Қысқаша ықпалды Федералды резервтік қызметкер бұзылған қор SPX, -0.31% және байланыс TMUBMUSD10Y, 3.769% Орталық банктің пайыздық мөлшерлемелерді нарық күткеннен әлдеқайда жоғары көтеруі мүмкін екенін ескертіп, бейсенбі күні нарықтар. Бірақ шенеунік оның аргументіне нұқсан келтіретін және нарықта бұл бірінші кезекте дұрыс болуы мүмкін деген маңызды ақпаратты қалдырды.
« Ақша-несие саясатын қатайту енді тек пайыздық мөлшерлемелерді көтеру ғана емес; бұл сондай-ақ ФРЖ балансын қысқарту және болашақ нұсқау туралы.«
Алдымен кейбір мәліметтер, содан кейін мен ФРЖ қызметкерінің қателескенін түсіндіремін.
Буллардтың сөзі
Сент-Луис ФРЖ президенті Джеймс Буллард мәлімдеді сөзінде Бейсенбіде федералды қорлардың мөлшерлемесі FF00, + 0.00% — енді 3.75%-дан 4%-ға дейінгі диапазонда — инфляцияға тосқауыл қою үшін әлдеқайда жоғары көтерілуі керек еді. Белгілі бір санды болжамай-ақ, Bullard «жеткілікті түрде шектеуші» болу үшін федералды қорлардың мөлшерлемесі 5% -дан 7% -ға дейін көтерілуі керек болатын диаграмманы енгізді.
Көптеген бақылаушылар ФРЖ деп аталатын терминалдық мөлшерлеме шамамен 4.75% -дан 5.5% дейін болады деп күткен еді, сондықтан Bullard ескертуі біраз соққы болды.
Буллард өзінің бағалауын Тейлор ережесіне негіздеді, бұл инфляция деңгейін ұзақ мерзімді мақсатты деңгейге қайтару үшін жеткілікті жұмыссыздықты құру үшін федералды қорлардың мөлшерлемесі қаншалықты жоғары болуы керектігін көрсететін жалпыға ортақ (әмбебап емес) ереже. 2% деңгейі.
Тейлор ережесінің бірнеше нұсқалары бар, олардың ең шеткілері, егер инфляция ағымдағы болжамдар жобасына қарағанда тұрақты болып табылса, федералды қордың 7% мөлшерлемесін (Буллард кестесіне сәйкес) талап етеді.
7% қордандырылған қорлар мөлшерлемесі акциялар мен облигациялардың бағасын әлдеқайда төмен түсіруі мүмкін және бұл өткен аптада инфляция салқындай бастады деген сеніммен көтерілген нарықтардағы үлкен құлдырау болды.
Буллардтың айтқаны ФРЖ төрағасы Джером Пауэллдің соңғы сөзінде айтқан сөздеріне сәйкес келмеді пресс конференция: ФРЖ мөлшерлемелерді жоғарырақ және ұзағырақ көтеруге мәжбүр болады. Буллардтың диаграммасы Пауэлл айтқан нәрсеге өте әсерлі сан қойды.
Буллард өз талдауында ескермеген нәрсе - ақша-несие саясатын қатайту енді тек пайыздық мөлшерлемелерді көтеру ғана емес; бұл сондай-ақ ФРЖ балансын қысқарту және болашақ нұсқау туралы, олардың екеуі де ақша-несие саясатын тиімді түрде қатайтады. Басқаша айтқанда, бүгінгі күні 4% федералды қорлар мөлшерлемесін Пол Волкердің кезіндегі 4% федералды қаражат мөлшерлемесімен тікелей салыстыруға болмайды, бұл Тейлор ережесі және Bullard's диаграммасы дәл солай жасайды.
Жақында шыққан қағаз Сан-Франциско және Канзас-Сити федералды резервтік банктерінің экономистері болашақ бағдар мен сандық қатайтудың экономикалық және қаржылық әсерін қосқаннан кейін мақсатты мөлшерлеме (30 қыркүйектегі жағдай бойынша) 3%-3.25% ақшалай эквивалентті болды деп санайды. «сенімді қорларға» тығыздық шамамен 5.25% құрайды. 75 қарашадағы 2-базалық тармаққа көтерілгеннен кейін, мен прокси мөлшерлемесі қазір 6% шамасында деп есептеймін.
Бұл Bullard-тың қиямет күнінің сценарийінен қатайтудың 100 негізгі нүктесі ғана. Бірақ нарық қатайтудың 125 базистік пунктінде баға белгіледі!
Және бұл ең экстремалды құндылық. Инфляция мен жұмыссыздық деңгейіне қатысты басқа болжамдарды қосыңыз және сіз Тейлор ережесінен төмен сандарды аласыз. Орташа мән шамамен 3.75% құрайды, бұл номиналды қордың мөлшерлемесі қазірдің өзінде «жеткілікті шектеулі» аумақта екенін білдіреді. Форвардтық бағыт пен QT ақша-несие саясатына ықпал ететін «сенімді қорлардың мөлшерлемесі» қазірдің өзінде диапазонның ортасында.
