кредитті қатайтудың бұл кезеңі орталық банктердің рөлі қандай екендігі туралы кейбір интроспекциямен бірге жүреді.

Мысалы, жақында Швецияның Риксбанкінде сөйлеген сөзінде ФРЖ төрағасы Джером Пауэлл ФРЖ мандаты климаттық саясат жасаушының рөлін қамтымайтынын мәлімдеді. Оның түсініктемелері АҚШ-тағы, негізінен республикашылдар арасында ESG (Қоршаған орта, әлеуметтік және басқару) саясаттарын институттар мен инвесторлар қаншалықты жүргізетіні туралы пікірталастарды көрсетуі мүмкін.

Менің ойымша, Пауэлл орталық банктердің рөлін нақты анықтау керек деген пікірде дұрыс, бірақ егер ол орталық банктердің саясаты мен климаттың зақымдануы арасында ешқандай байланыс жоқ деп есептесе, бұл дұрыс емес (бір қызық артық температура көрсеткіштері және ЖІӨ-ге әлемдік қарыз). QE (сандық жұмсарту) басталған кезден бастап тандемде өсті). Салыстырмалы түрде аз орталық банкирлер жаһандық қаржы дағдарысы кезінде қаржыны «қалпына келтіру» маңызды мүмкіндігін жіберіп алды деген перспективаға оралады.

Саяси экономика

Пауэллдің ФРЖ рөлін анықтау әрекеті орталық банктердің саяси экономикадағы рөлі орасан зор болған кезде келеді. Олар әртүрлі дағдарыстарды - АҚШ-тағы төмен өсуді, еуроаймақтың құрылымдық кемшіліктерін және COVID-тің экономикалық жанама әсерлерін құтқаруға келгендіктен, олардың рөлі арта түсті.

Орталық банк миссиясының құлдырауы жұқпалы болып көрінеді - Джанет Йеллен ФРЖ-ны ұзақ мерзімді жұмыссыздықтың «емі» деп атады, Кристин Лагард климаттың өзгеруіне қарсы шешім ретінде және Жапония банкінің қызметтен кеткен төрағасы Курода BoJ-ді бүкіл жапондық қаржы жүйесін жұтуға позициялайды. .

Фискалдық саясат жасаушылардың орталық банктердің билігін арнаға және олардың орнын толтыруға дайын екендігі барған сайын жоқ.

климат

Біріншіден, климаттың өзгеруі және әл-ауқат теңсіздігі сияқты маңызды саясат мәселелері үшін ақша-несие саясаты күшті ынталандырушы күш болып табылады, бірақ нақты саясаттың өзектілігі үшін тым кең. Мұнда фискалдық саясатты жасаушылар ақша-несие саясатының әсерін құралдар арқылы (мысалы, жасыл облигациялар шығару) бағыттауы керек, осылайша капитал өміршең жасыл технология жобаларына бағытталады және сол сияқты салық салу арқылы оның байлық теңсіздігіне әсерін тежейді. Еуропа бұл жағынан АҚШ-тан әлдеқайда жақсы. Еуропа құлдыраған жерде (капитал нарықтары мен банктік одақтан басқа) жеке үкіметтер ортақ ақша-несие саясатына қатысты фискалдық саясатты белгілейді.

Орталық банктердің құдіреттілігі олардың институттардың сапасы мен мемлекеттік саясаттағы көшбасшылық үшін маңызды көрсеткіш екенін де білдіреді. Мысалы, ECB-нің инфляцияға және экономикаға деген болжамына деген көзқарасы өте аз сенімге ие екендігі керемет нәрсе емес.

Ең сорақысы, 2021 жылдың қыркүйегінде ФРЖ-ның жоғары лауазымды шенеуніктерінің бағалы қағаздармен белсенді сауда-саттық жүргізгені белгілі болды - бұл инвестициялық банктердің ережелерін сақтау жөніндегі офицерлердің көпшілігі үшін елестете алмайтын нәрсе. Бір қызығы, ФРЖ ФРЖ шенеуніктерінің саудасын қадағалап, тиімді тоқтату үшін жаңа саясатты енгізген сәт (2021 ж. желтоқсан / 2022 ж. қаңтар) акциялар нарықтары үшін шыңды және АҚШ-тың ақша-несие саясатындағы сұмдық бетбұрыстың басталуын белгіледі.

Ең дұрысы, бұл ешқашан болмауы керек еді, әсіресе көптеген басқа американдық институттар - Конгресстен Жоғарғы Сотқа дейін - шабуылға ұшыраған кезде және менің ойымша, ФРЖ төрағасының бұрынғы иегерлерінің көпшілігі отставкаға кететін еді. мұндай жағдайлар.

Сонымен, егер орталық банктер ESG-дің «G» бөлігінде жақсырақ жұмыс істеуі керек болса, олар жақын арада геосаясаттың азғыруына тап болады. Дэвид Скиллинг екеуміз жылдың басында «Басқа әдістермен соғыс» фильмінде ашқан тақырыпты жалғастыру үшін және оқырмандар қарсы болмаса, The Leveling журналының 267-бетіне оралайық ...

«Орталық банктердің аз араласу қажеттілігін қиындататын және олардың тәуелсіздігін төмендететін өлшемдердің бірі - үлкен полюстердің бір-біріне қаржылық үстемдікке ұмтылуы. Орталық банктер мұндай ұмтылыстарда маңызды құрал бола алады. Карл фон Клаузевицтің «соғыс – саясаттың басқа әдістермен жалғасы» деген пікірін қайталай отырып, көпполярлы әлемде орталық банктер ірі аймақтардың ақша соғысына айналуы мүмкін, ал валюталық соғыстар сауда соғыстарына көлеңке түсіреді.

Шынында да, 2018 жылы бір-біріне санкция салған елдердің эпидемиясы (Сауд Арабиясы Канадаға, Америка Құрама Штаттары Түркияға, Ресейге және Қытайға санкция салады, мысалы) қаржы геосаяси арсеналдың негізгі бөлігі екенін көрсетеді. Осы жағдайда үкіметтер орталық банктерге бүгінгі таңда атқаратын «жай» экономикалық функциядан гөрі стратегиялық немесе геостратегиялық рөлді алуға мүмкіндік беруі мүмкін. Америка Құрама Штаттары мен Еуропа үшін бұл мәжбүрлеу күшейе түсуі мүмкін. Қаржылық жаһандану – Америка Құрама Штаттары шын мәнінде үстемдік ететін жаһанданудың жалғыз саласы, ал оның үстемдігін нығайту үшін қаржылық архитектураны пайдалану бұлтартпас стратегия болып табылады.

Осы тұрғыда, менің ойымша, бұл мөлшерлеменің көтерілу циклі аяқталғаннан кейін, ірі орталық банктер, сондай-ақ PBOC сияқты кішігірім банктер өз валюталарының айналымын қалай кеңейтуге болатынын ойлауға көбірек уақыт бөледі (Ортадағы АҚШ Шығыс, Латам және Азияға, Африкадағы Қытайға және Шығыс Еуропа мен Солтүстік Африкаға еуроаймаққа своп желілерімен) және олар басқа экономикаларға қарсы ақша құралдарын қалай пайдалана алады.

Бұған дейін орталық банктер (келесі аптада маңызды ФРЖ отырысы болатынын ескеріңіз) қаржылық дағдарыс туралы келіссөздер жүргізуі мүмкін - 1970 жылдан бері АҚШ-тың әрбір тарифтік циклі қаржылық/нарықтық дағдарыспен аяқталды. Мұндай дағдарыстың нәтижесі әлем алдында тұрған стратегиялық бәсекеге әсер етеді.