Бұл ФРЖ саясаты инфляцияны 2% -ға дейін төмендету үшін «жеткілікті шектейтін» болуы мүмкін дегенді білдіреді, бұл Bullard және оның әріптестері нарықтар естігісі келетін хабарлама емес. Егер нарықтар бұған сенетін болса, онда болашақ нұсқау әлсірейді және прокси мөлшерлемесі төмендейді және ФРЖ мөлшерлемелерді көбірек көтеруі керек еді.
Біз Буллардтың неліктен айтқанын білеміз: ол болашақ нұсқаумен айналысады, қаржы нарықтарын ФРЖ жұмысын орындауға тырысады. Егер қорлар мен облигациялар нарықтары келесі жылы мөлшерлеменің баяу көтерілуіне немесе тіпті төмендетілуіне «бұрылысты» күте бастаса, бұл ФРЖ биылғы жылы қол жеткізуге тырысып жатқанын бұзады.
ФРЖ шенеуніктері әрқашан нарықтарды жаулап алады. Дәл қазір олар мұны пайыздық мөлшерлемелердің қаншалықты жоғары болуы мүмкін екенін және ФРЖ оларды қанша уақыт ұстай алатынын баса көрсету арқылы жасайды. Нарықтар 7% қордандырылған қорлар мөлшерлемесін неғұрлым ықтимал деп санаса, ФРЖ мөлшерлемелерді тіпті 5.50% дейін көтеруге тура келеді.
Бұл блеф жасау ФРЖ жұмысы, ал бұл блеф деп айту нарықтың жұмысы.
Рекс Нутинг - 25 жылдан астам уақыт бойы экономика мен ФРЖ туралы есеп беріп келе жатқан MarketWatch шолушысы.
Пікір: Пікір: Bullard 7% қоректендірілетін қор туралы қателесті (және ол мұны бәрібір неге айтты)
Қысқаша ықпалды Федералды резервтік қызметкер бұзылған қор
-0.31%
3.769%
SPX,
және байланыс
TMUBMUSD10Y,
Орталық банктің пайыздық мөлшерлемелерді нарық күткеннен әлдеқайда жоғары көтеруі мүмкін екенін ескертіп, бейсенбі күні нарықтар. Бірақ шенеунік оның аргументіне нұқсан келтіретін және нарықта бұл бірінші кезекте дұрыс болуы мүмкін деген маңызды ақпаратты қалдырды.
Фондық оқу: Бейсенбіде АҚШ-тың қаржы нарықтарын дүр сілкіндірген бұл диаграмма
« Ақша-несие саясатын қатайту енді тек пайыздық мөлшерлемелерді көтеру ғана емес; бұл сондай-ақ ФРЖ балансын қысқарту және болашақ нұсқау туралы.«
Алдымен кейбір мәліметтер, содан кейін мен ФРЖ қызметкерінің қателескенін түсіндіремін.
Буллардтың сөзі
Сент-Луис ФРЖ президенті Джеймс Буллард мәлімдеді сөзінде Бейсенбіде федералды қорлардың мөлшерлемесі
+ 0.00%
FF00,
— енді 3.75%-дан 4%-ға дейінгі диапазонда — инфляцияға тосқауыл қою үшін әлдеқайда жоғары көтерілуі керек еді. Белгілі бір санды болжамай-ақ, Bullard «жеткілікті түрде шектеуші» болу үшін федералды қорлардың мөлшерлемесі 5% -дан 7% -ға дейін көтерілуі керек болатын диаграмманы енгізді.
Енді оқыңыз: Fed's Bullard инфляцияны төмендету үшін 5-7% диапазонында эталондық пайыздық мөлшерлеме қажет болуы мүмкін дейді.
Буллард диаграммасы
Сент-Луис Фед
Көптеген бақылаушылар ФРЖ деп аталатын терминалдық мөлшерлеме шамамен 4.75% -дан 5.5% дейін болады деп күткен еді, сондықтан Bullard ескертуі біраз соққы болды.
Буллард өзінің бағалауын Тейлор ережесіне негіздеді, бұл инфляция деңгейін ұзақ мерзімді мақсатты деңгейге қайтару үшін жеткілікті жұмыссыздықты құру үшін федералды қорлардың мөлшерлемесі қаншалықты жоғары болуы керектігін көрсететін жалпыға ортақ (әмбебап емес) ереже. 2% деңгейі.
Тейлор ережесінің бірнеше нұсқалары бар, олардың ең шеткілері, егер инфляция ағымдағы болжамдар жобасына қарағанда тұрақты болып табылса, федералды қордың 7% мөлшерлемесін (Буллард кестесіне сәйкес) талап етеді.
7% қордандырылған қорлар мөлшерлемесі акциялар мен облигациялардың бағасын әлдеқайда төмен түсіруі мүмкін және бұл өткен аптада инфляция салқындай бастады деген сеніммен көтерілген нарықтардағы үлкен құлдырау болды.
Вивьен Лу Чен: Қаржы нарықтары қайтадан «инфляцияның ең жоғары деңгейі» әңгімесімен жұмыс істейді. Міне, бұл неге күрделі.
Алға бағыттау
Буллардтың айтқаны ФРЖ төрағасы Джером Пауэллдің соңғы сөзінде айтқан сөздеріне сәйкес келмеді пресс конференция: ФРЖ мөлшерлемелерді жоғарырақ және ұзағырақ көтеруге мәжбүр болады. Буллардтың диаграммасы Пауэлл айтқан нәрсеге өте әсерлі сан қойды.
Буллард өз талдауында ескермеген нәрсе - ақша-несие саясатын қатайту енді тек пайыздық мөлшерлемелерді көтеру ғана емес; бұл сондай-ақ ФРЖ балансын қысқарту және болашақ нұсқау туралы, олардың екеуі де ақша-несие саясатын тиімді түрде қатайтады. Басқаша айтқанда, бүгінгі күні 4% федералды қорлар мөлшерлемесін Пол Волкердің кезіндегі 4% федералды қаражат мөлшерлемесімен тікелей салыстыруға болмайды, бұл Тейлор ережесі және Bullard's диаграммасы дәл солай жасайды.
Жақында шыққан қағаз Сан-Франциско және Канзас-Сити федералды резервтік банктерінің экономистері болашақ бағдар мен сандық қатайтудың экономикалық және қаржылық әсерін қосқаннан кейін мақсатты мөлшерлеме (30 қыркүйектегі жағдай бойынша) 3%-3.25% ақшалай эквивалентті болды деп санайды. «сенімді қорларға» тығыздық шамамен 5.25% құрайды. 75 қарашадағы 2-базалық тармаққа көтерілгеннен кейін, мен прокси мөлшерлемесі қазір 6% шамасында деп есептеймін.
Бұл Bullard-тың қиямет күнінің сценарийінен қатайтудың 100 негізгі нүктесі ғана. Бірақ нарық қатайтудың 125 базистік пунктінде баға белгіледі!
Және бұл ең экстремалды құндылық. Инфляция мен жұмыссыздық деңгейіне қатысты басқа болжамдарды қосыңыз және сіз Тейлор ережесінен төмен сандарды аласыз. Орташа мән шамамен 3.75% құрайды, бұл номиналды қордың мөлшерлемесі қазірдің өзінде «жеткілікті шектеулі» аумақта екенін білдіреді. Форвардтық бағыт пен QT ақша-несие саясатына ықпал ететін «сенімді қорлардың мөлшерлемесі» қазірдің өзінде диапазонның ортасында.
Бұл ФРЖ саясаты инфляцияны 2% -ға дейін төмендету үшін «жеткілікті шектейтін» болуы мүмкін дегенді білдіреді, бұл Bullard және оның әріптестері нарықтар естігісі келетін хабарлама емес. Егер нарықтар бұған сенетін болса, онда болашақ нұсқау әлсірейді және прокси мөлшерлемесі төмендейді және ФРЖ мөлшерлемелерді көбірек көтеруі керек еді.
Біз Буллардтың неліктен айтқанын білеміз: ол болашақ нұсқаумен айналысады, қаржы нарықтарын ФРЖ жұмысын орындауға тырысады. Егер қорлар мен облигациялар нарықтары келесі жылы мөлшерлеменің баяу көтерілуіне немесе тіпті төмендетілуіне «бұрылысты» күте бастаса, бұл ФРЖ биылғы жылы қол жеткізуге тырысып жатқанын бұзады.
ФРЖ шенеуніктері әрқашан нарықтарды жаулап алады. Дәл қазір олар мұны пайыздық мөлшерлемелердің қаншалықты жоғары болуы мүмкін екенін және ФРЖ оларды қанша уақыт ұстай алатынын баса көрсету арқылы жасайды. Нарықтар 7% қордандырылған қорлар мөлшерлемесін неғұрлым ықтимал деп санаса, ФРЖ мөлшерлемелерді тіпті 5.50% дейін көтеруге тура келеді.
Бұл блеф жасау ФРЖ жұмысы, ал бұл блеф деп айту нарықтың жұмысы.
Рекс Нутинг - 25 жылдан астам уақыт бойы экономика мен ФРЖ туралы есеп беріп келе жатқан MarketWatch шолушысы.
ФРЖ көбірек жақ сүйегі
ФРЖ Уоллер соңғы мәліметтерді ескере отырып, мөлшерлеменің көтерілу қарқынын бәсеңдету идеясына ыңғайлырақ
Fed's Daly пайыздық мөлшерлемелерді ақыр соңында 4.75%-5.25% диапазонында алатынын көреді.
ФРЖ Брейнард «жақында» мөлшерлемелерді көтерудің баяу қарқынына көшу керек дейді
Дереккөз: https://www.marketwatch.com/story/what-bullard-got-wrong-about-a-7-fed-funds-rate-and-why-he-said-it-anyway-11668716565?siteid= yhoof2&yptr=yahoo